هل ينبغي تنظيم المنصة أم السلسلة؟ رسم مؤسس Hyperliquid، جيف يان، للتو خطًا فاصلًا جديدًا للجهات التنظيمية الأمريكية: ينبغي أن يقع التنظيم على «الطبقة التي تملك سلطة التحكم»، لا على سلسلة الكتل الأساسية.
في بودكاست Odd Lots الذي أطلقته Bloomberg في 15 أكتوبر، طرح يان تصوره للتنظيم متعدد المستويات: ينبغي تصنيف سلسلة Layer 1 التابعة لـ Hyperliquid على أنها بنية تحتية مالية مشتركة، مثل الإنترنت؛ فالمؤسسات المالية التي تدير أعمالها باستخدام AWS مطالبة بالامتثال، لكن AWS نفسها ليست بحاجة إلى التسجيل كبورصة. وبالمثل، ينبغي أن تتحمل الشركات التي تنشر أسواقًا على Hyperliquid التزامات الامتثال، في حين لا يتعين على السلسلة نفسها التسجيل كبورصة خاضعة للتنظيم.
«ينبغي أن يقع التنظيم على الطبقة التي تملك سلطة التحكم، والجهة التي تمارس هذه السلطة هي ناشر السوق».
لهذا الطرح وزن تجاري لا يُستهان به. فسوق العقود الدائمة الذي تديره Hyperliquid بنفسها لا يزال غير متاح للمستخدمين الأمريكيين، لكن Payward، الشركة الأم لـ Kraken، تخطط لتقديم مشتقات قائمة على تقنية Hyperliquid للمستثمرين الأمريكيين عبر بورصة خاضعة للتنظيم (وبحسب التقارير، عبر قناة وسيط مسجل لدى لجنة تداول السلع الآجلة CFTC). أي إن لدينا سلسلة واحدة وبابين: مشغّلون خاضعون للتنظيم خارج السلسلة يدخلون السوق الأمريكية، فيما يظل السوق الأصلي على السلسلة مغلقًا. ويرى يان أن هذا بالضبط دليل على إمكانية دمج البنية التحتية للبلوك تشين في النظام المالي التقليدي، مضيفًا: «لسنا هنا لنحل محل أي أحد».
من الناحية التقنية، يملك ناشرو أسواق HIP-3 بالفعل سلطة تحكم فعلية: فهم يحددون مواصفات العقود وأسعار الأوراكل ومضاعفات الرافعة المالية، كما يتطلب إطلاق سوق رهن 500 ألف من رموز HYPE لمدة لا تقل عن 183 يومًا. ومن الناحية النظرية، فإن تركيز الجهات التنظيمية على الناشرين يعني إمساكها بطرف واضح يمكن إخضاعه للرقابة.
لكن لنبدأ بالتحفظ: هذا مجرد ما يتمناه يان، وليس قرارًا تنظيميًا بعد. ويمكن للناشرين تغيير هوياتهم، فيما تظل حدود سلطة التحكم في الشيفرة غير واضحة. وفي أغسطس، قال ترامب إن لجنة تداول السلع الآجلة تعمل على إخضاع Hyperliquid للرقابة الفيدرالية؛ وفي هذا السيناريو، قد تكون السلسلة نفسها هي المستهدفة.
أما الصورة الأبعد مدى، فتتمثل في أنه مع اتساع نطاق الأصول المتداولة على السلسلة ليشمل الأسهم والسلع، سيصبح توزيع المسؤوليات والصلاحيات بين ناشري الأسواق والبنية التحتية سؤالًا لا بد أن تجيب عنه كل سلسلة Layer 1 عاجلًا أم آجلًا. وقد قدم يان إجابته أولًا، أما التقييم فمتروك للجهات التنظيمية.
ما سبق لا يُعد نصيحة استثمارية. أجرِ أبحاثك بنفسك (DYOR)، فالتداول ينطوي على مخاطر.
$HYPE
#Hyperliquid #监管 #الولايات المتحدة
في بودكاست Odd Lots الذي أطلقته Bloomberg في 15 أكتوبر، طرح يان تصوره للتنظيم متعدد المستويات: ينبغي تصنيف سلسلة Layer 1 التابعة لـ Hyperliquid على أنها بنية تحتية مالية مشتركة، مثل الإنترنت؛ فالمؤسسات المالية التي تدير أعمالها باستخدام AWS مطالبة بالامتثال، لكن AWS نفسها ليست بحاجة إلى التسجيل كبورصة. وبالمثل، ينبغي أن تتحمل الشركات التي تنشر أسواقًا على Hyperliquid التزامات الامتثال، في حين لا يتعين على السلسلة نفسها التسجيل كبورصة خاضعة للتنظيم.
«ينبغي أن يقع التنظيم على الطبقة التي تملك سلطة التحكم، والجهة التي تمارس هذه السلطة هي ناشر السوق».
لهذا الطرح وزن تجاري لا يُستهان به. فسوق العقود الدائمة الذي تديره Hyperliquid بنفسها لا يزال غير متاح للمستخدمين الأمريكيين، لكن Payward، الشركة الأم لـ Kraken، تخطط لتقديم مشتقات قائمة على تقنية Hyperliquid للمستثمرين الأمريكيين عبر بورصة خاضعة للتنظيم (وبحسب التقارير، عبر قناة وسيط مسجل لدى لجنة تداول السلع الآجلة CFTC). أي إن لدينا سلسلة واحدة وبابين: مشغّلون خاضعون للتنظيم خارج السلسلة يدخلون السوق الأمريكية، فيما يظل السوق الأصلي على السلسلة مغلقًا. ويرى يان أن هذا بالضبط دليل على إمكانية دمج البنية التحتية للبلوك تشين في النظام المالي التقليدي، مضيفًا: «لسنا هنا لنحل محل أي أحد».
من الناحية التقنية، يملك ناشرو أسواق HIP-3 بالفعل سلطة تحكم فعلية: فهم يحددون مواصفات العقود وأسعار الأوراكل ومضاعفات الرافعة المالية، كما يتطلب إطلاق سوق رهن 500 ألف من رموز HYPE لمدة لا تقل عن 183 يومًا. ومن الناحية النظرية، فإن تركيز الجهات التنظيمية على الناشرين يعني إمساكها بطرف واضح يمكن إخضاعه للرقابة.
لكن لنبدأ بالتحفظ: هذا مجرد ما يتمناه يان، وليس قرارًا تنظيميًا بعد. ويمكن للناشرين تغيير هوياتهم، فيما تظل حدود سلطة التحكم في الشيفرة غير واضحة. وفي أغسطس، قال ترامب إن لجنة تداول السلع الآجلة تعمل على إخضاع Hyperliquid للرقابة الفيدرالية؛ وفي هذا السيناريو، قد تكون السلسلة نفسها هي المستهدفة.
أما الصورة الأبعد مدى، فتتمثل في أنه مع اتساع نطاق الأصول المتداولة على السلسلة ليشمل الأسهم والسلع، سيصبح توزيع المسؤوليات والصلاحيات بين ناشري الأسواق والبنية التحتية سؤالًا لا بد أن تجيب عنه كل سلسلة Layer 1 عاجلًا أم آجلًا. وقد قدم يان إجابته أولًا، أما التقييم فمتروك للجهات التنظيمية.
ما سبق لا يُعد نصيحة استثمارية. أجرِ أبحاثك بنفسك (DYOR)، فالتداول ينطوي على مخاطر.
$HYPE
#Hyperliquid #监管 #الولايات المتحدة