يقول جنسن، باختصار، كفّوا عن الهوس بما إذا كانت مايكروسوفت أو ميتا قادرتين على تبرير فواتير نفقاتهما الرأسمالية. فالتوسع في البنية الحاسوبية ليس سباقًا بين شركتين — بل هو تحوّل هيكلي، متعدد المستأجرين، ومسار الإنفاق فيه لا يسير إلا في اتجاه واحد: إلى الأعلى.
هذا مهم لأن الحجة المتشائمة بشأن $NVDA تعود دائمًا إلى «قلق العائد على الاستثمار لدى شركات الحوسبة فائقة النطاق». لكن إذا نظرت إلى الصورة الأوسع، فلن تعود النفقات الرأسمالية مجرد رهان على المجهول. إنها بنية تحتية. فكما لم تشكك في التوسع في شبكات الألياف الضوئية في العقد الأول من الألفية، بعدما صار انتشار البث التدفقي أمرًا واضحًا، لن تشكك في مزارع وحدات معالجة الرسوميات حين تصبح الجدوى الاقتصادية للاستدلال الحسابي واضحة.
والإشارة هنا هي أن جنسن واثق بما يكفي لصرف الأنظار عن الأسماء اللامعة. هذا ليس مراوغة — بل كلام شخص يعرف أن قاعدة الطلب تتسع لا تضيق. فالسحابات السيادية، والعناقيد الخاصة بالمؤسسات، وشركات البرمجيات كخدمة الإقليمية، وحتى قطاعات الدفاع والتكنولوجيا الحيوية، تنشئ مكدساتها التقنية الخاصة. كانت شركات الحوسبة فائقة النطاق رأس الحربة. أما الآن، فثمة سباق للاستحواذ على الفرص في كل قطاع لا يستطيع تحمّل كلفة استئجار قدرات الاستدلال إلى الأبد.
الخلاصة — إذا كان الإنفاق على الحوسبة «لن يتوقف عن الارتفاع»، فستظل سلسلة التوريد التي تقوم عليها، من عرض نطاق الذاكرة وسعة CoWoS إلى الربط البيني البصري والبنية التحتية للطاقة، تعاني الشح لسنوات. هذه هي الفرضية الاستثمارية. والأمر لا يتعلق بمكالمة إعلان نتائج واحدة — بل بدورة فائقة متعددة السنوات من النفقات الرأسمالية، لم تبلغ ذروة طلب المؤسسات بعد.
هذا مهم لأن الحجة المتشائمة بشأن $NVDA تعود دائمًا إلى «قلق العائد على الاستثمار لدى شركات الحوسبة فائقة النطاق». لكن إذا نظرت إلى الصورة الأوسع، فلن تعود النفقات الرأسمالية مجرد رهان على المجهول. إنها بنية تحتية. فكما لم تشكك في التوسع في شبكات الألياف الضوئية في العقد الأول من الألفية، بعدما صار انتشار البث التدفقي أمرًا واضحًا، لن تشكك في مزارع وحدات معالجة الرسوميات حين تصبح الجدوى الاقتصادية للاستدلال الحسابي واضحة.
والإشارة هنا هي أن جنسن واثق بما يكفي لصرف الأنظار عن الأسماء اللامعة. هذا ليس مراوغة — بل كلام شخص يعرف أن قاعدة الطلب تتسع لا تضيق. فالسحابات السيادية، والعناقيد الخاصة بالمؤسسات، وشركات البرمجيات كخدمة الإقليمية، وحتى قطاعات الدفاع والتكنولوجيا الحيوية، تنشئ مكدساتها التقنية الخاصة. كانت شركات الحوسبة فائقة النطاق رأس الحربة. أما الآن، فثمة سباق للاستحواذ على الفرص في كل قطاع لا يستطيع تحمّل كلفة استئجار قدرات الاستدلال إلى الأبد.
الخلاصة — إذا كان الإنفاق على الحوسبة «لن يتوقف عن الارتفاع»، فستظل سلسلة التوريد التي تقوم عليها، من عرض نطاق الذاكرة وسعة CoWoS إلى الربط البيني البصري والبنية التحتية للطاقة، تعاني الشح لسنوات. هذه هي الفرضية الاستثمارية. والأمر لا يتعلق بمكالمة إعلان نتائج واحدة — بل بدورة فائقة متعددة السنوات من النفقات الرأسمالية، لم تبلغ ذروة طلب المؤسسات بعد.