يا جماعة، مرّ عليكم هذا الموقف؟ ينخفض سعر بيتكوين، فتمتلئ المنصة بعبارات مثل «اهربوا بسرعة» و«على وشك أن يصبح بلا قيمة»، فتشعرون بالذعر وتبيعون بخسارة عند القاع. ثم ما إن تبيعوا حتى يرتفع السعر مجددًا بسرعة، فتغضبون لدرجة أنكم تريدون رمي الهاتف. لا تلُم نفسك على التسرع؛ اليوم سأعرّفكم إلى طريقة تفكير يتابعها كلٌّ من المؤسسات ومخضرمي عالم البلوك تشين: توزيع التكلفة على السلسلة. عندما تفهمها، ستعرف متى يكون الذعر مبررًا، ومتى يكون الهدوء هو الأفضل. وهذا بالضبط نمط التفكير الذي ينبغي أن يترسخ في ذهنك: «المؤسسات تشتري، وصغار المستثمرين يُصفّون».
لنبدأ بفكرة بسيطة. لكل وحدة من بيتكوين «سعر آخر معاملة»؛ أي تكلفة شراء هذه الوحدة عندما وصلت إلى حوزتك. وإذا حسبنا متوسط تكلفة جميع الوحدات، نحصل على «السعر المحقَّق»؛ ويمكنك اعتباره متوسط تكلفة الشراء لجميع حاملي بيتكوين في السوق. الأمر أشبه بسهم: من المفيد أن تعرف تقريبًا عند أي مستوى يبلغ متوسط تكلفة امتلاك جميع المساهمين له.[1]
إن الاكتفاء بمتوسط السوق كله أمر عام جدًا؛ والأهم هو التمييز بين الفئات. تستخدم بيانات سلسلة الكتل مدة «آخر مرة تحركت فيها العملة» لتصنيف حامليها: من تحركت عملاتهم خلال آخر 155 يومًا يُسمَّون حاملي الأصول على المدى القصير — ومعظمهم من المستثمرين الأفراد الذين دخلوا السوق بعد ارتفاع السعر، وهم «الأيدي الضعيفة» التي يسهل أن تصاب بالذعر؛ أما من لم تتحرك عملاتهم لأكثر من 155 يومًا فيُسمَّون حاملي الأصول على المدى الطويل — ومعظمهم من المستثمرين المخضرمين والمؤسسات ذوي تكلفة الشراء المنخفضة، وهم «الأيدي القوية» القادرة على الاحتفاظ بأصولها. [1][2]
لماذا نحتاج إلى هذا التفصيل؟ لأن من يبيعون أصولهم فعلًا بدافع الذعر عند كل هبوط حاد هم، في الغالب، حاملوها على المدى القصير. تكون تكلفة شرائهم مرتفعة، ولا يحتملون انخفاض السعر إلا بضع نقاط مئوية، فيبيعون بخسارة. وهناك مؤشر على سلسلة الكتل يُسمى SOPR: إذا تجاوز 1، فهذا يعني أن الناس يبيعون بربح؛ وإذا كان أقل من 1، فهذا يعني أنهم يبيعون بخسارة. وعندما يبقى SOPR دون 1، يدخل السوق مرحلة «الاستسلام» — إذ يعجز كثيرون عن الصمود، فيبيعون عند أدنى الأسعار. [3]
وثمة إشارة أشدّ دلالة: هبوط LTH-SOPR إلى ما دون 1، أي إن حاملي الأصول على المدى الطويل بدأوا هم أيضًا ببيعها بخسارة. وهذا نادر جدًا في الأسواق الصاعدة. تاريخيًا، ارتبط ظهوره في كل مرة تقريبًا بقاع كبير — في يناير 2015، وديسمبر 2018، ونوفمبر 2022، تكرر النمط نفسه. وفي وقت سابق من هذا العام، تكبّد حاملو الأصول على المدى الطويل خسائر دفترية تُقدّر بنحو 2.4 مليار دولار خلال 48 ساعة. حينها اشتعل النقاش في التعليقات: قال البعض إن كل شيء انتهى وإن السعر سيصل إلى الصفر، بينما قال آخرون إن هذه هي عملية التخلّص من حاملي الأصول الضعفاء الأخيرة. [4]
وهنا تكمن النقطة الأساسية: إن بيع المستثمرين الأفراد أصولهم بخسارة بدافع الذعر هو تحديدًا فرصة شراء للأيدي القوية. فالأصول التي تبيعونها بخسارة يلتقطها أشخاص اشتروا بتكلفة منخفضة جدًا ويستطيعون الاحتفاظ بها. وهذا أيضًا سبب جرأة تدفقات الأموال المؤسسية — مثل صناديق ETF الفورية — على الشراء بهدوء وسط الانهيار الحاد؛ فهي لا تنظر إلى نسبة انخفاض السعر اليوم، بل إلى «ما إذا كانت الأيدي القوية تشتري، وما إذا كانت الأيدي الضعيفة قد خرجت من السوق».
إذًا، ما الذي ينبغي لنا نحن الناس العاديين فعله؟ إليكم نقطتين عمليتين. أولًا، لا تساووا بين «الانخفاض» و«الانهيار». فالانهيار الحقيقي يحدث عندما يبدأ حتى حاملو الأصول على المدى الطويل ببيعها يأسًا، مع استمرار التدفقات الخارجة الكبيرة من صناديق ETF وظهور مشكلات في الأساسيات. أما البيع المذعور بخسارة من قِبل حاملي الأصول على المدى القصير، فغالبًا ما يعني انتقال الأصول إلى أيدٍ قوية، وقد تزامن ذلك تاريخيًا في كثير من الأحيان مع مناطق القيعان المرحلية. ثانيًا، لا تتخذوا قراراتكم في ذروة الذعر. انظروا إلى بيانات سلسلة الكتل، ولا تكتفوا بمتابعة ما إذا كان السعر قد انخفض اليوم؛ بل راقبوا «من يبيع ومن يشتري». [2][3]
بالطبع، هذا لا يعني أن تندفعوا إلى الشراء بكل ما لديكم لمجرد ظهور إشارة. فمؤشرات سلسلة الكتل ليست سوى مرجع، ولا يمكنها التنبؤ بالقاع الدقيق؛ وقد تستمر مرحلة الاستسلام من بضعة أسابيع إلى عدة أشهر. وما تعلّمنا إياه حقًا هو ألا ندع الخوف من الهبوط الحاد يقودنا — افهموا من يملك الأصول، وستستقر نفسيتكم بطبيعة الحال. وكما قلنا، حافظوا على هدوئكم حين يصاب الآخرون بالذعر، لكن بشرط أن تفهموا حقًا سبب ذعرهم.
ولتوضيح علاقة «من يبيع ومن يشتري» التي ذكرناها أعلاه، إليكم رسمًا توضيحيًا (للتوضيح فقط، وليس بأرقام دقيقة):
تنويه: ما سبق هو مجرد تفسير شخصي للقطاع، ولا يُعدّ بأي شكل من الأشكال نصيحة استثمارية.
إذا كنتم مهتمين بالتداول أيضًا، فنرحب بترك تعليق أو الانضمام إلى غرفة الدردشة للتواصل والتعلّم والنمو معًا.
