انهيار حاد! خسرت أسهم رقائق الذاكرة تريليون دولار في أسبوع: هل انفجرت الفقاعة أم أن الذعر أشعل موجة بيع جماعية؟
تراجعت أسهم أشباه الموصلات الأمريكية 7 أيام متتالية خلال الأسبوعين الماضيين، في أطول موجة هبوط متواصل منذ عام 2015. وخسرت شركتا سانديسك ومايكرون نحو 20% خلال أسبوعين، فيما هبط قطاع أشباه الموصلات بأكمله. يسود الذعر الآن، ويقول كثيرون إن الوضع يشبه فقاعة شركات الإنترنت عام 2000. وأرى أن الأسباب هي:
1- أسعار الفائدة: بلغ مؤشر أسعار المستهلكين في سبتمبر 3.7%، متجاوزًا التوقعات، وارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات مؤقتًا إلى 5.3%، فعادت الأسواق إلى المراهنة على رفع أسعار الفائدة. وكانت أسهم النمو ذات التقييمات المرتفعة أول من تلقى الضربة.
2- من أين تأتي أموال الذكاء الاصطناعي؟ أفادت تقارير بأن الإيرادات السنوية لـ OpenAI تبلغ نحو 50 مليار دولار، بينما كانت توقعات السوق تقارب 70 مليارًا. وتضخ شركات الحوسبة السحابية نحو 90% من تدفقاتها النقدية التشغيلية في النفقات الرأسمالية، مع اعتماد متزايد على الاقتراض. وبدأت الأسواق تتساءل: هل ستسترد هذه الشركات أموالها إذا واصلت الإنفاق بهذا الحجم؟
3- عوامل سلبية أساسية في قطاع الذاكرة: أعلنت شركة تشانغشين لتصنيع الذاكرة أنها ستطرح ذاكرة خوادم بهندسة جديدة بحلول نهاية العام، فسارعت الأسواق إلى الربط بين ذلك وبين «فائض الطاقة الإنتاجية في 2028–2029». لكن غولدمان ساكس يرى أن المخاوف بشأن المعروض مبررة، إلا أن أثر التطور التقني مبالغ فيه.
هل تدهورت الأساسيات؟ ليس في الوقت الحالي. فما زالت الأسعار التعاقدية لذاكرة DRAM وNAND ترتفع في الربع الرابع، كما وقّع كبار العملاء عقودًا طويلة الأجل تمتد حتى عام 2031. لكن تذكروا أن أسهم الذاكرة تبلغ ذروتها عادةً بينما لا تزال أسعار المنتجات ترتفع. ما تخشاه الأسواق ليس نتائج هذا الربع، بل السؤال: «إلى متى ستستمر الأيام الجيدة؟»
وأنا أتابع هذه المؤشرات خلال الفترة المقبلة:
نتائج الشركات الأمريكية في نهاية أكتوبر
ما إذا كانت أسعار الذاكرة الفورية ستنعطف
ما إذا كانت عوائد سندات الخزانة الأمريكية ستستقر#比特币短期持有者持仓升至408万枚 $SNDK
تراجعت أسهم أشباه الموصلات الأمريكية 7 أيام متتالية خلال الأسبوعين الماضيين، في أطول موجة هبوط متواصل منذ عام 2015. وخسرت شركتا سانديسك ومايكرون نحو 20% خلال أسبوعين، فيما هبط قطاع أشباه الموصلات بأكمله. يسود الذعر الآن، ويقول كثيرون إن الوضع يشبه فقاعة شركات الإنترنت عام 2000. وأرى أن الأسباب هي:
1- أسعار الفائدة: بلغ مؤشر أسعار المستهلكين في سبتمبر 3.7%، متجاوزًا التوقعات، وارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات مؤقتًا إلى 5.3%، فعادت الأسواق إلى المراهنة على رفع أسعار الفائدة. وكانت أسهم النمو ذات التقييمات المرتفعة أول من تلقى الضربة.
2- من أين تأتي أموال الذكاء الاصطناعي؟ أفادت تقارير بأن الإيرادات السنوية لـ OpenAI تبلغ نحو 50 مليار دولار، بينما كانت توقعات السوق تقارب 70 مليارًا. وتضخ شركات الحوسبة السحابية نحو 90% من تدفقاتها النقدية التشغيلية في النفقات الرأسمالية، مع اعتماد متزايد على الاقتراض. وبدأت الأسواق تتساءل: هل ستسترد هذه الشركات أموالها إذا واصلت الإنفاق بهذا الحجم؟
3- عوامل سلبية أساسية في قطاع الذاكرة: أعلنت شركة تشانغشين لتصنيع الذاكرة أنها ستطرح ذاكرة خوادم بهندسة جديدة بحلول نهاية العام، فسارعت الأسواق إلى الربط بين ذلك وبين «فائض الطاقة الإنتاجية في 2028–2029». لكن غولدمان ساكس يرى أن المخاوف بشأن المعروض مبررة، إلا أن أثر التطور التقني مبالغ فيه.
هل تدهورت الأساسيات؟ ليس في الوقت الحالي. فما زالت الأسعار التعاقدية لذاكرة DRAM وNAND ترتفع في الربع الرابع، كما وقّع كبار العملاء عقودًا طويلة الأجل تمتد حتى عام 2031. لكن تذكروا أن أسهم الذاكرة تبلغ ذروتها عادةً بينما لا تزال أسعار المنتجات ترتفع. ما تخشاه الأسواق ليس نتائج هذا الربع، بل السؤال: «إلى متى ستستمر الأيام الجيدة؟»
وأنا أتابع هذه المؤشرات خلال الفترة المقبلة:
نتائج الشركات الأمريكية في نهاية أكتوبر
ما إذا كانت أسعار الذاكرة الفورية ستنعطف
ما إذا كانت عوائد سندات الخزانة الأمريكية ستستقر#比特币短期持有者持仓升至408万枚 $SNDK