أدى الارتفاع المتأخر في أسعار النفط يوم الجمعة إلى تحويل جلسة سلبية بشكل طفيف إلى موجة هبوط حادة، إذ أغلق ناسداك منخفضًا 2.3%، ومؤشر S&P 500 منخفضًا 1.25%، بينما ارتفع مؤشر VIX بنسبة 22%. وصعد خام غرب تكساس الوسيط 3.8% إلى 101.70 دولار، وهو أعلى مستوى له في شهر، ومكسب بنسبة 16% خلال عشرة أيام. أما الجانب الأبرز فكان سوق السندات: إذ ارتفعت عوائد سندات الخزانة إلى 5.112% بدلًا من التراجع، ما عكس النمط الذي استمر طوال الأسبوع.
السندات لم توفر تحوطًا هذه المرة
يوم الخميس، تراجعت الأسهم وانخفض معها عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات، متراجعًا 13.6 نقطة أساس إلى 5.054%، بينما ارتفع الذهب بنحو 1%. وانتقلت الأموال إلى أدوات الدخل الثابت.
يوم الجمعة، تراجعت الأسهم بينما تحرك العائد على سندات الخزانة لأجل 10 سنوات في الاتجاه المعاكس، متداولًا قرب أعلى مستوى له خلال اليوم عند 5.112%، بعد هبوط مبكر إلى 5.07%. وبحسب تعبير المصدر، «لا يوجد إقبال على السندات الحكومية اليوم».
هذا الانعكاس يعكس تغيرًا في نظرة السوق إلى طبيعة المشكلة. فتراجع الأسهم مع انخفاض العوائد يعني تسعير نمو أضعف، وتؤدي السندات دور التحوط. أما تراجع الأسهم مع ارتفاع العوائد فيعني تسعير تكاليف أعلى، ولا يوجد في المحفظة التقليدية ما يوفر تحوطًا لذلك. جلستان، وتشخيصان.
كان المحفّز واضحًا. ارتفع النفط على مراحل خلال فترة ما بعد الظهر — إلى 99.40 دولارًا، ثم تجاوز 101 دولار، ثم بلغ 101.70 دولار — ويشير المصدر إلى أن عوائد سندات الخزانة تحولت من الانخفاض إلى الارتفاع خلال الساعة التي بدأت فيها هذه الحركة.
البيتكوين يتفوق على كل شيء تقريبًا
تراجع البيتكوين بنحو 1% إلى قرابة 81,350 دولارًا، بعدما تداول قرب 82,000 دولار في وقت سابق من اليوم.
مقارنةً بتراجع ناسداك 2.3%، وقفزة مؤشر التقلب VIX بنسبة 22%، وهبوط أسهم العملات المشفرة بين 3.5% و13.4%، فإن خسارة 1% تمثل قوة نسبية. هبط البيتكوين مع الأسهم صباحًا، ثم استقر بينما تعمقت خسائر الأسهم بعد الظهر.
لا تكفي جلسة واحدة لإثبات فك الارتباط، وقد تحرك البيتكوين عن كثب مع توقعات أسعار الفائدة طوال الشهر. لكن في يوم كانت فيه العلاقة ستتنبأ بهبوط أكبر بكثير، لم يحدث ذلك.
تراجع سهم ستراتيجي بمقدار تسعة أمثال هبوط البيتكوين
هبطت ستراتيجي 9.2% إلى 136.83 دولارًا. وتراجعت سيكيوريتيز 13.4%، وبوليش 5.9%، وسيركل 4%، وكوينبيس 3.5%.
تعمل هذه الأسهم عادةً بوصفها أدوات استثمارية ذات رافعة مالية، فتضخم اتجاه حركة البيتكوين. لكن تراجعها 9.2% مقابل هبوط البيتكوين 1% لا يضخم أي شيء — بل يعني أن سوق الأسهم يسعّر أمرًا لا يسعّره السوق الفورية.
يتشكل هذا النمط منذ فترة. صباح الجمعة، تراجعت أسهم العملات المشفرة في التداولات السابقة لافتتاح السوق بينما ارتفع البيتكوين. وبحلول الإغلاق، اتسعت الفجوة كثيرًا. وأيًا يكن ما يجري بيعه من هذه الأسهم، فالأمر لا يتعلق برؤية تجاه العملة.
غولدمان يحدد حجم مشكلة الائتمان المرتبطة بالذكاء الاصطناعي
جاءت أوضح بيانات الأسبوع من أبحاث الائتمان في غولدمان ساكس. فقد ارتفعت فروق العائد على السندات عالية العائد غير المرتبطة بالذكاء الاصطناعي ارتفاعًا طفيفًا خلال الأسبوع، بينما اتسعت فروق العائد على السندات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي بمقدار 25 نقطة أساس.
قالت أماندا لينام من البنك: «نرى أن سندات الشركات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، سواء أصدرتها شركات الحوسبة السحابية الجديدة أو شركات لديها انكشاف كبير على مختبرات الذكاء الاصطناعي المتقدمة، تقع في صميم النقاش حول تكاليف التمويل».
هذا يحدد موضع الضغط بدقة. فالأمر ليس أزمة ائتمانية واسعة ولا عزوفًا عامًا عن المخاطرة، بل إعادة تسعير تكلفة تمويل البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. وهذا يفسر هبوط أسهم شركات الذاكرة الكورية 9% إلى 11% يوم الخميس، بينما ارتفعت أسهم الاتصالات الضوئية صباح الجمعة.
شركات تعدين البيتكوين السابقة تتداول الآن كأنها ائتمان مرتبط بالذكاء الاصطناعي
تراجعت كورويف 8%، لتتجاوز خسائرها الأسبوعية 20%. وهبطت كل من هت 8، وآيرين، وكلين سبارك، وكيل إنفراستركتشر، وسايفر مايننغ بنحو 6%.
لم تدم مكاسب المجموعة يوم الخميس، حين أغلقت أسهم كثيرة على ارتفاع بعد تراجعات حادة في بداية الجلسة، سوى جلسة واحدة.
عدد من هذه الشركات كان يعمل في تعدين البيتكوين، ثم تحول إلى استضافة حوسبة الذكاء الاصطناعي. وهي تُقيّم الآن وفق تكاليف تمويل مراكز البيانات، لا وفق سعر البيتكوين، ولهذا يمكن أن تهبط 6% في يوم لا يخسر فيه البيتكوين سوى 1%. وبالنسبة إلى مكتب تداول العملات المشفرة، فهذا تصنيف جديد يستحق المتابعة — إذ انتقلت مخاطر الأسهم في قطاع التعدين إلى وجهة أخرى.
موجة بيع أسهم التكنولوجيا تستأنف بعد يوم واحد من الارتياح
استؤنفت عمليات البيع خلال التداولات الأميركية بعد تعافي الخميس. وتراجعت ميكرون، وإنتل، وإيه إم دي، وديل، وسانديسك، وكي إل إيه تنكور بين 3% و5%.
كانت التراجعات بين أكبر شركات التكنولوجيا أكثر محدودية. وافتتحت تسلا على مكاسب كبيرة عقب فعالية أُقيمت الليلة السابقة، ثم تحولت إلى الانخفاض خلال الجلسة. وكانت آبل الرابح الوحيد بين الشركات العملاقة، إذ ارتفعت 1.1%.
لا تزال مخزونات المنتجات النفطية المكررة في الولايات المتحدة عند أدنى مستوياتها منذ عقد، وفقًا لبيانات حكومية أُشير إليها على وسائل التواصل الاجتماعي، ما يمنح ارتفاع النفط سندًا من جانب العرض يتجاوز أثر أي خبر منفرد.
في سياق منفصل: مراقب الحسابات في نيويورك يطلب من أنثروبيك تأجيل طرحها العام الأولي
كتب مراقب الحسابات في مدينة نيويورك، مارك ليفين، هذا الأسبوع إلى الرئيس التنفيذي لأنثروبيك، داريو أمودي، حاثًا الشركة على تعليق طرحها العام الأولي المزمع «إلى أن تعالج الشركة بالكامل وبشفافية المخاوف التي أثارتها بشأن سلامة الذكاء الاصطناعي وحوكمته وسرعة تطويره».
وأشار ليفين إلى دوره مستشارًا استثماريًا وأمينًا على أصول صناديق معاشات مدينة نيويورك، التي تتجاوز أصولها 325 مليار دولار.
بشأن تشبيه الوضع بـ«الاثنين الأسود»
يصادف يوم الاثنين مرور 39 عامًا على انهيار 19 أكتوبر 1987، حين هبط مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بأكثر من 20% خلال جلسة واحدة.
لا تصمد المقارنة أمام الأرقام. فقد هبط مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنحو 5% يوم الجمعة السابق لذلك الانهيار، بينما بلغ تراجع ناسداك يوم الجمعة 2.15%. كما أن مرور 39 عامًا لا يشكل ذكرى سنوية بأي معنى ذي شأن. وهذا التوافق في التقويم لا يستحق أكثر من إشارة عابرة، لا أن يكون إطارًا للتحليل.