تخيّل أنك اشتريت عملة بديلة كان سعرها يومًا ما 10 دولارات، وأصبح سعرها الآن دولارًا واحدًا فقط. قد يخطر ببالك أولًا أنها رخيصة للغاية. ففي النهاية، انخفض سعرها بالفعل بنسبة 90%. فإلى أي حد يمكن أن تسوء الأمور أكثر؟
لكن إليك المفاجأة. قد لا تكون المشكلة الأكبر هي انهيار السعر نفسه، بل ملايين أو حتى مليارات الرموز الإضافية التي تنتظر دخول السوق.
وهذا أمر يغفل عنه كثير من مستثمري العملات المشفرة تمامًا.
في عالم العملات المشفرة، لا يعني انخفاض السعر تلقائيًا أن هناك فرصة جيدة. فقد ينخفض سعر رمز بنسبة 90% عن أعلى مستوى له على الإطلاق، ومع ذلك يظل مرتفعًا مقارنةً بالطلب الفعلي عليه ومنفعته ومعروضه المتداول.
هنا يأتي دور اقتصاديات الرموز في النقاش.
تشرح اقتصاديات الرموز ببساطة آلية عمل معروض العملة المشفرة. وتشمل عدد الرموز الموجودة، وعدد المتداول منها حاليًا، والجهات التي تملكها، ومواعيد إتاحة رموز إضافية.
يبدو الأمر مملًا، أليس كذلك؟ لكن هذه التفاصيل قد تكون أحيانًا أهم من الضجة المحيطة بالمشروع.
تُطلق مشاريع كثيرة أحدث في مجال العملات المشفرة، ولا يتاح للتداول عند إطلاقها سوى جزء صغير من معروضها الإجمالي. وقد تُحجز الرموز المتبقية للمستثمرين الأوائل والمطورين وأعضاء الفريق والمؤسسات والحوافز المخصصة للنظام البيئي.
في البداية، قد يجعل هذا المعروض المتداول المحدود سعر الرمز يبدو مثيرًا للإعجاب. لكن مع فتح المزيد من الرموز، يتعين على السوق استيعاب معروض إضافي.
وهنا قد تبدأ الأمور بالتعقيد.
تخيّل أن مشروعًا لديه 100 مليون رمز متداول، وسعر كل منها دولار واحد. تبلغ القيمة السوقية لمعروضه المتداول 100 مليون دولار. والآن تخيّل أن المعروض المتداول يرتفع في نهاية المطاف إلى 500 مليون رمز.
إذا ظل السعر عند دولار واحد، فستحتاج القيمة السوقية للمعروض المتداول إلى الارتفاع إلى 500 مليون دولار. أي إن قيمة الرموز المتداولة يجب أن تصبح خمسة أضعاف لمجرد الحفاظ على السعر نفسه.
لا يعني هذا أن كل عملية فتح للرموز تؤدي إلى انهيار. فبعض المستثمرين يحتفظون برموزهم بعد فتحها، بينما يبيعها آخرون تدريجيًا. كما يمكن للطلب القوي استيعاب المعروض الإضافي.
لكن عندما ينمو المعروض الجديد بوتيرة أسرع من الطلب، يصبح الحفاظ على سعر الرمز نفسه أصعب بكثير.
لهذا السبب، تواجه بعض العملات البديلة صعوبة في التعافي حتى عندما يتحسن سوق العملات المشفرة ككل.
قد يرى المستثمرون بيتكوين ترتفع، وإيثيريوم تحظى باهتمام متزايد، ومعنويات السوق تتحول إلى الإيجابية. ومع ذلك، تواصل عملتهم البديلة المفضلة التحرك بشكل جانبي أو الهبوط.
لا تكمن المشكلة دائمًا في فشل المشروع. فأحيانًا يواجه الرمز ببساطة ضغطًا مستمرًا ناتجًا عن المعروض.
ومن المفاهيم المهمة الأخرى التقييم المخفف بالكامل، أو FDV.
يقدّر التقييم المخفف بالكامل قيمة العملة المشفرة بضرب سعر الرمز الحالي في إجمالي المعروض المعتمد في الحساب، وغالبًا ما يكون الحد الأقصى للمعروض إن وُجد.
على سبيل المثال، تبلغ القيمة السوقية لمعروض رمز متداول بسعر دولارين، مع وجود 100 مليون رمز متداول، 200 مليون دولار. لكن إذا كان الحد الأقصى لمعروضه مليار رمز، فسيبلغ تقييمه المخفف بالكامل ملياري دولار.
هذا فرق هائل.
قد يبدو الرمز مشروعًا صغيرًا نسبيًا استنادًا إلى القيمة السوقية لمعروضه المتداول، بينما يشير تقييمه المخفف بالكامل إلى قيمة أكبر بكثير إذا دخلت جميع الرموز المتداولة في نهاية المطاف.
وهنا قد يفاجأ المستثمرون الأفراد.
يعلن مشروع عن شراكات مثيرة، ويطلق ميزات جديدة، ويجذب اهتمامًا على وسائل التواصل الاجتماعي. يبدو كل شيء إيجابيًا على السطح. لكن في الخفاء، تواصل عمليات فتح الرموز المجدولة زيادة المعروض المتداول.
حتى لو كان المشروع يتطور بنجاح، فقد يواجه سعر الرمز صعوبة في الارتفاع إذا لم يواكب الطلب على الشراء المعروضَ.
وهذا أيضًا سبب قد يجعل مقارنة الأسعار الحالية بأعلى مستوياتها التاريخية مضللة.
لنفترض أن عملة بديلة وصلت إلى 20 دولارًا عندما كان المتداول من رموزها لا يتجاوز 50 مليونًا. وقد مثّل ذلك قيمة سوقية للمعروض المتداول بلغت مليار دولار.
والآن تخيّل أن معروضها المتداول نما إلى 500 مليون رمز.
لكي يعود سعر الرمز إلى 20 دولارًا، يجب أن تبلغ القيمة السوقية لمعروضه المتداول 10 مليارات دولار.
السعر المستهدف نفسه. لكن متطلبات التقييم مختلفة تمامًا.
هذا هو الجانب الذي يغفل عنه كثير من المستثمرين حين يقولون إن عملتهم لا تحتاج إلا إلى العودة إلى ذروتها السابقة.
كما أصبحت المنافسة في سوق العملات المشفرة أشد بكثير. فآلاف الرموز تتنافس على جذب انتباه المستثمرين والسيولة والطلب طويل الأجل.
يسعى كل مشروع جديد إلى جذب المستخدمين ورأس المال ودعم المجتمع. لكن الأموال المتاحة للاستثمار ليست بلا حدود.
حين تتنافس رموز كثيرة على طلب محدود، قد تواجه المشاريع الأضعف صعوبة حتى في فترات التفاؤل العام في السوق.
وليس لكل رمز سبب وجيه يدفع الناس إلى مواصلة شرائه.
تطوّر بعض المشاريع تقنيات مفيدة، لكن رموزها لا تستحوذ بالضرورة على قدر كبير من القيمة التي تخلقها. فقد يجذب تطبيق بلوكتشين المستخدمين، بينما يظل رمزه الأصلي تحت الضغط.
لذلك، لا يتطابق التبنّي الفعلي دائمًا مع أداء سعر الرمز.
قبل أن تتحمس لعملة بديلة انخفضت بنسبة 80% أو 90%، يجدر بك فهم معروضها المتداول، وجدول فتح الرموز المقبل، ومعدل التضخم، وتوزيع الرموز، والطلب الفعلي عليها.
فالخصم الكبير مقارنة بذروة سابقة لا يروي سوى جزء من القصة.
السؤال الأهم هو ما إذا كان الطلب المستقبلي على المشروع قادرًا على دعم تقييمه الحالي والمعروض الإضافي.
وإليك الحقيقة التي ينبغي مواجهتها.
قد تتعافى بعض العملات البديلة بقوة عندما تتحسن ظروف السوق. وقد تواصل أخرى معاناتها بسبب ضعف الطلب أو الزيادة الكبيرة في إصدار الرموز أو التقييمات غير المستدامة.
لا يعني هبوط بنسبة 90% أن العملة ستنخفض بنسبة 90% أخرى، لكنه لا يضمن تعافيها أيضًا.
يقضي مستثمرو العملات المشفرة ساعات في دراسة الرسوم البيانية ومستويات المقاومة والتوقعات السعرية. لكن معروض الرموز الكامن وراء تلك الرسوم قد يكون مهمًا بالقدر نفسه.
ربما لا يتمثل الدرس الكبير التالي في عالم العملات المشفرة في العثور على العملة التي هبطت بأكبر قدر.
وربما يتمثل في فهم سبب هبوطها، وكيف يتغير معروضها، وما إذا كان نموذجها الاقتصادي قادرًا على دعم تعافٍ ملموس.
لأن الرمز الذي يبدو رخيصًا في عالم العملات المشفرة ليس بالضرورة مُقيّمًا بأقل من قيمته الحقيقية.
إليك السؤال الأهم: هل عملتك البديلة المفضلة مُقيّمة فعلًا بأقل من قيمتها، أم أن عمليات فتح الرموز المستقبلية تجعل تعافيها أصعب مما تتصور؟