وجد بنك التسويات الدولية في ورقة عمل جديدة أن اعتماد العملات المستقرة يتباطأ عندما ترفع البنوك الأمريكية أسعار الفائدة على الودائع، ما يشير إلى أن الرموز الرقمية المرتبطة بالدولار تنافس الودائع النقدية المصرفية العادية بدلًا من أن تحل محلها بالكامل.
أهم الخلاصات
وجد بنك التسويات الدولية أن اعتماد العملات المستقرة يتباطأ عندما ترفع البنوك الأمريكية أسعار الفائدة على الودائع
وجدت الورقة البحثية أن أوضح أثر للإحلال ظهر في عملة USDC التابعة لشركة سيركل
تسترد سيركل عملة USDC مقابل دولارات، وتحتفظ باحتياطياتها نقدًا وفي سندات خزانة أمريكية قصيرة الأجل
أظهرت عينة بنك التسويات الدولية استجابة أقوى في عملة USDC مقارنةً بعملة USDT التابعة لتيثر
درست ورقة بنك التسويات الدولية ما إذا كان نمو العملات المستقرة يتبع التغيرات في أوضاع الخدمات المصرفية التقليدية، ووجدت أوضح أثر للاستبدال في USDC التابعة لسيركل، وهي عملة مستقرة مدعومة بالدولار وتُستخدم في تداول العملات المشفرة والمدفوعات على البلوكشين.
اعتماد العملات المستقرة يواجه منافسة البنوك
تكتسب النتيجة أهميتها لأن أحد أقوى ادعاءات القطاع هو أن اعتماد العملات المستقرة سيواصل الارتفاع من تلقاء نفسه، حتى مع تحسين البنوك للعوائد. لكن اقتصاديي بنك التسويات الدولية يرون العكس.
عندما تدفع البنوك فوائد أعلى للمودعين، يبقى بعض الطلب الذي كان قد ينتقل إلى العملات المستقرة داخل النظام المصرفي.
لا يعني ذلك أن نمو العملات المستقرة سيتوقف، بل يعني أن نموها لا يزال يعتمد على سهولة الاستخدام النسبية والعائد وإمكانية الوصول.
العملة المستقرة هي عملة مشفرة مصممة للحفاظ على قيمة ثابتة، عادةً دولار أمريكي واحد، وذلك عبر دعم كل رمز نقدًا أو بأوراق مالية حكومية قصيرة الأجل. يحتفظ بها المستخدمون وينقلونها على البلوكشين بدلًا من سجلات البنوك.
تحدد الورقة USDC بوصفها العملة الأكثر حساسية لأسعار الفائدة ضمن العينة.
وهذا يتوافق مع قاعدة مستخدميها. لطالما سُوّقت USDC على أنها أصل تسوية مرتبط بالدولار وخاضع للتنظيم، مخصص لمنصات التداول وشركات التكنولوجيا المالية والأعمال، لا للتداول المضاربي وحده.
تُظهر بيانات السوق أن USDC لا تزال واحدة من أكبر العملات المرتبطة بالدولار من حيث التداول.
من صدمة العوائد إلى اختبار اعتماد العملات المستقرة
تأتي نتيجة بنك التسويات الدولية الجديدة بعد عامين انتقلت فيهما العملات المستقرة من كونها ضمانات للتداول إلى أداء وظائف المدفوعات والخزانة. ولم يكن النقاش يوم الجمعة حول ما إذا كانت الرموز تعمل على البلوكشين.
بل كان حول ما إذا كان بإمكانها سحب الودائع من البنوك على نطاق واسع.
ازدادت حدة هذا السؤال بعدما جعل ارتفاع أسعار الفائدة حسابات التوفير العادية ومنتجات أسواق النقد أكثر تنافسية. ويواجه المودع الذي يختار بين محفظة رموز بعائد 0% وحساب مصرفي بعائد أعلى مفاضلة واضحة.
تكتسب سهولة الاستخدام وسرعة التحويل أهمية، وكذلك الفائدة التي يتخلى عنها المستخدم. وقد ألمحت أبحاث سابقة وتقلبات السوق إلى هذا التوتر.
يجني مُصدرو العملات المستقرة دخلًا من احتياطياتهم عبر أذون الخزانة والأرصدة النقدية لدى البنوك، بينما لا يحصل المستخدمون عادةً على هذا العائد مباشرةً.
يوفر هذا الهيكل إيرادات للمُصدرين، لكنه قد يضعف اعتماد العملات المستقرة عندما تمرر البنوك عوائد أكبر إلى الأسر والشركات.
كيف تختلف USDC عن تيثر في هذا الاختبار؟
وجدت عينة بنك التسويات الدولية استجابة أقوى لدى USDC منها لدى USDT التابعة لتيثر. ومن المرجح أن يعود ذلك إلى اختلاف تركيبة المستخدمين.
لا تزال USDT مهيمنة في التداول خارج المنصات المحلية وفي السيولة بين منصات التداول، حيث قد تكون السرعة وإمكانية الوصول إلى السوق أهم من الزيادة الهامشية في عائد البنوك.
أما USDC، فتقع أقرب إلى البنية التحتية المالية الخاضعة للتنظيم، ما يجعل الطلب عليها أكثر حساسية لدى العملاء أنفسهم الذين تحاول البنوك الاحتفاظ بهم. وبالنسبة إلى شركات التكنولوجيا المالية والوسطاء وأمناء الخزانة، لا يُعد اعتماد العملات المستقرة تصويتًا على أيديولوجية البلوكشين بقدر ما هو مقارنة للتكاليف بين مسارات الرموز ومسارات الودائع.
وهذا يساعد على تفسير سبب تقارب البنوك ومُصدري العملات المستقرة بدلًا من ابتعاد بعضهم عن بعض.
تختبر بعض البنوك الآن الودائع المرمّزة، بينما تسوّق شركات العملات المستقرة نفسها بوصفها طبقات تسوية للدولارات المصممة للإنترنت.
ما الذي يتغير بالنسبة إلى سيركل والبنوك؟
بالنسبة إلى سيركل، تذكّر الورقة بأن التوزيع لا يقل أهمية عن التنظيم. فإذا أرادت USDC ترسيخ اعتماد مستدام للعملات المستقرة، فعليها توفير استخدامات لا تستطيع الودائع المصرفية مجاراتها، منها التسوية على مدار الساعة، والتحويلات القابلة للبرمجة، والتوافق المباشر مع التطبيقات على البلوكشين.
وبالنسبة إلى البنوك، تشير الورقة إلى أن تسعير الودائع لا يزال وسيلة فعالة للدفاع.
يمكن لرفع أسعار الفائدة أن يبطئ انتقال الأموال إلى الدولارات المرمّزة، ولو لدى بعض المستخدمين، ما يمنح البنوك قدرة تفاوضية أكبر في أي صراع مقبل على النقد الرقمي، حتى مع استمرار البلوكشين في اكتساب موطئ قدم في بنية المدفوعات التحتية.
لماذا تستجيب USDC لأسعار الفائدة المصرفية بسرعة أكبر؟
تصدر سيركل عملة USDC، وتسترد الرموز مقابل الدولارات، وتحتفظ باحتياطياتها نقدًا وفي سندات خزانة قصيرة الأجل. عندما تُصدر شركة أو متداول عملة USDC، تدخل الدولارات إلى مجمّع الاحتياطيات هذا.
وعند استرداد الرموز، تخرج الدولارات منه. تجعل هذه العملية USDC أشبه برصيد دولاري قابل للنقل، محفوظ على البلوكشين ويمكن تحويله من دون التقيد بساعات عمل البنوك.
تركز ورقة بنك التسويات الدولية على ما يحدث قبل بدء الإصدار.
يقارن المستخدم الذي يختار بين حساب مصرفي وUSDC شكلين من التعرض للدولار. تستطيع البنوك رفع أسعار الفائدة على الودائع وتمرير العائد إلى العملاء.
أما سيركل، فعادةً لا تدفع مباشرةً لحاملي USDC مقابل الاحتفاظ بها في محفظة.
وهذا يعني أن على USDC الفوز من خلال المنفعة، عبر توفير تسوية أسرع، أو وصول أسهل إلى منصات التداول، أو التوافق مع منتجات التمويل اللامركزي التي لا تصل إليها الأرصدة المصرفية. وبالنسبة إلى شركات التكنولوجيا المالية التي تستخدم USDC للتحويلات العالمية، تختلف هذه المفاضلة عن قرار أسرة بشأن مدخراتها.
قد يقبل فريق الخزانة بعائد أقل إذا كانت USDC تقلص تأخيرات التسوية، أو تعقيدات التعامل مع الأطراف المقابلة، أو فجوات المدفوعات خلال عطلة نهاية الأسبوع.
وهذا هو الاختبار التالي الذي يستحق المتابعة: هل يأتي اعتماد العملات المستقرة من مستخدمين يسعون إلى سهولة الاستخدام، لا من مجرد الرغبة في التعرض للدولار؟
اقرأ أيضًا: بيتينسور يكافئ الإثبات لا الضجة، فيما تعتمد العملات المنافسة في الذكاء الاصطناعي على العلامات التجارية وحدها