تحدثت ثلاث مؤسسات مصرفية كبرى بشكل جماعي عن الترميز في مؤتمر نتائج الربع الثالث، وأفضّل النظر إلى ذلك باعتباره إشارة من جانب الطلب، لا دليلاً على نضج التقنية. تعتبره غولدمان ساكس وسيلة لتوسيع أعمال التداول، وتقول ويلز فارجو إن نظام الودائع المرمزة بات قادراً على المدفوعات عبر الحدود ومعالجة العمليات في دقيقتين أو أقل، بينما تتوقع مورغان ستانلي أن يجلب ذلك مزيداً من الطلب على خدمات الاستشارات في إدارة الثروات. انتبهوا: هذه تصريحات من المؤسسات في مؤتمرات النتائج، وليست إيرادات تم تحصيلها بالفعل.

وفي اليوم نفسه، قدّمت Chainalysis خيطاً آخر: وفق بياناتها لعام 2026، تمتلك إيطاليا والبرتغال وسنغافورة معاً 66.9% من سندات الخزانة الأمريكية المرمزة، بينما لا تمثل الولايات المتحدة سوى 10.5%. وتفسر ذلك بأن الترميز يخفض الحد الأدنى لملكية الأصول، كما أنه لا يتطلب فتح حساب لدى وسيط أمريكي.

وبناءً على ذلك، قد لا تكمن قيمة الترميز للتمويل التقليدي في الأصل نفسه، بل في التوزيع: تجاوز حسابات الوسطاء المحليين، وخفض العتبة، ثم إدخال المشترين الأجانب الذين لم يكن الوصول إليهم ممكناً سابقاً. وهذا يفسر أيضاً لماذا تتحدث البنوك الكبرى عن الطلب على التداول والمدفوعات والاستشارات، لا عن أصل جديد بعينه. ويجب التنبيه إلى أن بيانات Chainalysis صادرة من مصدر واحد، وأن ارتفاع حصة الخارج لا يعني بالضرورة أن الطلب قد تم التحقق منه.

وبرأيي، إذا كانت هذه السلسلة المنطقية صحيحة، فينبغي أن نرى استمرار توسع حجم سندات الخزانة الأمريكية المرمزة، وارتفاع الحصة الخارجية بشكل متواصل، وظهور إفصاحات قابلة للقياس عن إيرادات الأعمال المصرفية ذات الصلة. وإذا غاب واحد من هذه العناصر الثلاثة، فستفقد الخلاصة أعلاه جزءاً من قوتها. المواد الحالية لم تقدّم هذه البيانات.

مصدر المواد:
PANews (النشر الأصلي 10-18 12:01 بتوقيت بكين)
https://www.panewslab.com/zh/articles/01a14d2c-0d7f-7642-bb4e-66c6e375ea47
PANews (النشر الأصلي 10-18 09:56 بتوقيت بكين)
https://www.panewslab.com/zh/articles/01a14cb9-40d9-7022-835e-0287e8996192