تشير توقعات السوق الحالية والتقديرات الآنية لبنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند إلى احتمال تباين مسار مؤشر أسعار المستهلكين العام ومؤشره الأساسي. وعلى وجه التحديد، فإن توقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند للتغير الشهري في مؤشر أسعار المستهلكين العام وللتغير السنوي في المؤشر الأساسي، جاءت أدنى حتى من توقعات السوق.
أرى أن مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي هو الأجدر بالمتابعة في هذه البيانات. فالمؤشر العام يتأثر بسهولة بتقلبات أسعار الطاقة والغذاء، بينما يعكس المؤشر الأساسي بصورة أفضل ما إذا كان التضخم يمتد إلى سلع وخدمات أخرى.
لنفترض أن مؤشر أسعار المستهلكين العام ارتفع في سبتمبر بنسبة 0.6% على أساس شهري، في حين لم يزد المؤشر الأساسي سوى 0.2%. عندها، فهذا يعني على الأقل أن ارتفاع أسعار النفط لم يؤدِّ بعد إلى ضغوط واضحة على الأسعار على نطاق واسع، وأن التضخم يرجع بدرجة أكبر إلى عوامل محدودة، مثل الطاقة، لا إلى تسارع الضغوط السعرية في الاقتصاد بأكمله. وهذا يختلف كثيرًا عن أجواء عام 2022، حين أخذ التضخم ينتشر باستمرار، ما اضطر الاحتياطي الفيدرالي إلى رفع أسعار الفائدة بقوة.
لكن لا ينبغي إغفال المخاطر أيضًا، وهناك نقطتان أساسيتان تجب مراقبتهما:
هل سيتجاوز مؤشر أسعار المستهلكين العام التوقعات بفارق كبير؟ تُظهر مؤشرات التضخم الآنية الصادرة عن Truflation أن مسار التضخم الحالي ارتفع بوضوح مقارنة بمايو. وربما لا تتطابق القيم المحددة مباشرةً مع مؤشر أسعار المستهلكين الرسمي، لكن الاتجاه يستحق المتابعة.
إلى أي مدى سينحرف التغير الشهري في مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي عن التوقعات البالغة 0.2%؟ إذا ارتفع التضخم الأساسي بوضوح أيضًا، فسيعني ذلك أن الضغوط قد تنتقل من الطاقة إلى نطاق أوسع من السلع والخدمات، وهذا هو المؤشر الأكثر إثارة للقلق.
لذلك، لا ينبغي في هذه المرة التركيز على مقدار ارتفاع مؤشر أسعار المستهلكين العام وحده، بل الأهم هو معرفة ما إذا كانت صدمة الطاقة ستتحول إلى ضغوط تضخمية شاملة. وهذا سيؤثر مباشرةً في تقييم السوق للسياسة المقبلة للاحتياطي الفيدرالي.
أرى أن مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي هو الأجدر بالمتابعة في هذه البيانات. فالمؤشر العام يتأثر بسهولة بتقلبات أسعار الطاقة والغذاء، بينما يعكس المؤشر الأساسي بصورة أفضل ما إذا كان التضخم يمتد إلى سلع وخدمات أخرى.
لنفترض أن مؤشر أسعار المستهلكين العام ارتفع في سبتمبر بنسبة 0.6% على أساس شهري، في حين لم يزد المؤشر الأساسي سوى 0.2%. عندها، فهذا يعني على الأقل أن ارتفاع أسعار النفط لم يؤدِّ بعد إلى ضغوط واضحة على الأسعار على نطاق واسع، وأن التضخم يرجع بدرجة أكبر إلى عوامل محدودة، مثل الطاقة، لا إلى تسارع الضغوط السعرية في الاقتصاد بأكمله. وهذا يختلف كثيرًا عن أجواء عام 2022، حين أخذ التضخم ينتشر باستمرار، ما اضطر الاحتياطي الفيدرالي إلى رفع أسعار الفائدة بقوة.
لكن لا ينبغي إغفال المخاطر أيضًا، وهناك نقطتان أساسيتان تجب مراقبتهما:
هل سيتجاوز مؤشر أسعار المستهلكين العام التوقعات بفارق كبير؟ تُظهر مؤشرات التضخم الآنية الصادرة عن Truflation أن مسار التضخم الحالي ارتفع بوضوح مقارنة بمايو. وربما لا تتطابق القيم المحددة مباشرةً مع مؤشر أسعار المستهلكين الرسمي، لكن الاتجاه يستحق المتابعة.
إلى أي مدى سينحرف التغير الشهري في مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي عن التوقعات البالغة 0.2%؟ إذا ارتفع التضخم الأساسي بوضوح أيضًا، فسيعني ذلك أن الضغوط قد تنتقل من الطاقة إلى نطاق أوسع من السلع والخدمات، وهذا هو المؤشر الأكثر إثارة للقلق.
لذلك، لا ينبغي في هذه المرة التركيز على مقدار ارتفاع مؤشر أسعار المستهلكين العام وحده، بل الأهم هو معرفة ما إذا كانت صدمة الطاقة ستتحول إلى ضغوط تضخمية شاملة. وهذا سيؤثر مباشرةً في تقييم السوق للسياسة المقبلة للاحتياطي الفيدرالي.