في الساعة 8:30 مساء الأربعاء بتوقيت بكين، ستعلن الولايات المتحدة مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) لشهر سبتمبر. وتتوقع الأسواق أن يؤدي الارتفاع الحاد في أسعار الطاقة إلى تسارع ملحوظ في التضخم العام، لكن ضغوط الأسعار الأساسية، بعد استبعاد الغذاء والطاقة، قد تكون معتدلة نسبيًا، ما يزيد تعقيد تقييم مجلس الاحتياطي الفيدرالي لخطوته التالية في السياسة النقدية.

تتوقع الأسواق على نطاق واسع ارتفاع مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي لشهر سبتمبر بنسبة 0.6% على أساس شهري، وهو أعلى بوضوح من 0.4% في أغسطس؛ كما يُتوقع أن يرتفع معدل التضخم السنوي من 3.4% إلى 3.6%. أما مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي، فمن المتوقع أن يرتفع بنسبة 0.2% على أساس شهري، أقل من 0.3% في أغسطس، بينما يُتوقع أن يرتفع معدل التضخم السنوي قليلًا من 2.4% إلى 2.5%.



أسعار النفط العامل الأكبر المؤثر في تضخم سبتمبر

تشكل أسعار الطاقة في سبتمبر الجانب الأكثر ترقبًا في تقرير مؤشر أسعار المستهلكين هذا. فقد ارتفع خام برنت بأكثر من 14% خلال سبتمبر، وبنحو 42% في الربع الثالث بأكمله، متأثرًا بالصراع في الشرق الأوسط ومخاطر النقل عبر مضيق هرمز وشح الإمدادات العالمية من المنتجات النفطية المكررة. واقترب سعر البنزين في الولايات المتحدة من 4.50 دولارات للغالون في أواخر سبتمبر، وهو أعلى مستوى له منذ عدة أشهر.

حذّر جو بروسويلاس، كبير الاقتصاديين في RSM، من مخاطر واضحة لارتفاع مؤشر أسعار المستهلكين في سبتمبر، إذ إن التغير السريع في أسعار الطاقة قد يدفع نماذج التنبؤ لدى الاقتصاديين إلى التقليل من الزيادة الفعلية.

ولا تقتصر آثار صدمة الطاقة بالضرورة على أسعار البنزين. وأشار روبرت سوكين، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في PGIM، إلى أن استمرار ارتفاع أسعار النفط قد يؤثر تدريجيًا في تكاليف النقل والطيران والغذاء وسلع أخرى. كما قال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، ويليامز، هذا الأسبوع إن أسعار الطاقة بدأت بالفعل تنتقل إلى بنود أساسية مثل تذاكر الطيران.

مع ذلك، لم نشهد حتى الآن تسارعًا واسع النطاق في الأسعار على غرار ما حدث في عام 2022. ويرى اقتصاديون في بلومبرغ أن ارتفاع التضخم الحالي يتركز في عدد محدود من «البؤر الساخنة»، ولا ينتشر على نطاق واسع، وهذا أحد الأسباب المهمة التي تتيح للاحتياطي الفيدرالي مزيدًا من الوقت للترقب.

قد يكون التضخم الأساسي معتدلًا؛ والأهم هو ما إذا كانت آثار الطاقة ستنتقل إلى بنود أخرى

مقارنةً بمؤشر أسعار المستهلكين العام، قد تقدم بيانات التضخم الأساسي إشارة أكثر اعتدالًا للأسواق. ورغم أن معدل النمو السنوي المتوقع، البالغ 2.5%، لا يزال أعلى بكثير من هدف الاحتياطي الفيدرالي طويل الأجل للتضخم البالغ 2%، فإنه تراجع بوضوح عن المستويات القصوى المسجلة خلال السنوات القليلة الماضية.

أظهرت البيانات الرسمية لشهر أغسطس ارتفاع مؤشر أسعار المستهلكين العام في الولايات المتحدة بنسبة 0.4% على أساس شهري و3.4% على أساس سنوي، فيما ارتفع المؤشر الأساسي بنسبة 0.3% على أساس شهري و2.4% على أساس سنوي.

لذلك، لا يقتصر ما ينبغي استيضاحه من هذه البيانات على رقم التضخم العام السنوي البالغ 3.6%، بل يشمل أيضًا ما إذا كانت أسعار الطاقة بدأت تنتقل على نطاق أوسع إلى أسعار السلع والخدمات الأساسية.

قال ويليامز إن معظم صدمة أسعار السلع المستوردة الناجمة عن الرسوم الجمركية انتقلت بالفعل إلى الأسعار، بما يتماشى مع التوقعات السابقة، وإن الطاقة والطلب على استثمارات الذكاء الاصطناعي هما ما يستحقان اهتمامًا أكبر في الآونة الأخيرة. فقد أدى الطلب على مراكز البيانات والرقائق والبناء المرتبط بها إلى ارتفاع تكاليف بعض السلع والعمالة في قطاع الإنشاءات، لكن هذه الضغوط لا تزال مركزة في قطاعات محددة.

إذا تجاوز معدل التضخم الأساسي الشهري في سبتمبر توقعات السوق البالغة 0.2% بفارق واضح، فقد تعيد الأسواق تقييم مخاطر انتقال صدمة الطاقة إلى منظومة الأسعار الأوسع.

رفع الفائدة في أكتوبر ليس السيناريو الأساسي، لكن بيانات تضخم قوية قد تغير توقعات السوق

رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر، ليصل النطاق المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى 3.75%–4.00%. وكانت تلك أول زيادة يقرها البنك المركزي منذ ثلاث سنوات.

لا تزال الأسواق تميل إلى الاعتقاد بأن الاحتياطي الفيدرالي سيبقي أسعار الفائدة دون تغيير مؤقتًا في اجتماعه يومي 27 و28 أكتوبر. وتُسعّر الأسواق احتمالًا بنحو 77% لإبقاء الفائدة دون تغيير في أكتوبر، مقابل احتمال رفعها بنحو 22%.

يرى رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، ويليامز، أن رفع أسعار الفائدة مرة أخرى هذا العام قد يكون مناسبًا، لكنه لم يُبدِ أي شعور بضرورة التحرك فورًا في أكتوبر. كما ترى رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في بوسطن، كولينز، أن تشديد السياسة النقدية أكثر قد يكون ضروريًا قبل نهاية العام.

لذلك، قد تعزز قراءة متوافقة مع التوقعات، تبلغ 0.6% للتضخم العام و0.2% للتضخم الأساسي، مبررات الاحتياطي الفيدرالي لمواصلة الترقب: فالطاقة تدفع التضخم إلى الارتفاع، لكن الضغوط الأساسية على الأسعار لم تتفاقم بوضوح حتى الآن.

لا يزال عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات مرتفعًا فوق 5%، وقد تشددت الأوضاع المالية بوضوح. وسيؤثر ما إذا كان مؤشر أسعار المستهلكين لشهر سبتمبر سيثبت أن ارتفاع التضخم لا يزال مقتصرًا بشكل أساسي على الطاقة، مباشرةً في تقديرات السوق بشأن إبقاء الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة دون تغيير في أكتوبر، وما إذا كان سيرفعها مجددًا في ديسمبر.