قد يرهن مقترضان المقدار نفسه من البيتكوين، وينتهي بهما الأمر إلى دفع معدلات فائدة مختلفة جدًا. ويعود هذا الاختلاف عادةً إلى بعض العوامل: كيفية تحديد المعدل، ومقدار القيمة التي يقترضها المقترض مقابل الضمان، وطريقة احتساب المنصة للفائدة.

تتيح القروض وخطوط الائتمان للمالكين الحصول على سيولة نقدية من دون بيع أصولهم، وتوفرها العديد من منصات التداول المركزية واللامركزية. فكيف تعمل الإقراضات المشفّرة، وما تكلفتها؟ يختلف ذلك باختلاف الجهة المُقرضة والمنتج، وتبدأ الإجابة بفهم كيفية تحديد معدلات الإقراض بالعملات المشفّرة.

مزايا أسعار الفائدة الثابتة وعيوبها

يبقى سعر الفائدة الثابت كما هو طوال مدة القرض. وهو شائع أكثر في التمويل المركزي (CeFi)، ويجعل حساب كل دفعة مسبقًا أمرًا سهلًا. ومن أبرز مزاياه:

• تكاليف متوقعة، إذ يكون المبلغ الإجمالي معلومًا مسبقًا.

• عدم التعرض لتقلبات السوق المفاجئة التي قد ترفع سعر الفائدة.

• جدول زمني منظم يسهّل إعداد الميزانية.

لكن لهذه الأسعار عيوبًا حقيقية أيضًا. إذ يظل المقترض ملتزمًا بها؛ فيكون محميًا من اضطرابات السوق، لكنه لا يستفيد من انخفاض أسعار الفائدة. كما أن المرونة محدودة، مع مواعيد سداد صارمة بدلًا من الاقتراض المفتوح الذي توفره خطوط الائتمان. وقد تبدأ الأسعار الثابتة بمستوى أعلى أيضًا، لأن المُقرِضين قد يضيفون إليها تكلفة تثبيت السعر أو هامشًا لمواجهة المخاطر، ما يجعلها أعلى تكلفة في البداية من الأسعار المتغيرة في سوق هادئة.

أسعار الفائدة المتغيرة

تشيع أسعار الفائدة المتغيرة في التمويل اللامركزي (DeFi) وفي خطوط الائتمان المفتوحة في التمويل المركزي (CeFi). وغالبًا ما تبدأ بمستوى أقل في الأسواق الهادئة، أو عندما يكون الطلب على مجموعة تمويل لامركزي منخفضًا. وقد تنخفض الفائدة تلقائيًا أيضًا عندما تتراجع نسبة LTV لدى المقترض (في CeFi) أو ينخفض معدل استخدام المجموعة (في DeFi). كما تتيح خطوط الائتمان وبعض مجمعات السيولة فتح المراكز وإغلاقها من دون تاريخ استحقاق محدد.

لكن المرونة نفسها قد تنقلب إلى عيب. ففي أوقات اضطراب السوق أو عند ارتفاع معدل استخدام المجموعة، قد يرتفع معدل النسبة السنوي (APR)، ما يصعّب التنبؤ بالتكاليف المستقبلية.

أسعار الفائدة المتغيرة في التمويل اللامركزي (DeFi)

في الإقراض بالعملات المشفرة عبر التمويل اللامركزي، تُحدَّد أسعار الفائدة خوارزميًا وتتغير باستمرار. وهي تستجيب للعرض والطلب، اللذين ينعكسان في معدل استخدام مجمع السيولة: فكلما زاد اقتراض المستخدمين مقارنةً بما هو معروض، ارتفعت الأسعار، والعكس صحيح. وقد يتغير معدل النسبة السنوي أحيانًا مع كل كتلة.

تكمن الميزة في حرية الدخول أو الخروج في أي وقت. أما العيب، فهو احتمال ارتفاع أسعار الفائدة بشدة عندما تصبح الأسواق متقلبة. ولا يوجد أيضًا سقف موحد لأسعار الفائدة المتغيرة؛ إذ يعتمد الحد الذي قد تبلغه على نموذج تحديد الأسعار الخاص بكل بروتوكول.

أسعار الفائدة المتغيرة في التمويل المركزي (CeFi)

تميل المنصات المركزية إلى تقديم معدل نسبة سنوي ثابت للقروض محددة المدة، بينما غالبًا ما تكون الفائدة متغيرة في خطوط الائتمان. ولا يوجد سقف تنظيمي موحد، لذا يحدد كل مزود حدوده الخاصة استنادًا إلى نماذج المخاطر أو مستويات الولاء أو أنواع الضمانات. فعلى سبيل المثال، تقدم Clapp أسعار فائدة متغيرة تتراوح بين 0% وأقل بقليل من 22%، مع إتاحة فائدة بنسبة 0% في أدنى شريحة من نسبة LTV (حتى 20%).

لماذا تحدد نسبة LTV أسعار الإقراض بالعملات المشفرة

توضح نسبة القرض إلى قيمة الضمان (LTV) مقدار الاقتراض مقارنةً بالقيمة الحالية للضمان. وتكون جميع القروض المشفرة تقريبًا مضمونة بضمانات تتجاوز قيمتها قيمة القرض، أي إن قيمة الضمان المشفر تفوق دائمًا المبلغ المقترض عند بدء القرض. وهذا يوفر هامشًا لمواجهة التقلبات. وعندما تنخفض الأسعار، يتقلص هذا الهامش، ويصبح القرض أكثر خطورة على المُقرِض، وترتفع نسبة LTV مقتربةً من حد التصفية، الذي يتراوح عادةً بين 80% و90%. والتصفية خطر يواجه كل قرض مضمون بضمانات زائدة، سواء أكان سعر فائدته ثابتًا أم متغيرًا.

تكون تكلفة القرض المشفر الأعلى مخاطرة أكبر. وينطبق الأمر نفسه على التمويل التقليدي: فالمقترضون ذوو التصنيف الائتماني المنخفض يدفعون فائدة أعلى أو يُرفض طلبهم. ويتبع الإقراض بالعملات المشفرة القاعدة غير المكتوبة نفسها، لذا تربط منصات كثيرة معدل النسبة السنوي مباشرةً بنسبة LTV، وتقسمه إلى شرائح تتناسب مع مستوى المخاطر. وكلما اقترب المقترض من الحد، ازدادت تكلفة القرض أو خط الائتمان.

يكافأ المقترضون الحريصون على الاحتفاظ بهامش أمان أكبر. وقد يعني البقاء ضمن أدنى شريحة من نسبة LTV عدم دفع أي فائدة. لكن الأسعار متغيرة، وقد تخرج نسبة LTV من هذه الشريحة بسرعة عند حدوث هبوط حاد.

هل تُحتسب الفائدة على كامل المبلغ؟

يعتمد ذلك على المنتج. ففي القرض محدد المدة، تُحتسب الفائدة على كامل المبلغ الذي يُصرف دفعة واحدة. وإذا بقي المال دون استخدام في محفظة، يظل المقترض مدينًا بفائدة على 100% منه.

يعمل خط الائتمان بطريقة مختلفة؛ إذ تُحتسب الفائدة فقط على الأموال المستخدمة فعليًا. فإذا كان الحد 10,000 دولار أمريكي وسحب المقترض 100 USDT، تُحتسب الفائدة على هذه الـ100 USDT وحدها. وبذلك يشكل خط الائتمان مصدرًا للسيولة الطارئة يبقى متاحًا، ولا يكلّف إلا القليل من الفائدة إلى أن يُستخدم. كما أن سحب مبالغ صغيرة على فترات أقل تكلفة من سحب المبلغ كاملًا دفعة واحدة.

كيف يحافظ المقترضون على انخفاض معدل النسبة السنوي (APR)

تساعد عدة عادات على إبقاء نسبة LTV ضمن النطاق الآمن أو أدنى شريحة للفائدة لمدة أطول:

• الاقتراض بمبلغ أقل. فبدء الاقتراض بنسبة LTV أقل يعني سعرًا أوليًا أقل وحماية أفضل عند انهيار السوق.

• متابعة نسبة LTV والسوق. تسهّل المراقبة اليومية الاستجابة عندما تتسارع الانخفاضات.

• زيادة الضمانات مبكرًا. يتيح الاحتفاظ باحتياطي من العملات المستقرة أو عملة الضمان إضافة المزيد من الضمانات بسرعة.

• اختيار منصات ترسل تنبيهات طلب الهامش. تحذّر المنصات المركزية عادةً المقترضين عندما يقترب القرض من التصفية. أما في التمويل اللامركزي (DeFi)، حيث يتعامل المستخدمون مباشرةً مع العقود الذكية، فلا توجد تنبيهات أو خدمات دعم.

• استخدام منتجات متعددة الضمانات، حيث يمكن إعادة توزيع الضمانات في أي وقت.

كيف تعمل خطوط الائتمان متعددة الضمانات

تجمع المنتجات متعددة الضمانات عدة أصول في سلة واحدة من الضمانات المشفرة، بدلًا من ربط القرض بعملة واحدة. في Clapp، يمكن أن يضم خط الائتمان ما يصل إلى 25 أصلًا في المجموعة نفسها، ويمكن للمقترضين إعادة توزيعها ما دام الخط نشطًا. عمليًا، يتيح ذلك تعديل نسبة القرض إلى قيمة الضمان (LTV) من دون سداد أي مبلغ.

فمثلًا، يمكن أن يؤدي استبدال أصل متقلب بعملة مستقرة إلى تثبيت قيمة المجموعة وإعادة المقترض إلى شريحة فائدة أقل تكلفة. كما أن توزيع الضمان على عدة أصول يقلل أثر انخفاض قيمة أحد الرموز على النسبة الإجمالية.

الخلاصة

تتوقف أسعار الإقراض بالعملات المشفرة على سؤالين: ما مقدار المخاطر التي ينطوي عليها القرض بالنسبة إلى المُقرِض، وعلى أي مبلغ تُحتسب الفائدة؟ يرتبط السؤال الأول في معظمه بنسبة LTV. فكلما زادت قيمة الضمان التي يستخدمها المقترض، ارتفع السعر عادةً، ويتغير هذا السعر مع السوق على كثير من المنصات. وتزيل الأسعار الثابتة هذا الغموض، لكن على حساب المرونة.

من السهل التغاضي عن السؤال الثاني. فالقرض محدد المدة تُحتسب فائدته على كامل المبلغ منذ اليوم الأول، حتى لو بقي المال دون استخدام. أما خط الائتمان، فلا تُحتسب فائدته إلا على المبلغ المسحوب، لذا لا تترتب أي تكلفة على الحد غير المستخدم. ويتوقف الخيار الأقل تكلفة على مقدار النقد المطلوب والمدة اللازمة.