نشرت Circle (NYSE: CRCL) يوم الجمعة، 16 أكتوبر، تدوينة مطوّلة تشرح فيها كيفية تقاسم إيرادات USDC مع الشركاء.

كتب التدوينة كبير المسؤولين التجاريين في Circle، كاش رزاقي، ولم تذكر أي منافس بالاسم.

مع ذلك، يُنظر إليها على أنها رد على Open USD (OUSD)، وهي العملة المستقرة المنافسة التي أُدمجت مؤخرًا ضمن منظومة العملات المستقرة لدى Stripe.

تدعم OUSD جهة إصدار جديدة تتعهد بإعادة حصة أكبر من الأرباح التي تحققها العملة المستقرة، ويبدو محتوى أحدث تدوينة لـ Circle وكأنه رد على هذه الخطوة.

إلى أين تذهب إيرادات USDC؟

أفادت سيركل بأنها حققت إيرادات بنحو 1.4 مليار دولار في النصف الأول من عام 2026. وقالت إن نحو 819 مليون دولار من هذه الإيرادات، أي ما يعادل نحو 59 سنتًا من كل دولار، ذهبت إلى المحافظ ومنصات التداول والبنوك وشركات الدفع التي توزّع USDC، إضافةً إلى تكاليف المعاملات.

وأُعيد استثمار 473 مليون دولار أخرى، أي نحو 34 سنتًا من كل دولار، في التراخيص والعلاقات المصرفية وسيولة التسوية والامتثال وأعمال البلوك تشين.

وقالت سيركل إنها حققت صافي ربح قدره 7 سنتات من كل دولار إيرادات.

معركة الاسترداد في صميم المسألة

عندما أطلق اتحاد المعايير المفتوحة (Open Standard Consortium) رمز OUSD في 30 يونيو، روّج لإمكانية إصدار الشركات للرمز واسترداده مجانًا ومن دون حدود لحجم المعاملات.

وذكر أيضًا أن الشركاء يمكنهم تحصيل كامل عوائد الاحتياطيات، بعد خصم رسوم إدارة بسيطة.

عندما أعلنت Stripe في 30 سبتمبر أنها دمجت OUSD ضمن منظومة العملات المستقرة لديها، قالت إن OUSD لا تترتب عليه رسوم إصدار أو حرق. وذكرت Stripe أيضًا أنها تتيح للشركات الشريكة كسب مكافآت مرتبطة بنشاطها وأرصدتها.

بحسب سيركل، فإن الاسترداد المجاني متاح بالفعل. وذكرت أن بإمكان جميع عملائها سحب أموالهم عبر القنوات المصرفية التقليدية من دون رسوم، على أن تتم التسوية خلال يومي عمل كحد أقصى.

وأشارت سيركل إلى أن جميع عملائها الذين يحوّلون الأموال عبر شبكة Circle Payments Network أو يطوّرون خدمات على منصتها يمكنهم الآن استرداد USDC مجانًا. وأضافت أن ذلك يتيح التسوية شبه الفورية على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع.

أفادت سيركل بأنها استردت ما قيمته 71.8 مليار دولار من USDC في الربع الأول من عام 2026، أي نحو 90% من المعروض المتداول آنذاك.

منافس أصغر بنحو مئة مرة

الفجوة بين USDC وOUSD كبيرة جدًا حاليًا؛ إذ يبلغ معروض الأولى نحو 72.6 مليار دولار، وفقًا لبيانات CoinMarketCap. أما OUSD، فيبلغ معروضها نحو 1% من ذلك.

منذ إطلاق OUSD، علّقت قيادة سيركل عليها مرتين على الأقل خلال أربعة أشهر. وجاء الرد الأول في وقت قريب من إطلاقها. وكان الرئيس التنفيذي لسيركل، جيريمي ألاير، قد قلّل من أهمية الإطلاق، وقال إن سيركل ترحب بالمنافسة.

لكن أسهم سيركل تراجعت بنحو 13% عقب الإعلان عن إطلاق OUSD والقول إن الجهات المصدرة لها ستوزّع عوائد الاحتياطيات على الشركاء بدلًا من الاحتفاظ بها.

يحظى اتحاد المعايير المفتوحة بدعم أكثر من 140 شركة، منها Stripe وCoinbase وVisa وMastercard وBlackRock.

أقرّ بعض المحللين الذين شاركوا آراءهم عقب الإطلاق بأنه يشكل تهديدًا لأعمال سيركل، ومن بينهم روب هاديك من Dragonfly، الذي قال ذلك حينها.

لكن لم يتفق الجميع مع هذا الرأي؛ إذ قال أوين لاو من Clear Street إن موجة البيع بدت مبالغًا فيها. وأشار لاو إلى USDG المدعومة من اتحاد شركات، والتي لم يتجاوز معروضها سوى نحو 3 مليارات دولار.

Coinbase وBinance تستحوذان على الحصة الأكبر

تقول سيركل إن أكثر من 150 شريكًا يتقاسمون العوائد الاقتصادية لـUSDC، لكن المدفوعات تتركز بدرجة كبيرة. وكتبت سيركل: «الشركاء الذين يجلبون أكبر كمية من USDC إلى السوق يحققون أعلى العوائد».

واستشهدت بنتائج الربع الثاني لشركة Coinbase، أكبر شركائها وأقدمهم. وأفادت سيركل بأن Coinbase احتفظت بمتوسط 20 مليار دولار من USDC ضمن منتجاتها، أي أكثر من 30% من المعروض في نهاية الربع، واستحوذت على نحو نصف العوائد الاقتصادية لـUSDC خلال العام الماضي.

وتُعد Binance مستفيدًا كبيرًا آخر. فقد استثمرت أكبر منصة تداول في العالم 100 مليون دولار في سيركل، ووقّعت معها اتفاقًا لمدة خمس سنوات تدفع بموجبه سيركل رسومًا شهرية لها للترويج لـUSDC.

ألمع العقول في عالم العملات المشفرة يقرؤون نشرتنا الإخبارية بالفعل. أتود الانضمام إليهم؟ انضمّ إلينا.