سانديسك $SNDKB ، التي ارتفعت 70 ضعفًا خلال أكثر من عام، تهبط 18% في أسبوع: هل أوشكت طاولة المراهنة على قطاع الذاكرة على التفكك؟
خلال العام الماضي، كان قطاع الذاكرة أكثر طاولات المراهنة سخونةً في العالم. اشترت خوادم الذكاء الاصطناعي الذاكرة بكميات هائلة، وارتفعت الأسعار إلى أكثر من 7 أضعاف ما كانت عليه خلال عام. قفز سهم سانديسك من 30 دولارًا إلى 2,335 دولارًا، كما ارتفع سهما هاينكس $SKHYB وميكرون $MUB بمقدار 17 ضعفًا لكل منهما. واندفع مستثمرو التجزئة في كوريا الجنوبية إلى السوق، مع اقتراضهم مبالغ قياسية واستخدامهم صناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية المضاعفة.
في الأسبوع الثاني من أكتوبر، انكشفت ثلاث أوراق دفعة واحدة: قالت شركة تشانغشين الصينية إن الرقاقة بالحجم نفسه يمكنها استيعاب ذاكرة أكثر بنسبة 30–50%، وإنها ستبدأ التوريد للخوادم بحلول نهاية العام، أي قبل موعد سامسونغ المخطط له بعامين؛ وجاء التضخم الأميركي أعلى من المتوقع، فقفز احتمال رفع الفائدة في أكتوبر خلال يوم واحد من 20% إلى 44%؛ وقال الرئيس التنفيذي لشركة برودكوم إن أكبر عائق أمام الذكاء الاصطناعي لم يعد الرقائق، بل المال. وهبط سهم هاينكس بأكثر من 10% في كل من يومين متتاليين في سيول، فيما تراجع سوق الأسهم الكوري 8% في يوم واحد ودخل سوقًا هابطة.
لكن الغريب أن أعمال هذه الشركات مزدهرة على نحو استثنائي. تتوقع ميكرون أن تحقق 37 دولارًا من الأرباح لكل سهم في الربع المقبل، ما يعني أن مضاعف ربحيتها يقل عن 6 مرات.
ست مرات؛ يبدو الأمر كأنه صفقة رخيصة. لكن تجارة الذاكرة أشبه بزراعة المحاصيل: عندما تبلغ أسعار الخضار ذروتها، يتوسع الجميع في زراعتها. وكلما انخفض مضاعف الربحية، غالبًا ما يعني ذلك أن السوق يعتقد أن «هذه أفضل مواسم الحصاد». وتشانغشين هي الوافد الجديد الذي يوسّع زراعته. لذلك، السؤال ليس كم ستربح الشركات اليوم، بل هل ستواصل أسعار المحاصيل الارتفاع العام المقبل، وهذا ما سيحدد إن كانت الأسهم ستتعافى بقوة.
وهناك تفصيل آخر: في عقود الأسهم الأميركية على منصة باينانس، كلما هبط سعر السهم زاد عدد الحسابات التي تراهن على صعوده. 91% من الحسابات في عقود هاينكس تراهن على الصعود، و85% في عقود سانديسك (انظر الرسم). يتزاحم من يشترون عند القاع، وتتكدس أوامر وقف الخسارة أسفل القاع السابق في يوليو.
الأيام من 27 إلى 29 أكتوبر هي أسبوع الحسم: تقارير أرباح هاينكس وسامسونغ وسانديسك، إلى جانب اجتماع الاحتياطي الفيدرالي بشأن أسعار الفائدة، كلها متزاحمة في ثلاثة أيام. إذا أظهرت التقارير أن الأسعار ستواصل الارتفاع العام المقبل، ولم يرفع الاحتياطي الفيدرالي الفائدة، فقد نشهد ارتدادًا قويًا؛ أما إذا بدأت التوقعات تشير إلى تباطؤ، فمن المرجح أن تُكسَر القيعان السابقة.
رأيي: الأعمال لم تتدهور، لكن طاولة المراهنة مزدحمة أكثر من اللازم. سأنتظر حتى تنخفض نسبة المراهنين على الصعود في العقود، ويمر السعر دون القاع السابق، ثم أقرر؛ ولن أستعجل الدخول قبل إعلان النتائج.
هل تعتقد أن هذا مجرد استراحة في منتصف الطريق لقطاع ذاكرة الذكاء الاصطناعي، أم أن اللعبة انتهت؟
خلال العام الماضي، كان قطاع الذاكرة أكثر طاولات المراهنة سخونةً في العالم. اشترت خوادم الذكاء الاصطناعي الذاكرة بكميات هائلة، وارتفعت الأسعار إلى أكثر من 7 أضعاف ما كانت عليه خلال عام. قفز سهم سانديسك من 30 دولارًا إلى 2,335 دولارًا، كما ارتفع سهما هاينكس $SKHYB وميكرون $MUB بمقدار 17 ضعفًا لكل منهما. واندفع مستثمرو التجزئة في كوريا الجنوبية إلى السوق، مع اقتراضهم مبالغ قياسية واستخدامهم صناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية المضاعفة.
في الأسبوع الثاني من أكتوبر، انكشفت ثلاث أوراق دفعة واحدة: قالت شركة تشانغشين الصينية إن الرقاقة بالحجم نفسه يمكنها استيعاب ذاكرة أكثر بنسبة 30–50%، وإنها ستبدأ التوريد للخوادم بحلول نهاية العام، أي قبل موعد سامسونغ المخطط له بعامين؛ وجاء التضخم الأميركي أعلى من المتوقع، فقفز احتمال رفع الفائدة في أكتوبر خلال يوم واحد من 20% إلى 44%؛ وقال الرئيس التنفيذي لشركة برودكوم إن أكبر عائق أمام الذكاء الاصطناعي لم يعد الرقائق، بل المال. وهبط سهم هاينكس بأكثر من 10% في كل من يومين متتاليين في سيول، فيما تراجع سوق الأسهم الكوري 8% في يوم واحد ودخل سوقًا هابطة.
لكن الغريب أن أعمال هذه الشركات مزدهرة على نحو استثنائي. تتوقع ميكرون أن تحقق 37 دولارًا من الأرباح لكل سهم في الربع المقبل، ما يعني أن مضاعف ربحيتها يقل عن 6 مرات.
ست مرات؛ يبدو الأمر كأنه صفقة رخيصة. لكن تجارة الذاكرة أشبه بزراعة المحاصيل: عندما تبلغ أسعار الخضار ذروتها، يتوسع الجميع في زراعتها. وكلما انخفض مضاعف الربحية، غالبًا ما يعني ذلك أن السوق يعتقد أن «هذه أفضل مواسم الحصاد». وتشانغشين هي الوافد الجديد الذي يوسّع زراعته. لذلك، السؤال ليس كم ستربح الشركات اليوم، بل هل ستواصل أسعار المحاصيل الارتفاع العام المقبل، وهذا ما سيحدد إن كانت الأسهم ستتعافى بقوة.
وهناك تفصيل آخر: في عقود الأسهم الأميركية على منصة باينانس، كلما هبط سعر السهم زاد عدد الحسابات التي تراهن على صعوده. 91% من الحسابات في عقود هاينكس تراهن على الصعود، و85% في عقود سانديسك (انظر الرسم). يتزاحم من يشترون عند القاع، وتتكدس أوامر وقف الخسارة أسفل القاع السابق في يوليو.
الأيام من 27 إلى 29 أكتوبر هي أسبوع الحسم: تقارير أرباح هاينكس وسامسونغ وسانديسك، إلى جانب اجتماع الاحتياطي الفيدرالي بشأن أسعار الفائدة، كلها متزاحمة في ثلاثة أيام. إذا أظهرت التقارير أن الأسعار ستواصل الارتفاع العام المقبل، ولم يرفع الاحتياطي الفيدرالي الفائدة، فقد نشهد ارتدادًا قويًا؛ أما إذا بدأت التوقعات تشير إلى تباطؤ، فمن المرجح أن تُكسَر القيعان السابقة.
رأيي: الأعمال لم تتدهور، لكن طاولة المراهنة مزدحمة أكثر من اللازم. سأنتظر حتى تنخفض نسبة المراهنين على الصعود في العقود، ويمر السعر دون القاع السابق، ثم أقرر؛ ولن أستعجل الدخول قبل إعلان النتائج.
هل تعتقد أن هذا مجرد استراحة في منتصف الطريق لقطاع ذاكرة الذكاء الاصطناعي، أم أن اللعبة انتهت؟