【تحليل معمّق】هل ستكون دورة رفع الفائدة هذه الأقصر في التاريخ؟ قارنتها بدورات الرفع السابقة وحسبت مقدار الزيادة المتبقي
رفع الاحتياطي الفيدرالي الفائدة في 16 سبتمبر بمقدار 25 نقطة أساس إلى 3.75%–4.00%، كما جاء مؤشر أسعار المستهلكين لشهر سبتمبر، الصادر مساء أمس، أعلى من المتوقع. وينصبّ اهتمام السوق الآن على سؤالين: كم ستبلغ الزيادة المتبقية في هذه الدورة؟ وهل ستصبح أقصر دورة رفع للفائدة في التاريخ؟
1️⃣ ما مدة دورات رفع الفائدة التاريخية، وكم بلغت الزيادة؟
وفقاً لما جمعته مؤسسات من بينها Dave Manuel (من أول رفع إلى آخر رفع، مع اختلاف يتراوح بين شهر وشهرين بحسب طريقة الحساب):
1980–81: نحو 10 أشهر
1987: نحو 10 أشهر
1994–95: نحو 12–14 شهراً، بزيادة 300 نقطة أساس
1997: رفع واحد فقط في 25 مارس، من 5.25% إلى 5.50%، وهي أقصر دورة في التاريخ
1999–00: نحو 11–13 شهراً، بزيادة 175 نقطة أساس
2004–06: نحو 24–26 شهراً، مع 17 رفعاً متتالياً، بزيادة 425 نقطة أساس
2015–18: نحو 36–38 شهراً، بزيادة 225 نقطة أساس
2022–23: نحو 16–18 شهراً، بزيادة 525 نقطة أساس
النمط العام: باستثناء دورة 1997 التي توقف فيها الرفع بعد مرة واحدة، لم تكن أقصر دورات الرفع المتعددة أقصر من نحو 10 أشهر.
2️⃣ ما المختلف في هذه الدورة؟
نقطة البداية مرتفعة: بحسب CNBC، بدأت هذه الدورة من 3.50%–3.75%، ولم يمضِ على آخر خفض للفائدة سوى 9 أشهر. وهي ثاني أسرع «انتقال من خفض الفائدة إلى رفعها» منذ تسعينيات القرن الماضي، فيما بدأت كل دورة منذ 2004 من مستويات قريبة من الصفر.
مصدر التضخم استثنائي: بلغ تضخم مؤشر أسعار المستهلكين السنوي في سبتمبر 3.7%، لكن أسعار البنزين ارتفعت 9.1% خلال شهر واحد، فيما بلغ التضخم الأساسي 2.6% فقط؛ وكان ارتفاع أسعار النفط هو المحرك الرئيسي.
تصور الاحتياطي الفيدرالي نفسه: أظهر مخطط النقاط لشهر سبتمبر رفعاً إضافياً واحداً قبل نهاية العام، فيما يبلغ متوسط توقعات الفائدة لنهاية 2026 ونهاية 2027 مقدار 4.125% (بحسب ING). أي إن التصور الرسمي يفترض رفع الفائدة مرتين فقط، بمجموع 50 نقطة أساس، ثم الإبقاء عليها دون تغيير.
تسعير السوق: بعد صدور مؤشر أسعار المستهلكين، أظهرت أداة CME FedWatch ارتفاع احتمال رفع الفائدة في 28 أكتوبر إلى نحو 34%–47%، واحتمال رفعها في ديسمبر إلى نحو 63% (بحسب Fox Business وCNBC). كما أفادت CNBC بأن بعض المتداولين بدأوا المراهنة على رفعين في ديسمبر أو على رفع واحد بمقدار 50 نقطة أساس.
اختلاف توقعات المؤسسات: توقعت ING في سبتمبر «رفعاً واحداً ثم التوقف»، على غرار 1997؛ فيما تتوقع JPMorgan وDeutsche Bank رفعاً آخر في 9 ديسمبر؛ وتتوقع UOB رفعاً في ديسمبر وآخر في الربع الأول من العام المقبل، لتصل الفائدة إلى 4.50% كحد أقصى.
3️⃣ كم يمكن أن ترتفع الفائدة؟ ثلاثة سيناريوهات
السيناريو A (الأساسي): لا تغيير في أكتوبر، ثم رفع بمقدار 25 نقطة أساس في 9 ديسمبر لتصل الفائدة إلى 4.00%–4.25%، ثم التوقف. بزيادة تراكمية قدرها 50 نقطة أساس، بما يتماشى مع مخطط نقاط الاحتياطي الفيدرالي.
السيناريو B (متشدد): إذا لم تتراجع أسعار النفط واستمر التضخم الأساسي في الارتفاع، فقد تكون هناك زيادة بمقدار 50 نقطة أساس في ديسمبر أو زيادة أخرى في الربع الأول من العام المقبل، لتصل الفائدة إلى 4.50% كحد أقصى. أي زيادة تراكمية قدرها 75 إلى 100 نقطة أساس.
السيناريو C (تيسيري): إذا استؤنفت حركة الملاحة في مضيق هرمز وتراجعت أسعار النفط، فقد لا يحدث سوى رفع واحد، على غرار 1997. أي زيادة تراكمية قدرها 25 نقطة أساس.
التحقق باستخدام سعر الفائدة الحقيقي: يبلغ الفارق حالياً 4.0% − 3.7%، أي نحو +0.3% فقط، بينما كان أدنى مستوى تاريخي عند انتهاء دورات رفع الفائدة نحو +0.6% (في نهاية 2018). إذا رُفعت الفائدة إلى 4.25% وفقاً للسيناريو A، وتراجع التضخم إلى قرابة 3.5%، فسيبلغ سعر الفائدة الحقيقي نحو +0.75%، متجاوزاً الحد التاريخي الأدنى بقليل. لذا فإن 4.25% هو «الحد الأدنى الكافي»، فيما تمثل 4.50% السقف إذا لم تتعاون أسعار النفط.
تقديري: السيناريو A هو الأرجح، لكن احتمال السيناريو B آخذ في الارتفاع، لأن التضخم الأساسي الصادر مساء أمس جاء أيضاً أعلى من المتوقع.
4️⃣ هل ستصبح أقصر دورة رفع للفائدة في التاريخ؟
إذا تحقق السيناريو C: سيكون هناك رفع واحد فقط، لتتعادل الدورة مع دورة 1997 بوصفهما الأقصر.
إذا تحقق السيناريو A: فستمتد الدورة من سبتمبر إلى ديسمبر، أي نحو 3 أشهر، مع رفعين وزيادة إجمالية قدرها 50 نقطة أساس. وستكون أقصر وأقل دورات رفع الفائدة المتعددة من حيث حجم الزيادة المسجلة، وأقصر بكثير من دورة 1999–00.
لن تعود الدورة إلى المدة المعتادة إلا إذا امتد السيناريو B إلى عام 2027.
الخلاصة: من المرجح جداً أن تكون دورة رفع الفائدة هذه واحدة من أقصر الدورات في التاريخ، والأرجح أن تستمر نحو 3 أشهر بزيادة إجمالية قدرها 50 نقطة أساس.
5️⃣ ماذا يعني ذلك لسوق العملات الرقمية؟
إن دورة رفع قصيرة ومحدودة الأثر على الأصول عالية المخاطر؛ والخطر الحقيقي الذي ينبغي الحذر منه هو الضربة المزدوجة في السيناريو B: «أسعار النفط + رفع الفائدة». وأهم المحطات القادمة هي: اجتماع الفائدة في 28 أكتوبر، وإعلان مؤشر أسعار المستهلكين لشهر أكتوبر في 10 نوفمبر، واجتماع الفائدة في 9 ديسمبر. وبعد 4 ساعات من صدور بيانات التضخم مساء أمس، انخفضت BTC بنحو 2% (بحسب الرسم البياني للساعة الواحدة في Binance).
برأيكم، هل ستتوقف هذه الدورة عند 4.25% أم 4.50%؟
المصادر: Dave Manuel، CNBC، ING، Fox Business، UOB، Bloomberg، أسعار Binance
#美联储 #رفع_الفائدة
📈 أكبر ثلاثة ارتفاعات في العقود (08:08): $ZEREBRO +69.19%｜$WAL +50.57%｜$BSP +39.51%
#ساحة_باينانس
⚠️ ما سبق تجميع للمعلومات وآراء شخصية، ولا يشكل نصيحة استثمارية. أجرِ بحثك الخاص DYOR.
رفع الاحتياطي الفيدرالي الفائدة في 16 سبتمبر بمقدار 25 نقطة أساس إلى 3.75%–4.00%، كما جاء مؤشر أسعار المستهلكين لشهر سبتمبر، الصادر مساء أمس، أعلى من المتوقع. وينصبّ اهتمام السوق الآن على سؤالين: كم ستبلغ الزيادة المتبقية في هذه الدورة؟ وهل ستصبح أقصر دورة رفع للفائدة في التاريخ؟
1️⃣ ما مدة دورات رفع الفائدة التاريخية، وكم بلغت الزيادة؟
وفقاً لما جمعته مؤسسات من بينها Dave Manuel (من أول رفع إلى آخر رفع، مع اختلاف يتراوح بين شهر وشهرين بحسب طريقة الحساب):
1980–81: نحو 10 أشهر
1987: نحو 10 أشهر
1994–95: نحو 12–14 شهراً، بزيادة 300 نقطة أساس
1997: رفع واحد فقط في 25 مارس، من 5.25% إلى 5.50%، وهي أقصر دورة في التاريخ
1999–00: نحو 11–13 شهراً، بزيادة 175 نقطة أساس
2004–06: نحو 24–26 شهراً، مع 17 رفعاً متتالياً، بزيادة 425 نقطة أساس
2015–18: نحو 36–38 شهراً، بزيادة 225 نقطة أساس
2022–23: نحو 16–18 شهراً، بزيادة 525 نقطة أساس
النمط العام: باستثناء دورة 1997 التي توقف فيها الرفع بعد مرة واحدة، لم تكن أقصر دورات الرفع المتعددة أقصر من نحو 10 أشهر.
2️⃣ ما المختلف في هذه الدورة؟
نقطة البداية مرتفعة: بحسب CNBC، بدأت هذه الدورة من 3.50%–3.75%، ولم يمضِ على آخر خفض للفائدة سوى 9 أشهر. وهي ثاني أسرع «انتقال من خفض الفائدة إلى رفعها» منذ تسعينيات القرن الماضي، فيما بدأت كل دورة منذ 2004 من مستويات قريبة من الصفر.
مصدر التضخم استثنائي: بلغ تضخم مؤشر أسعار المستهلكين السنوي في سبتمبر 3.7%، لكن أسعار البنزين ارتفعت 9.1% خلال شهر واحد، فيما بلغ التضخم الأساسي 2.6% فقط؛ وكان ارتفاع أسعار النفط هو المحرك الرئيسي.
تصور الاحتياطي الفيدرالي نفسه: أظهر مخطط النقاط لشهر سبتمبر رفعاً إضافياً واحداً قبل نهاية العام، فيما يبلغ متوسط توقعات الفائدة لنهاية 2026 ونهاية 2027 مقدار 4.125% (بحسب ING). أي إن التصور الرسمي يفترض رفع الفائدة مرتين فقط، بمجموع 50 نقطة أساس، ثم الإبقاء عليها دون تغيير.
تسعير السوق: بعد صدور مؤشر أسعار المستهلكين، أظهرت أداة CME FedWatch ارتفاع احتمال رفع الفائدة في 28 أكتوبر إلى نحو 34%–47%، واحتمال رفعها في ديسمبر إلى نحو 63% (بحسب Fox Business وCNBC). كما أفادت CNBC بأن بعض المتداولين بدأوا المراهنة على رفعين في ديسمبر أو على رفع واحد بمقدار 50 نقطة أساس.
اختلاف توقعات المؤسسات: توقعت ING في سبتمبر «رفعاً واحداً ثم التوقف»، على غرار 1997؛ فيما تتوقع JPMorgan وDeutsche Bank رفعاً آخر في 9 ديسمبر؛ وتتوقع UOB رفعاً في ديسمبر وآخر في الربع الأول من العام المقبل، لتصل الفائدة إلى 4.50% كحد أقصى.
3️⃣ كم يمكن أن ترتفع الفائدة؟ ثلاثة سيناريوهات
السيناريو A (الأساسي): لا تغيير في أكتوبر، ثم رفع بمقدار 25 نقطة أساس في 9 ديسمبر لتصل الفائدة إلى 4.00%–4.25%، ثم التوقف. بزيادة تراكمية قدرها 50 نقطة أساس، بما يتماشى مع مخطط نقاط الاحتياطي الفيدرالي.
السيناريو B (متشدد): إذا لم تتراجع أسعار النفط واستمر التضخم الأساسي في الارتفاع، فقد تكون هناك زيادة بمقدار 50 نقطة أساس في ديسمبر أو زيادة أخرى في الربع الأول من العام المقبل، لتصل الفائدة إلى 4.50% كحد أقصى. أي زيادة تراكمية قدرها 75 إلى 100 نقطة أساس.
السيناريو C (تيسيري): إذا استؤنفت حركة الملاحة في مضيق هرمز وتراجعت أسعار النفط، فقد لا يحدث سوى رفع واحد، على غرار 1997. أي زيادة تراكمية قدرها 25 نقطة أساس.
التحقق باستخدام سعر الفائدة الحقيقي: يبلغ الفارق حالياً 4.0% − 3.7%، أي نحو +0.3% فقط، بينما كان أدنى مستوى تاريخي عند انتهاء دورات رفع الفائدة نحو +0.6% (في نهاية 2018). إذا رُفعت الفائدة إلى 4.25% وفقاً للسيناريو A، وتراجع التضخم إلى قرابة 3.5%، فسيبلغ سعر الفائدة الحقيقي نحو +0.75%، متجاوزاً الحد التاريخي الأدنى بقليل. لذا فإن 4.25% هو «الحد الأدنى الكافي»، فيما تمثل 4.50% السقف إذا لم تتعاون أسعار النفط.
تقديري: السيناريو A هو الأرجح، لكن احتمال السيناريو B آخذ في الارتفاع، لأن التضخم الأساسي الصادر مساء أمس جاء أيضاً أعلى من المتوقع.
4️⃣ هل ستصبح أقصر دورة رفع للفائدة في التاريخ؟
إذا تحقق السيناريو C: سيكون هناك رفع واحد فقط، لتتعادل الدورة مع دورة 1997 بوصفهما الأقصر.
إذا تحقق السيناريو A: فستمتد الدورة من سبتمبر إلى ديسمبر، أي نحو 3 أشهر، مع رفعين وزيادة إجمالية قدرها 50 نقطة أساس. وستكون أقصر وأقل دورات رفع الفائدة المتعددة من حيث حجم الزيادة المسجلة، وأقصر بكثير من دورة 1999–00.
لن تعود الدورة إلى المدة المعتادة إلا إذا امتد السيناريو B إلى عام 2027.
الخلاصة: من المرجح جداً أن تكون دورة رفع الفائدة هذه واحدة من أقصر الدورات في التاريخ، والأرجح أن تستمر نحو 3 أشهر بزيادة إجمالية قدرها 50 نقطة أساس.
5️⃣ ماذا يعني ذلك لسوق العملات الرقمية؟
إن دورة رفع قصيرة ومحدودة الأثر على الأصول عالية المخاطر؛ والخطر الحقيقي الذي ينبغي الحذر منه هو الضربة المزدوجة في السيناريو B: «أسعار النفط + رفع الفائدة». وأهم المحطات القادمة هي: اجتماع الفائدة في 28 أكتوبر، وإعلان مؤشر أسعار المستهلكين لشهر أكتوبر في 10 نوفمبر، واجتماع الفائدة في 9 ديسمبر. وبعد 4 ساعات من صدور بيانات التضخم مساء أمس، انخفضت BTC بنحو 2% (بحسب الرسم البياني للساعة الواحدة في Binance).
برأيكم، هل ستتوقف هذه الدورة عند 4.25% أم 4.50%؟
المصادر: Dave Manuel، CNBC، ING، Fox Business، UOB، Bloomberg، أسعار Binance
#美联储 #رفع_الفائدة
📈 أكبر ثلاثة ارتفاعات في العقود (08:08): $ZEREBRO +69.19%｜$WAL +50.57%｜$BSP +39.51%
#ساحة_باينانس
⚠️ ما سبق تجميع للمعلومات وآراء شخصية، ولا يشكل نصيحة استثمارية. أجرِ بحثك الخاص DYOR.