اليوم تصادف الذكرى السنوية الأولى لأعنف انهيار في تاريخ سوق العملات المشفرة. أريد أن أعيد تحليل آليته، لا أن أسترجع أحداث الماضي فحسب.
وجهة نظري هي أن الرافعة المالية العالية لا تُسقط السوق بحد ذاتها. ما هو أخطر منها طريقة تقييم الأصول المقدمة كضمان، إذ يمكن لهبوط طفيف أن يتضخم تلقائيًا ويتحول إلى موجة تصفيات متسلسلة.
في 10 أكتوبر 2025، صُفّيت مراكز بقيمة نحو 19 مليار دولار خلال ساعات قليلة. وكان التوتر الجمركي هو الشرارة، لكن حجم الانهيار تجاوز بكثير ما كان يُفترض أن تتسبب به تلك الأخبار.
السبب يكمن في الضمانات. فبعض الأصول المستخدمة كضمان، ومنها العملة الاصطناعية المرتبطة بالدولار USDe، فقدت ارتباطها بالدولار مؤقتًا على دفتر أوامر أكبر منصة تداول، لأنها تتخذ سعرها هي معيارًا للتسعير بدلًا من الاستناد إلى متوسط الأسعار من مصادر متعددة.
أدى انخفاض قيمة الضمانات إلى إعادة تقييم الأوامر بسعر أقل من قيمتها الفعلية. يبيع النظام تلقائيًا لتقليص المراكز، فتضغط أوامر البيع على السعر أكثر، وتستمر الحلقة في تغذية نفسها.
تعرّض أكثر من 1.6 مليون حساب للتصفية في الوقت نفسه. لم يكن الأمر أن 1.6 مليون شخص أخطأوا في توقع اتجاه السعر، بل إن آلية الضمانات ضاعفت تراجعًا عاديًا وحولته إلى كارثة.
هناك طبقة أخرى لا ينتبه إليها كثيرون: التخفيض التلقائي للمراكز. فعندما تعجز المنصة عن تصفية مراكز الخاسرين بالسرعة الكافية، تجبر حتى المتداولين الرابحين على إغلاق صفقاتهم مبكرًا لموازنة دفاترها. لذلك أُغلقت صفقات بعض الأشخاص في خضم الانهيار رغم أنهم لم يراهنوا على الاتجاه الخاطئ.
ينبغي لي أيضًا أن أضع في الحسبان الاحتمال المعاكس: ربما لم تكن هناك حاجة إلى أي آلية تسعير. فصدمة إخبارية قوية بما يكفي قد تتسبب في انهيار أي سوق عالي الرافعة، وتكون مشكلة الضمانات مجرد تفصيل مرافق، لا السبب الرئيسي.
ما الذي سيثبت أنني مخطئ؟ إذا وقع في المرة القادمة خبر صادم مماثل، فانخفض السوق بما يتناسب مع السيولة فحسب، من دون موجة تصفيات متتالية يتجاوز حجمها بكثير حجم الخبر، فستضعف كثيرًا حجتي بشأن آلية الضمانات هذه.
ما يستحق المتابعة من الآن: هل ستغير منصات التداول الكبرى طريقة تسعير الضمانات بعد هذه الحادثة؟ وهل ستتكرر في المرة القادمة التي يشهد فيها $BTC تقلبًا حادًا تصفياتٌ يتجاوز حجمها بكثير حجم الخبر، أم سيكون الانخفاض متناسبًا مع الخبر؟
بالنسبة إلى من يستخدمون الرافعة المالية اليوم، فالدرس ليس التخلي عنها، بل معرفة المصادر التي تعتمد عليها منصتكم لحساب سعر الضمانات: هل تعتمد على مصدر واحد أم تجمع أسعار عدة مصادر؟ فهذا التفصيل الصغير هو ما يحدد إن كانت مراكزكم ستصمد أم ستنهار عند وقوع صدمة مفاجئة.
أترك لكم هذا السؤال: هل سبق أن سألتم منصتكم عن المصدر الذي تعتمد عليه لحساب سعر ضماناتكم؟
ملاحظة شخصية، وليست نصيحة استثمارية
#BitcoinRecoversTo$82K #TinFed #BitcoinShortTermHoldersReach4.08MBTC