تسارع تضخم أسعار المستهلكين في الولايات المتحدة إلى 3.7% في سبتمبر، بعد أن بلغ 3.4% في أغسطس، متجاوزًا توقعات الاقتصاديين البالغة 3.6%. وارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي إلى 2.6% من 2.4%، متجاوزًا التوقعات أيضًا. وهبط الذهب بنحو 40 دولارًا خلال دقائق من صدور البيانات إلى 4,129.60 دولارًا للأونصة، وتراجعت الفضة دولارًا واحدًا إلى 58.07 دولارًا.

البنزين كان السبب الأكبر في الضرر

الفجوة البالغة 1.1 نقطة بين التضخم العام عند 3.7% والتضخم الأساسي عند 2.6% تفسّر الأمر بالكامل.

ارتفع متوسط سعر البنزين العادي في الولايات المتحدة بنسبة 7.3% خلال الشهر، من 4.058 دولارات إلى 4.355 دولارات للغالون، وفقًا لبيانات إدارة معلومات الطاقة الأمريكية. ويُستثنى قطاع الطاقة من المقياس الأساسي، لذا فإن قفزة أسعار الوقود تنعكس بالكامل في الرقم العام، بينما لا تؤثر كثيرًا في التضخم الأساسي.

وهذا يجعل هذه القراءة مدفوعة بالعرض، لا دليلًا على ضغوط سعرية واسعة النطاق — وهو تمييز توليه البنوك المركزية أهمية كبيرة، لأن السياسة النقدية لا تفعل الكثير حيال أسعار النفط الخام.

التضخم الأساسي لم يتسارع، بل أخفق في التباطؤ

بلغ مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي 0.3% على أساس شهري، مقابل 0.2% متوقعة، وطريقة تفسير ذلك مهمة.

بلغ التضخم الأساسي في أغسطس 0.3% أيضًا. وكان خبراء التوقعات ينتظرون تراجعًا لم يحدث، لذا فإن تجاوز القراءة للتوقعات يعكس تعثر التقدم لا تسارعًا جديدًا. ويسجل التضخم الأساسي الوتيرة الشهرية نفسها التي سجلها الشهر الماضي، ما يعادل معدلًا سنويًا يقارب 3.7%.

تسارع التضخم الإجمالي الشهري بالفعل، إذ ارتفع إلى 0.6% من 0.4%، بما يتماشى مع تحرك أسعار الوقود.

تراجعت المعادن على وقع قراءة التضخم وتأثيرها على أسعار الفائدة

انخفض كلٌّ من الذهب والفضة، وهذا رد فعل آلي وليس مفاجأة.

يدفع التضخم المرتفع تخفيضات أسعار الفائدة المتوقعة إلى وقت أبعد. والتخفيضات المتأخرة تعني استمرار العوائد الحقيقية المرتفعة مدة أطول، كما أن ارتفاع العوائد الحقيقية يزيد تكلفة الفرصة البديلة لحيازة الأصول التي لا تدر دخلًا. والذهب والفضة أوضح الأمثلة، لذا يتلقيان الضربة أولًا.

وتفاقم قوة الدولار هذا الأثر وفق المنطق نفسه، إذ يُسعَّر كلا المعدنين بالدولار.

الفيدرالي يراقب مقياسًا مختلفًا

تؤثر بيانات مؤشر أسعار المستهلكين في الأسواق، لكن الهدف المعلن للاحتياطي الفيدرالي هو مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي، الذي يولي الرعاية الصحية والإسكان أوزانًا مختلفة، وقد ظل يسجل معدلات أقل.

جاءت بيانات نفقات الاستهلاك الشخصي لشهر أغسطس أقل من المتوقع، كما مال صانعو السياسات إلى التيسير في تصريحاتهم الأخيرة. ويتعارض تضخم مرتفع لمؤشر أسعار المستهلكين تقوده أسعار البنزين مع ذلك، ومن غير المرجح أن يحسم القرار المقبل بمفرده.

الإشارة التي ينبغي ترقبها هي ما إذا كان المعدل الشهري للتضخم الأساسي سينخفض إلى ما دون 0.3%. وإلى أن يحدث ذلك، يستند مبرر خفض الفائدة إلى ضعف سوق العمل، لا إلى عودة التضخم إلى مستواه المستهدف.