رأيتُ من يقول إن ارتفاع التضخم يعني أن البيتكوين، بوصفه أصلًا للتحوّط من التضخم، ينبغي أن يرتفع.
هذا المنطق صحيح جزئيًا فحسب.
تسعير الأصول تحكمه دائمًا متغيرات متعددة تتفاعل فيما بينها. فلا يمكن التركيز على متغير واحد وتجاهل الأثر المعاكس للمتغيرات الأخرى.
إذا نظرنا إلى الأصول باعتبارها مزيجًا من الخيارات المرتبطة بمتغيرات الاقتصاد الكلي المختلفة:
🟡 الذهب ≈ خيار شراء على الركود + خيار شراء على التضخم + خيار بيع على الدولار
🟠 البيتكوين ≈ خيار شراء على النمو + خيار شراء على التضخم + خيار بيع على الدولار
🔵 أسهم التكنولوجيا في ناسداك ≈ خيار شراء على النمو + خيار بيع على التضخم + خيار بيع على الدولار
بالطبع، هذا مجرد تبسيط لأهم انكشافات الأصول على مخاطر الاقتصاد الكلي، أما الأوزان الفعلية فتتغير تبعًا لظروف السوق.
ويكمن أكبر اختلاف بين الأصول الثلاثة في تفاوت حساسيتها للنمو الاقتصادي وأسعار الفائدة الحقيقية وسيولة الدولار.
قد يستفيد الذهب في آنٍ واحد من الركود التضخمي واللجوء إلى الملاذات الآمنة في أوقات الركود، أما البيتكوين فغالبًا ما يعتمد أكثر على الإقبال على المخاطرة وسيولة الدولار.
لذلك، حين ترتفع توقعات التضخم، بينما تتراجع توقعات النمو الاقتصادي، ويبقي الاحتياطي الفيدرالي على سياسته النقدية المتشددة، وترتفع أسعار الفائدة الحقيقية، وتنكمش سيولة الدولار، فمن الممكن تمامًا أن تطغى الصدمات السلبية للمتغيرات الأخرى على صفة البيتكوين كوسيلة للتحوّط من التضخم.
كون التضخم عاملًا إيجابيًا للبيتكوين لا يعني أن بيئة التضخم تصبّ في مصلحته.
وثمة سيناريو آخر يستحق اهتمامًا أكبر:
حين يخرج التضخم المستمر عن السيطرة، ويحول عبء الديون أو الاستقرار المالي أو الركود الاقتصادي دون مواصلة الاحتياطي الفيدرالي كبح التضخم عبر التشديد النقدي، أو حتى يضطره إلى ضخ السيولة مجددًا.
في هذه الحالة، إذا لم تعد توقعات النمو تتدهور، واستمر انخفاض أسعار الفائدة الحقيقية، وضعفت في الوقت نفسه الثقة بالدولار وتوقعات قوته الشرائية، فقد تتاح علاوة ندرة البيتكوين النقدية لتظهر بكاملها.
ولهذا أؤكد دائمًا أهمية النظر إلى الصورة الكاملة عند تحليل أسعار الأصول.
فما يتداوله السوق هو التغيرات الهامشية الناجمة عن تفاعل متغيرات عدة، ومدى اختلاف هذه التغيرات عن توقعات السوق.
إصابة التوقع بشأن متغير واحد لا تعني مطلقًا إصابة التوقع بشأن سعر الأصل.
ففي نهاية المطاف، قد يدفع التضخم البيتكوين إلى الارتفاع، وقد يؤدي أيضًا إلى انخفاضه عبر استجابة الاحتياطي الفيدرالي المتشددة.
وغالبًا ما يتحدد السعر فعليًا بكيفية تعامل السياسات مع التضخم، وبحجم الكلفة التي يتحملها السوق مقابل هذه الاستجابة.#以太坊跌破2400美元
هذا المنطق صحيح جزئيًا فحسب.
تسعير الأصول تحكمه دائمًا متغيرات متعددة تتفاعل فيما بينها. فلا يمكن التركيز على متغير واحد وتجاهل الأثر المعاكس للمتغيرات الأخرى.
إذا نظرنا إلى الأصول باعتبارها مزيجًا من الخيارات المرتبطة بمتغيرات الاقتصاد الكلي المختلفة:
🟡 الذهب ≈ خيار شراء على الركود + خيار شراء على التضخم + خيار بيع على الدولار
🟠 البيتكوين ≈ خيار شراء على النمو + خيار شراء على التضخم + خيار بيع على الدولار
🔵 أسهم التكنولوجيا في ناسداك ≈ خيار شراء على النمو + خيار بيع على التضخم + خيار بيع على الدولار
بالطبع، هذا مجرد تبسيط لأهم انكشافات الأصول على مخاطر الاقتصاد الكلي، أما الأوزان الفعلية فتتغير تبعًا لظروف السوق.
ويكمن أكبر اختلاف بين الأصول الثلاثة في تفاوت حساسيتها للنمو الاقتصادي وأسعار الفائدة الحقيقية وسيولة الدولار.
قد يستفيد الذهب في آنٍ واحد من الركود التضخمي واللجوء إلى الملاذات الآمنة في أوقات الركود، أما البيتكوين فغالبًا ما يعتمد أكثر على الإقبال على المخاطرة وسيولة الدولار.
لذلك، حين ترتفع توقعات التضخم، بينما تتراجع توقعات النمو الاقتصادي، ويبقي الاحتياطي الفيدرالي على سياسته النقدية المتشددة، وترتفع أسعار الفائدة الحقيقية، وتنكمش سيولة الدولار، فمن الممكن تمامًا أن تطغى الصدمات السلبية للمتغيرات الأخرى على صفة البيتكوين كوسيلة للتحوّط من التضخم.
كون التضخم عاملًا إيجابيًا للبيتكوين لا يعني أن بيئة التضخم تصبّ في مصلحته.
وثمة سيناريو آخر يستحق اهتمامًا أكبر:
حين يخرج التضخم المستمر عن السيطرة، ويحول عبء الديون أو الاستقرار المالي أو الركود الاقتصادي دون مواصلة الاحتياطي الفيدرالي كبح التضخم عبر التشديد النقدي، أو حتى يضطره إلى ضخ السيولة مجددًا.
في هذه الحالة، إذا لم تعد توقعات النمو تتدهور، واستمر انخفاض أسعار الفائدة الحقيقية، وضعفت في الوقت نفسه الثقة بالدولار وتوقعات قوته الشرائية، فقد تتاح علاوة ندرة البيتكوين النقدية لتظهر بكاملها.
ولهذا أؤكد دائمًا أهمية النظر إلى الصورة الكاملة عند تحليل أسعار الأصول.
فما يتداوله السوق هو التغيرات الهامشية الناجمة عن تفاعل متغيرات عدة، ومدى اختلاف هذه التغيرات عن توقعات السوق.
إصابة التوقع بشأن متغير واحد لا تعني مطلقًا إصابة التوقع بشأن سعر الأصل.
ففي نهاية المطاف، قد يدفع التضخم البيتكوين إلى الارتفاع، وقد يؤدي أيضًا إلى انخفاضه عبر استجابة الاحتياطي الفيدرالي المتشددة.
وغالبًا ما يتحدد السعر فعليًا بكيفية تعامل السياسات مع التضخم، وبحجم الكلفة التي يتحملها السوق مقابل هذه الاستجابة.#以太坊跌破2400美元