قال الرئيس التنفيذي آدم آرون يوم الخميس إن شركة AMC Entertainment لن توافق على إصدار Robinhood رموزًا للأسهم في الولايات المتحدة تحاكي أسهم AMC. لكن إطار عمل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية يمنح الجهات المُصدرة حقًا محدودًا في منع التداول على منصة أُخطرت بها، ولا يمنحها حق نقض شاملًا لعملية الترميز أو صلاحية تلقائية لإيقاف منتجات Robinhood الصادرة خارج الولايات المتحدة.
أهم النقاط
تعارض AMC إصدار Robinhood رموزًا في الولايات المتحدة مرتبطة بأسهمها.
تتيح الرموز التي تصدرها Robinhood خارج الولايات المتحدة التعرض لأسهم الشركة من دون حقوق المساهمين.
يتيح الإعفاء الصادر عن هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) للجهات المُصدرة تقديم اعتراضات خطية خلال 30 يومًا تقويميًا.
AMC تطعن في رموز الأسهم التي تقدمها Robinhood
يتمحور اعتراض آرون حول مسألة الجهة التي تتحكم في هيكل رأس مال AMC. وفي منشور على منصة X، وصف هذه الأدوات بأنها «أسهم زائفة اصطناعية»، محذرًا من أنها قد تتداخل مع ذلك الهيكل.
وكتب، مشيرًا إلى الرئيس التنفيذي لـRobinhood فلاد تينيف ورئيس الشؤون القانونية دان غالاغر: «ينبغي لـAMC أن تتحكم في مصيرها المالي، لا Robinhood».
يأتي هذا النزاع امتدادًا لخلاف علني سابق. ففي 4 سبتمبر 2026، دعا آرون Robinhood إلى وقف تداول رموز أسهم AMC، وقال إن مستشاري الأوراق المالية كُلّفوا بتحديد ما إذا كانت لدى AMC أسباب تتيح لها منع ذلك. وردّ تينيف في اليوم نفسه: «نحن ندعم رموز الأسهم».
جادل المستشار القانوني لـRobinhood بأن المنتجات الخارجية أدوات دين تختلف عن أسهم AMC، ولذلك لم تكن موافقة AMC مطلوبة لطرحها.
يتيح إعفاء هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية للجهات المُصدرة الاعتراض على منصات تداول محددة
يضع إعفاء الابتكار الصادر عن هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية بتاريخ 17 سبتمبر 2026 آلية للاعتراض على منصات تداول بعينها، بدلًا من اشتراط الحصول على موافقة صريحة من كل شركة مُصدرة للأوراق المالية الأساسية. ويسري الإعفاء لمدة خمس سنوات.
يجب على منصة التداول التي تستخدم الإعفاء لتداول أسهم حُوّلت إلى رموز من قِبل طرف ثالث غير تابع للشركة أن ترسل أولًا إشعارًا خطيًا إلى الشركة المُصدرة للأسهم الأساسية. وبعد ذلك، يجب أن تنتظر 30 يومًا تقويميًا على الأقل من تاريخ استلام الإشعار.
إذا قدمت الشركة اعتراضًا خطيًا خلال تلك الفترة، فلا يجوز للمنصة إتاحة تداول ذلك السهم المُحوّل إلى رمز بموجب الإعفاء. ولا يشكل هذا القيد حظرًا عامًا على المنتجات الأخرى التي تستند إلى أسهم الشركة.
وبموجب الإطار، يجب أن تمنح الرموز أيضًا حقوقًا مماثلة لحقوق الأسهم العادية، مثل توزيعات الأرباح وحقوق التصويت، في حين لا تشمل القواعد الأوراق المالية الصادرة عن أطراف ثالثة والتي لا تفعل سوى محاكاة التعرض الاصطناعي لأوراق مالية أخرى.
توفر الرموز الخارجية إمكانية التعرض لسعر السهم، لا ملكية الأسهم
إن رموز أسهم AMC التي تعرضها Robinhood حاليًا في الخارج هي في الواقع أدوات دين أصدرتها Robinhood Assets (Jersey) Limited، وليست حصص ملكية فعلية في AMC. وتقول Robinhood إن كل رمز مدعوم بسهم أساسي واحد مقابل واحد، لكن حاملي الرموز لا يحصلون على حقوق قانونية أو حقوق انتفاع في الشركات التي تمثلها.
يفصل هذا التمييز بين التعرض لتقلبات سعر السهم وبين صفة المساهم. كما أنه يميز العرض الخارجي لـRobinhood عن الرموز التي تمنح حقوقًا والتي يشملها إعفاء هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية.
تحظر إفصاحات Robinhood طرح هذه المنتجات أو بيعها في الولايات المتحدة وللأشخاص الأمريكيين. والمنتجات الخارجية غير مسجلة بموجب قوانين الأوراق المالية الأمريكية. ويشمل عرضها الأوسع أكثر من 190 رمزًا لأسهم مرتبطة بشركات وصناديق متداولة في البورصة.
لذلك، لا يؤدي رفض AMC الموافقة على رموز أسهم Robinhood في الولايات المتحدة تلقائيًا إلى وقف تلك الأدوات الخارجية. فبموجب آلية هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، يُمنع التداول على المنصة التي تلقت الإشعار بموجب الإعفاء إذا قدمت الجهة المُصدرة اعتراضها في الوقت المحدد.
أشار مسؤولو Robinhood التنفيذيون إلى خطط تتيح استرداد الرموز بأسهم بنسبة واحد إلى واحد، ومنح حامليها حقوق التصويت. لكنها لا تزال خططًا معلنة وليست ميزات متاحة في المنتج حاليًا.
مقال أُعدّ بمساعدة الذكاء الاصطناعي وراجعَه فريق التحرير.