تجاوز مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي في سبتمبر التوقعات، وانتعاش جديد يعترض مسار تراجع التضخم
ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي في سبتمبر بنسبة 3.7% على أساس سنوي و0.6% على أساس شهري؛ فيما ارتفع المؤشر الأساسي بنسبة 2.6% على أساس سنوي و0.3% على أساس شهري. وجاءت القراءتان العام والأساسي أعلى من توقعات السوق.
من حيث المكونات، ظلت الطاقة المحرك الرئيسي. فقد قفزت أسعار البنزين في سبتمبر بنسبة 9.1% على أساس شهري، وأسهمت بأكثر من نصف الزيادة في مؤشر أسعار المستهلكين العام؛ كما ارتفع مؤشر الطاقة إجمالاً بنسبة 5.2% على أساس شهري، بزيادة واضحة عن أغسطس. لكن ضغوط التضخم لم تقتصر على الطاقة: إذ تسارع ارتفاع أسعار المساكن إلى 0.4% على أساس شهري، وعادت أسعار السلع الأساسية إلى الارتفاع، فيما ظلت أسعار الخدمات الأساسية لزجة، ما يشير إلى اتساع نطاق ارتفاع الأسعار.
عقب صدور البيانات، ارتفعت سريعاً توقعات السوق بشأن رفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في أكتوبر. وأظهرت أداة CME FedWatch أن احتمال رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في أكتوبر ارتفع من نحو 21.6% إلى نحو 43.7%، فيما تراجع احتمال الإبقاء على الفائدة دون تغيير بالمقدار نفسه. ومع ذلك، لم يجزم السوق تماماً بأن رفع الفائدة سيحدث في أكتوبر؛ إذ لا يزال معظم المحللين يرجحون أن يُبقي الاحتياطي الفيدرالي على الفائدة دون تغيير في أكتوبر، ثم يتحرك في ديسمبر. وسيظل القرار اللاحق رهناً ببيانات مبيعات التجزئة وأسعار المنتجين والتوظيف.
ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية بالتزامن مع ذلك؛ إذ تجاوز عائد السندات لأجل 10 سنوات مؤقتاً 5.2%، قبل أن يتراجع إلى نطاق 5.19%–5.20% مع هبوط الأسهم وعودة الأموال إلى سوق السندات. وكان ارتفاع عائد السندات لأجل عامين أوضح، ما أدى إلى مزيد من تسطح منحنى العائد. ولا يعني تراجع العوائد طويلة الأجل زوال التحذير من التضخم؛ بل يعكس بدرجة أكبر التحول بين الأسهم والسندات، وتغير توقعات النمو وتسعير المعروض.
على مستوى الأصول، لا تزال أسعار الفائدة قصيرة الأجل مرتفعة، وتواصل أدوات السندات قصيرة الأجل مثل BIL وSGOV توفير عوائد. وقد تستفيد أيضاً شركات الوساطة مثل SCHW وIBKR من ارتفاع دخل الفوائد على أرصدة العملاء النقدية، لكن أداءها يتأثر كذلك بحجم التداول وفروق الائتمان وأنشطة أسواق رأس المال. أما أسهم الذكاء الاصطناعي ذات التقييمات المرتفعة، وسوق الإسكان، والأسهم الصغيرة، فتظل تحت ضغط ارتفاع تكلفة التمويل.
أهم سيناريو للمخاطر في المرحلة المقبلة هو اجتماع «استمرار لزوجة الأسعار + ضعف الطلب». فإذا أظهرت البيانات اللاحقة أن التضخم لم يواصل التراجع، بينما بدأت مبيعات التجزئة والتوظيف في الضعف بوضوح، فسيتزايد قلق السوق من مزيج شبيه بالركود التضخمي، وسيكون أثر ذلك على الأصول عالية المخاطر أصعب في التعامل معه من مجرد ارتفاع التضخم عن المتوقع.
$BTC $ETH
ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي في سبتمبر بنسبة 3.7% على أساس سنوي و0.6% على أساس شهري؛ فيما ارتفع المؤشر الأساسي بنسبة 2.6% على أساس سنوي و0.3% على أساس شهري. وجاءت القراءتان العام والأساسي أعلى من توقعات السوق.
من حيث المكونات، ظلت الطاقة المحرك الرئيسي. فقد قفزت أسعار البنزين في سبتمبر بنسبة 9.1% على أساس شهري، وأسهمت بأكثر من نصف الزيادة في مؤشر أسعار المستهلكين العام؛ كما ارتفع مؤشر الطاقة إجمالاً بنسبة 5.2% على أساس شهري، بزيادة واضحة عن أغسطس. لكن ضغوط التضخم لم تقتصر على الطاقة: إذ تسارع ارتفاع أسعار المساكن إلى 0.4% على أساس شهري، وعادت أسعار السلع الأساسية إلى الارتفاع، فيما ظلت أسعار الخدمات الأساسية لزجة، ما يشير إلى اتساع نطاق ارتفاع الأسعار.
عقب صدور البيانات، ارتفعت سريعاً توقعات السوق بشأن رفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في أكتوبر. وأظهرت أداة CME FedWatch أن احتمال رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في أكتوبر ارتفع من نحو 21.6% إلى نحو 43.7%، فيما تراجع احتمال الإبقاء على الفائدة دون تغيير بالمقدار نفسه. ومع ذلك، لم يجزم السوق تماماً بأن رفع الفائدة سيحدث في أكتوبر؛ إذ لا يزال معظم المحللين يرجحون أن يُبقي الاحتياطي الفيدرالي على الفائدة دون تغيير في أكتوبر، ثم يتحرك في ديسمبر. وسيظل القرار اللاحق رهناً ببيانات مبيعات التجزئة وأسعار المنتجين والتوظيف.
ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية بالتزامن مع ذلك؛ إذ تجاوز عائد السندات لأجل 10 سنوات مؤقتاً 5.2%، قبل أن يتراجع إلى نطاق 5.19%–5.20% مع هبوط الأسهم وعودة الأموال إلى سوق السندات. وكان ارتفاع عائد السندات لأجل عامين أوضح، ما أدى إلى مزيد من تسطح منحنى العائد. ولا يعني تراجع العوائد طويلة الأجل زوال التحذير من التضخم؛ بل يعكس بدرجة أكبر التحول بين الأسهم والسندات، وتغير توقعات النمو وتسعير المعروض.
على مستوى الأصول، لا تزال أسعار الفائدة قصيرة الأجل مرتفعة، وتواصل أدوات السندات قصيرة الأجل مثل BIL وSGOV توفير عوائد. وقد تستفيد أيضاً شركات الوساطة مثل SCHW وIBKR من ارتفاع دخل الفوائد على أرصدة العملاء النقدية، لكن أداءها يتأثر كذلك بحجم التداول وفروق الائتمان وأنشطة أسواق رأس المال. أما أسهم الذكاء الاصطناعي ذات التقييمات المرتفعة، وسوق الإسكان، والأسهم الصغيرة، فتظل تحت ضغط ارتفاع تكلفة التمويل.
أهم سيناريو للمخاطر في المرحلة المقبلة هو اجتماع «استمرار لزوجة الأسعار + ضعف الطلب». فإذا أظهرت البيانات اللاحقة أن التضخم لم يواصل التراجع، بينما بدأت مبيعات التجزئة والتوظيف في الضعف بوضوح، فسيتزايد قلق السوق من مزيج شبيه بالركود التضخمي، وسيكون أثر ذلك على الأصول عالية المخاطر أصعب في التعامل معه من مجرد ارتفاع التضخم عن المتوقع.
$BTC $ETH