تقول فيديليتي للأصول الرقمية إن الارتباط بين القيمة السوقية لبيتكوين والعائد الحقيقي لسندات الخزانة لأجل 10 سنوات ارتفع إلى أكثر من 0.6، وهو مستوى قياسي، وتعزو الشركة هذا التحول إلى الضغوط على المالية العامة الأمريكية. وقد تجاوز الدين الفيدرالي 40 تريليون دولار، كما تخطت مدفوعات الفائدة نفقات الرعاية الطبية (ميديكير) لتصبح ثاني أكبر بند في الميزانية الفيدرالية. وخضعت هذه الفرضية لاختبار فعلي هذا الأسبوع، لكنها لم تصمد.
هبطت بيتكوين أيًّا كان اتجاه العوائد
يوم الخميس، انخفض عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات بمقدار 13.6 نقطة أساس، فيما تراجعت العوائد لأجل 20 و30 عامًا بأكثر من 14 نقطة أساس، وهبطت بيتكوين. وهذا بالضبط ما يتوقعه الارتباط الإيجابي.
ويوم الجمعة، ارتفعت العوائد إلى 5.097%، وهبطت بيتكوين مجددًا. أما الارتباط الإيجابي فيتوقع ارتفاعها.
إن توافق الحركتين في حالة واحدة من اثنتين لا يشير إلى علاقة بقوة 0.6، وهذا الإخفاق مفيد في دلالته وليس عشوائيًا. ما طغى هذا الأسبوع هو ضغوط الائتمان في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي — إذ قاس غولدمان ساكس اتساع فروق العائد على السندات عالية العائد المرتبطة بالذكاء الاصطناعي بمقدار 25 نقطة أساس، بينما لم تتحرك الفروق غير المرتبطة بالذكاء الاصطناعي إلا بالكاد، وخسرت أسهم أشباه الموصلات نحو تريليوني دولار خلال سلسلة من الخسائر امتدت لثماني جلسات.
وهذه هي نقطة الضعف في أي ارتباط يستند إلى عامل مشترك. فعندما تحدد قوة مختلفة اتجاه الحركة، تكف العلاقة عن تفسير أي شيء.
لماذا يبدو الارتباط الإيجابي غير بديهي
عادةً ما تضر أسعار الفائدة الحقيقية المرتفعة بالأصول التي لا تدر دخلًا، لأن تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بها ترتفع. وقد أظهر الذهب هذه الآلية هذا الأسبوع، إذ انخفض نحو 1% يوم الأربعاء إثر صدور بيانات ساخنة لمؤشر أسعار المستهلكين.
لا تقول حجة فيديليتي إن ارتفاع أسعار الفائدة يفيد بيتكوين، بل إن كليهما يستجيب للسبب نفسه: فتدهور الوضع المالي يدفع العوائد إلى الارتفاع عبر زيادة المعروض من الديون، ويدفع بيتكوين إلى الصعود عبر زيادة الطلب عليها كوسيلة للتحوط من تآكل قيمة العملة.
وربط كريس كويبر، نائب رئيس الأبحاث في الشركة، بين ارتفاع العوائد ومكاسب بيتكوين وبين معنويات المستثمرين تجاه العجز والديون، مشيرًا إلى سقف المعروض البالغ 21 مليونًا وجدول الإصدار الثابت. إنها قصة متماسكة، لكنها أيضًا ارتباط قائم على عامل مشترك، لا علاقة سببية. th$BTC
$XAU
هبطت بيتكوين أيًّا كان اتجاه العوائد
يوم الخميس، انخفض عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات بمقدار 13.6 نقطة أساس، فيما تراجعت العوائد لأجل 20 و30 عامًا بأكثر من 14 نقطة أساس، وهبطت بيتكوين. وهذا بالضبط ما يتوقعه الارتباط الإيجابي.
ويوم الجمعة، ارتفعت العوائد إلى 5.097%، وهبطت بيتكوين مجددًا. أما الارتباط الإيجابي فيتوقع ارتفاعها.
إن توافق الحركتين في حالة واحدة من اثنتين لا يشير إلى علاقة بقوة 0.6، وهذا الإخفاق مفيد في دلالته وليس عشوائيًا. ما طغى هذا الأسبوع هو ضغوط الائتمان في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي — إذ قاس غولدمان ساكس اتساع فروق العائد على السندات عالية العائد المرتبطة بالذكاء الاصطناعي بمقدار 25 نقطة أساس، بينما لم تتحرك الفروق غير المرتبطة بالذكاء الاصطناعي إلا بالكاد، وخسرت أسهم أشباه الموصلات نحو تريليوني دولار خلال سلسلة من الخسائر امتدت لثماني جلسات.
وهذه هي نقطة الضعف في أي ارتباط يستند إلى عامل مشترك. فعندما تحدد قوة مختلفة اتجاه الحركة، تكف العلاقة عن تفسير أي شيء.
لماذا يبدو الارتباط الإيجابي غير بديهي
عادةً ما تضر أسعار الفائدة الحقيقية المرتفعة بالأصول التي لا تدر دخلًا، لأن تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بها ترتفع. وقد أظهر الذهب هذه الآلية هذا الأسبوع، إذ انخفض نحو 1% يوم الأربعاء إثر صدور بيانات ساخنة لمؤشر أسعار المستهلكين.
لا تقول حجة فيديليتي إن ارتفاع أسعار الفائدة يفيد بيتكوين، بل إن كليهما يستجيب للسبب نفسه: فتدهور الوضع المالي يدفع العوائد إلى الارتفاع عبر زيادة المعروض من الديون، ويدفع بيتكوين إلى الصعود عبر زيادة الطلب عليها كوسيلة للتحوط من تآكل قيمة العملة.
وربط كريس كويبر، نائب رئيس الأبحاث في الشركة، بين ارتفاع العوائد ومكاسب بيتكوين وبين معنويات المستثمرين تجاه العجز والديون، مشيرًا إلى سقف المعروض البالغ 21 مليونًا وجدول الإصدار الثابت. إنها قصة متماسكة، لكنها أيضًا ارتباط قائم على عامل مشترك، لا علاقة سببية. th$BTC
$XAU