نعم، لكن القصة الحقيقية هي *تحذير BofA من أن الأمر يبدو كفقاعة*، لا الاحتفاء به فحسب.$AGT $ICNT $TIA
*نُشر في 15-16 أكتوبر 2026 - تقريران من BofA:*
1. *سيباستيان رايدلر - تحذير من فقاعة دورة رأس المال:*
- *تقديرات الإنفاق الرأسمالي لمراكز البيانات فائقة النطاق:* *330 مليار دولار في أوائل 2025 ← توقعات بـ1 تريليون دولار في 2027* (نحو *971 مليار دولار في 2026* حاليًا، وفقًا لـAJ Bell: Alphabet وMeta وMicrosoft وAmazon وSpaceX وOracle وCoreWeave وNebius)
- *الحجم:* *نحو 3% من الناتج المحلي الإجمالي الأميركي* - أكبر من *السكك الحديدية في سبعينيات القرن التاسع عشر (2.2%)* و*شركات الإنترنت في تسعينيات القرن العشرين (1.1%)* - يقول مايكل هارتنت، كبير مسؤولي الاستثمار، إن النسبة قد تصل إلى *3.5-4% العام المقبل*، لكنها ستظل دون ذروة السكك الحديدية البالغة 5%
- *توقعات 2026: 795 مليار دولار، و2027: 1.08 تريليون دولار* وفقًا لـBofA - وهي مماثلة لتوقعات Goldman Sachs (800 مليار دولار ← 1.2 تريليون دولار في 2027 ← 1.4 تريليون دولار في 2028)
2. *لماذا تشعر BofA بالقلق:*
- *انخفضت أسعار الرموز بنحو 50% منذ الصيف* - فانكماش الأسعار يقلل الإيرادات لكل وحدة حوسبة
- *ظل إنفاق الشركات على تطبيقات الذكاء الاصطناعي ثابتًا منذ أغسطس* (مؤشر Ramp للذكاء الاصطناعي)، رغم زيادة استخدام النماذج - إذ *ترشد الشركات استخدام الذكاء الاصطناعي وتتحول إلى نماذج أقل تكلفة*
- *أداء شركات مراكز البيانات فائقة النطاق منذ بداية العام مقابل S&P 500: -15%* بحلول يونيو 2026 - ما يعكس تشكك السوق في العوائد
- *التمويل بالديون:* بلغت *نسبة الإنفاق الرأسمالي إلى التدفق النقدي الحر نحو 94%*، فيما تتراكم الديون
- *مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات: -13% عن ذروته، وسجل تراجعًا في 7 جلسات متتالية* هذا الأسبوع
*اقتباس:* رايدلر: _"خيبة الأمل في تحقيق العوائد من هذه الاستثمارات، في ظل المنافسة الشديدة، هي تحديدًا نمط الإخفاق الذي شهدناه في دورات رأس المال السابقة. انتهت معظم دورات رأس المال الكبرى بخيبة أمل، رغم أن التكنولوجيا الأساسية غالبًا ما حققت ما كان متوقعًا منها."
*مؤشرات أخرى:*
- *استطلاع BofA لمديري الصناديق العالميين، أكتوبر 2026:* المراكز الشرائية في أسهم أشباه الموصلات هي الصفقة الأكثر ازدحامًا (45%)، وصافي زيادة الوزن في أسهم التكنولوجيا هو الأعلى منذ أغسطس 2020 (37%)، و*39% يرون أن الإنفاق الرأسمالي لمراكز البيانات فائقة النطاق هو المصدر الأرجح لحدث ائتماني نظامي* - الخطر الأول، متقدمًا على الدين الحكومي (28%)
- يصف هارتنت الذكاء الاصطناعي بأنه _"أكبر فقاعة منذ السكك الحديدية"_ ويقول إن النمط *يحاكي عام 1999* - إذ ترتفع مؤشرات Nasdaq 100 / Mag 7 بينما تتراجع أسهم مؤشر S&P 500 متساوي الأوزان والسلع الاستهلاكية الأساسية
إذًا، تقول BofA إن مبلغ التريليون دولار قادم، *وإن الطفرة قد تنتهي على غرار طفرات السكك الحديدية والاتصالات والإنترنت* - تكنولوجيا تحويلية، لكن المستثمرين يخسرون بسبب فائض الطاقة الاستيعابية.
*نُشر في 15-16 أكتوبر 2026 - تقريران من BofA:*
1. *سيباستيان رايدلر - تحذير من فقاعة دورة رأس المال:*
- *تقديرات الإنفاق الرأسمالي لمراكز البيانات فائقة النطاق:* *330 مليار دولار في أوائل 2025 ← توقعات بـ1 تريليون دولار في 2027* (نحو *971 مليار دولار في 2026* حاليًا، وفقًا لـAJ Bell: Alphabet وMeta وMicrosoft وAmazon وSpaceX وOracle وCoreWeave وNebius)
- *الحجم:* *نحو 3% من الناتج المحلي الإجمالي الأميركي* - أكبر من *السكك الحديدية في سبعينيات القرن التاسع عشر (2.2%)* و*شركات الإنترنت في تسعينيات القرن العشرين (1.1%)* - يقول مايكل هارتنت، كبير مسؤولي الاستثمار، إن النسبة قد تصل إلى *3.5-4% العام المقبل*، لكنها ستظل دون ذروة السكك الحديدية البالغة 5%
- *توقعات 2026: 795 مليار دولار، و2027: 1.08 تريليون دولار* وفقًا لـBofA - وهي مماثلة لتوقعات Goldman Sachs (800 مليار دولار ← 1.2 تريليون دولار في 2027 ← 1.4 تريليون دولار في 2028)
2. *لماذا تشعر BofA بالقلق:*
- *انخفضت أسعار الرموز بنحو 50% منذ الصيف* - فانكماش الأسعار يقلل الإيرادات لكل وحدة حوسبة
- *ظل إنفاق الشركات على تطبيقات الذكاء الاصطناعي ثابتًا منذ أغسطس* (مؤشر Ramp للذكاء الاصطناعي)، رغم زيادة استخدام النماذج - إذ *ترشد الشركات استخدام الذكاء الاصطناعي وتتحول إلى نماذج أقل تكلفة*
- *أداء شركات مراكز البيانات فائقة النطاق منذ بداية العام مقابل S&P 500: -15%* بحلول يونيو 2026 - ما يعكس تشكك السوق في العوائد
- *التمويل بالديون:* بلغت *نسبة الإنفاق الرأسمالي إلى التدفق النقدي الحر نحو 94%*، فيما تتراكم الديون
- *مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات: -13% عن ذروته، وسجل تراجعًا في 7 جلسات متتالية* هذا الأسبوع
*اقتباس:* رايدلر: _"خيبة الأمل في تحقيق العوائد من هذه الاستثمارات، في ظل المنافسة الشديدة، هي تحديدًا نمط الإخفاق الذي شهدناه في دورات رأس المال السابقة. انتهت معظم دورات رأس المال الكبرى بخيبة أمل، رغم أن التكنولوجيا الأساسية غالبًا ما حققت ما كان متوقعًا منها."
*مؤشرات أخرى:*
- *استطلاع BofA لمديري الصناديق العالميين، أكتوبر 2026:* المراكز الشرائية في أسهم أشباه الموصلات هي الصفقة الأكثر ازدحامًا (45%)، وصافي زيادة الوزن في أسهم التكنولوجيا هو الأعلى منذ أغسطس 2020 (37%)، و*39% يرون أن الإنفاق الرأسمالي لمراكز البيانات فائقة النطاق هو المصدر الأرجح لحدث ائتماني نظامي* - الخطر الأول، متقدمًا على الدين الحكومي (28%)
- يصف هارتنت الذكاء الاصطناعي بأنه _"أكبر فقاعة منذ السكك الحديدية"_ ويقول إن النمط *يحاكي عام 1999* - إذ ترتفع مؤشرات Nasdaq 100 / Mag 7 بينما تتراجع أسهم مؤشر S&P 500 متساوي الأوزان والسلع الاستهلاكية الأساسية
إذًا، تقول BofA إن مبلغ التريليون دولار قادم، *وإن الطفرة قد تنتهي على غرار طفرات السكك الحديدية والاتصالات والإنترنت* - تكنولوجيا تحويلية، لكن المستثمرين يخسرون بسبب فائض الطاقة الاستيعابية.