تراجع سعر بيتكوين إلى ما دون 81,000 دولار، ليبلغ نحو 80,559 دولارًا، منخفضًا بأكثر من 2% خلال 24 ساعة، بعدما جاءت أسعار المنتجين في الولايات المتحدة أعلى بكثير من التوقعات. كما واصلت XRP وإيثر، التي بلغ سعرها 2,347.79 دولارًا، وسولانا تراجعها. وما يجعل جلسة التداول غير اعتيادية هو رد الفعل في الأسواق الأخرى: انخفضت عوائد سندات الخزانة، وارتفع الذهب، وضعف الدولار — وهو عكس ما يحدث عادةً عند صدور بيانات تضخم مرتفعة.

بيانات أسعار المنتجين جاءت أعلى بكثير من التوقعات

ارتفع مؤشر أسعار المنتجين الرئيسي لشهر سبتمبر بنسبة 1.3% على أساس شهري و6.3% على أساس سنوي، مقابل معدل سنوي بلغ 5.3% توقعه الاقتصاديون، وبعد أن سجل 5.6% في أغسطس.

بلغ مؤشر أسعار المنتجين الأساسي، الذي يستثني الغذاء والطاقة، 0.7% على أساس شهري و5.0% على أساس سنوي. وكان متوسط التوقعات للرقم الشهري 0.3%، لذا جاءت قراءة هذا المؤشر، المصمم لإظهار ما إذا كانت صدمة الطاقة قد امتدت إلى الأسعار عموماً، بأكثر من ضعف التوقعات.

ارتفعت مبيعات التجزئة بنسبة 0.8% مقابل 0.30% متوقعة، رغم ارتفاع أسعار البنزين 7.3% خلال الشهر، ما رفع الإجمالي حسابياً عبر فئة محطات الوقود.

تراجعت العوائد رغم ارتفاع التضخم، وهذه هي القصة بأكملها

هبط عائد سندات الخزانة الأميركية لأجل 10 سنوات ثماني نقاط أساس إلى 5.08%، مواصلاً تراجعه من ذروة حديثة بلغت 5.36%. وارتفع الذهب نحو 1% إلى قرابة 4,155 دولاراً. وتراجع مؤشر الدولار 0.3% إلى 102.22.

لو كانت الأسواق تسعّر سياسة نقدية أكثر تشدداً، لارتفعت العوائد والدولار. لكن كليهما تراجع. هذا النمط يعكس تسعير مشكلة في النمو، لا في أسعار الفائدة — فالسوق يتعامل مع ارتفاع تكاليف المدخلات باعتباره عاملاً سيضغط على النشاط، لا أمراً سيدفع الاحتياطي الفيدرالي إلى ملاحقته.

كتب محلل InvestingLive جوزيبي ديلاموتا في تحديث للسوق: «يبدو الوضع أقرب إلى بيئة ركود تضخمي، تتراجع فيها الأصول عالية المخاطر والدولار الأميركي عموماً، بينما يتفوق الذهب». والبيانات التي صدرت منذ ذلك الحين تتوافق مع هذا الوصف بدرجة أكبر، لا أقل.

الأصول الحساسة للنمو تتحمل وطأة الخسائر

تراجعت العقود الآجلة للنحاس نحو 1%، مواصلة هبوط الأربعاء البالغ 1.6%. ويُعد النحاس من أوضح المؤشرات السوقية على النشاط الصناعي العالمي، وقد تراجع جنباً إلى جنب مع العملات المشفرة، لا مع الذهب.

تراجعت العقود الآجلة لمؤشر ناسداك. وهبطت الأسهم الآسيوية بفعل موجة بيع حادة لأسهم شركات تصنيع الرقائق الكورية، إذ أغلق مؤشر كوسبي منخفضاً 7.57%، ما أدى إلى تفعيل قاطع التداول. كما تراجعت أزواج العملات الحساسة للمخاطر، ومنها الدولار الأسترالي مقابل الفرنك السويسري.

ويأتي تراجع بيتكوين ضمن هذه المجموعة. ويشير النمط المشترك بين النحاس والأسهم وعملات المخاطر والعملات المشفرة إلى وجود محرك واحد، لا إلى عامل خاص بالأصول الرقمية.

مخاوف رفع أسعار الفائدة كانت تتلاشى بالفعل قبل صدور البيانات

أظهرت العقود الآجلة لأموال الاحتياطي الفيدرالي في بورصة شيكاغو التجارية احتمالاً لا يتجاوز 29% للانتقال إلى نطاق 4.00%–4.25% هذا الشهر، فيما رجّحت بقية الاحتمالات الإبقاء على النطاق الحالي عند 3.75%–4.00%. وكانت الاحتمالات قد قاربت 50% لفترة وجيزة بعد صدور مؤشر أسعار المستهلكين يوم الأربعاء، قبل أن تتراجع بشدة.

وسُجلت قراءة الـ29% هذه قبل صدور بيانات أسعار المنتجين. وقد اتجهت الأسواق على امتداد الأسبوع بعيداً عن توقعات رفع الفائدة، رغم أن بيانات التضخم جاءت أكثر سخونة تدريجياً، ما يعزز تفسير الخوف من تباطؤ النمو بدلاً من أن يناقضه.

ومن المقرر صدور القرار التالي في 28 أكتوبر.

تراجع زخم الذكاء الاصطناعي هو العامل الذي ينبغي مراقبته

يمثل هبوط الأسهم الكورية أوضح تجليات فك مراكز الاستثمار في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. فقد تراجعت أسهم CoreWeave نحو 16% يوم الأربعاء، فيما جرى تداول أحد سنداتها قرب 80 سنتاً للدولار بعائد يقارب 15%، كما سجل مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات تراجعه للجلسة السادسة على التوالي.

كانت العوائد المرتفعة الآلية التي تهدد التمويل منخفض التكلفة اللازم لتوسعات مراكز البيانات. لكن تراجع العوائد الآن لا يحل المشكلة، لأن إعادة التسعير تجري في فروق الائتمان، لا في سعر الفائدة المرجعي.

لا يزال محللو 10x Research يفضلون الاحتفاظ ببيتكوين خلال استمرار فك المراكز، ولكن فقط ما دام سعر BTC فوق 78,000 دولار — أي أقل بنحو 3.2% من المستويات الحالية. كما يفضلون استخدام إيثر للتحوط من مراكز الشراء في بيتكوين، بما يتسق مع الخسائر الأكبر التي تكبدها إيثر خلال هذه الموجة.

ما الذي قد يغيّر المشهد؟

اختبر بيتكوين مستوى 80,000 دولار مراراً هذا الأسبوع من دون كسره، وهو يضغط على هذا المستوى للمرة الثالثة الآن، بعد صدور قراءة ساخنة لأسعار المنتجين، لا قبلها.

هناك أمران مهمان من الآن فصاعداً: هل يصمد مستوى 80,000 دولار، وهو ما سيحدد النطاق على المدى القريب ومركز 10x Research؛ وهل ستواصل فروق الائتمان المرتبطة بالذكاء الاصطناعي اتساعها، إذ إنها القوة التي تحدد الآن اتجاه النحاس والرقائق والعملات المشفرة على حد سواء — أكثر من أي شيء يفعله الاحتياطي الفيدرالي في 28 أكتوبر.