بعد أن بدد مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) آمال الأسواق الليلة الماضية، جاء مؤشر أسعار المنتجين الأمريكي لشهر سبتمبر، الصادر اليوم، ليقلب الطاولة تمامًا. فبعد أن تجاوز معدل التضخم السنوي لمؤشر أسعار المستهلكين لشهر سبتمبر التوقعات في اليوم السابق، مسجلًا **3.7%** (مقابل توقعات عند **3.6%**)، جاء مؤشر أسعار المنتجين بضربة قوية أخرى، لتشهد الأسواق «ضربة مزدوجة من مؤشرَي CPI وPPI».

**📊 تكاليف المراحل الأولية في حالة إنذار على جميع الجبهات**

ارتفع معدل التضخم السنوي لمؤشر أسعار المنتجين في سبتمبر إلى **6.3%** (مقابل توقعات عند نحو **5.3%**، وبعد مراجعة القراءة السابقة بالرفع إلى **5.6%**)، وهو أعلى مستوى منذ مايو 2026؛ أما الارتفاع الشهري فبلغ **1.3%** (مقابل توقعات عند نحو **0.6%**)، مسجلًا أكبر زيادة شهرية منذ مارس 2022 — إذ يتسارع انتقال ارتفاع الأسعار في المراحل الأولية إلى المراحل اللاحقة.

ارتفعت أسعار الطاقة **10.8%** خلال شهر واحد، دافعةً أسعار السلع إلى الارتفاع **2.6%**، لتكون المحرك الأبرز لموجة ارتفاع الأسعار الحالية. والأكثر إثارة للقلق هو مؤشر أسعار المنتجين الأساسي: **0.7%** على أساس شهري (مقابل توقعات عند **0.3%**)، و**5.0%** على أساس سنوي (مقابل توقعات عند **4.4%**)، ما يدل على أن التضخم أكثر رسوخًا مما كان متوقعًا بكثير.

ارتفعت مبيعات التجزئة الشهرية في سبتمبر **0.8%** (مقابل توقعات عند **0.3%**) — لم يُبدِ المستهلكون أي تراجع. وهذا يعني أن المتاجر قادرة على رفع الأسعار مع وجود من يشتري، ما يمنحها ثقة أكبر في مواصلة الرفع، ويجعل احتواء التضخم على المدى القصير أمرًا صعبًا.

**💡 عادت احتمالات رفع الفائدة إلى الطاولة، فكيف تُسعّر الأسواق ذلك؟**

تشير بيانات CME إلى أن احتمال رفع الاحتياطي الفيدرالي للفائدة هذا الشهر يبلغ نحو **30%**، بعد أن كان **17%** فقط قبل أسبوع — فقد بدأت الأموال الكبيرة بالفعل بالتحوط تحسبًا لرفع الفائدة. لكن عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات تراجع من ذروته البالغة **5.33%** بعد صدور مؤشر أسعار المستهلكين إلى نحو **5.1%**، ما يشير إلى ظهور مشترين بعد ذعر سوق السندات، وأن أكثر التوقعات تشاؤمًا يجري استيعابها.

**🌊 موجة بيع حادة وشراء عند الانخفاض في الوقت نفسه**

تراجع مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات بنحو **12%** خلال ست جلسات تداول، ما محا نحو **1 تريليون دولار** من القيمة السوقية، فيما تتعرض القطاعات ذات التقييمات المرتفعة لضغوط لخفض تقييماتها. لكن في المقابل، سجل صندوق VanEck لأشباه الموصلات تدفقات صافية تجاوزت **430 مليون دولار** خلال ثلاثة أيام، بينما هبط صندوق SOXL ذي الرافعة المالية الثلاثية **21%** هذا الأسبوع، لكنه جذب نحو **3.8 مليارات دولار** في تدفقات قياسية — إذ تغتنم أموال المضاربة الجريئة خارج السوق التراجع الحاد للشراء بقوة، في ظل بلوغ الخلاف بين المراهنين على الصعود والهبوط ذروته.

يشهد سوق العملات المشفرة بدوره تصفية للمراكز: بلغت التصفية على مستوى السوق نحو **مليار دولار** خلال 24 ساعة، وكانت في معظمها لمراكز شراء، إذ جرى التخلص أولًا من المراكز ذات الرافعة المالية العالية. ويحافظ **$BTC** على مستوياته بين **80500 و81000 دولار** (بانخفاض نحو **3%** خلال 24 ساعة، بعدما هبط مؤقتًا إلى نحو **79800 دولار** خلال التداولات)، مع استمرار وجود طلب داعم عند مستوى 80 ألف دولار.

التباين واضح: هبط **$ETH** إلى نحو **2350 دولارًا** (بانخفاض نحو **6%**)، ليكون من أكثر الأصول تضررًا من تفريغ مشاعر القلق؛ بينما يحافظ **$BNB** على مستوياته بين **715 و720 دولارًا** (بانخفاض نحو **3%**)، وهي نسبة مماثلة لتراجع البيتكوين — ففي أسوأ أوقات السوق، تبدو حيازات $BNB أكثر تماسكًا، ولم تغادر الأموال الداعمة للسعر.

بعد تراجع عائد سندات الخزانة الأمريكية إلى نحو **5.1%**، قد يتحول السوق، بعد تصفية المراكز ذات الرافعة المالية، إلى مرحلة من التذبذب والتعافي. في مثل هذه الأوقات، تكون مراقبة قدرة الأصول الأقل تراجعًا على الصمود أجدى بكثير من محاولة تخمين القاع. سأواصل تحليل أي تحركات غير اعتيادية في السوق لاحقًا؛ وإذا وجدت هذا المنطق مقنعًا، فلا تتردد في متابعتي.