الليلة عند الساعة 20:30، ستصدر قراءة واحدة.
السوق سعّر بالفعل «الأخبار السيئة».
الخلاصة أولاً: السوق استوعب بالفعل قفزة التضخم العام. أما الرهان الحقيقي، ففي مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي (CPI).
الأمر محسوم: قفزة التضخم العام متوقعة بلا مفاجآت
سينشر مكتب إحصاءات العمل الأمريكي الليلة بيانات مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) لشهر سبتمبر. وتتوقع المؤسسات على نطاق واسع أن يقفز التضخم العام على أساس سنوي من 3.4% في أغسطس إلى 3.6%، وأن يرتفع على أساس شهري 0.6%، مسجلاً أكبر زيادة في نحو خمسة أشهر.
والسبب واحد: البنزين. تجاوز متوسط سعر البنزين في الولايات المتحدة 4.30 دولارات للغالون في سبتمبر، مسجلاً رقماً قياسياً لذلك الشهر، فيما أبقى الصراع مع إيران أسعار النفط الخام عند مستويات مرتفعة.
هذا الرقم مخيف، لكن السوق سعّره مسبقاً. خلال الأسبوعين الماضيين، ارتفع الدولار وتراجع BTC من مستوياته المرتفعة إلى نحو 81,000 دولار قبل أن ينتعش مجدداً—وكل ذلك استعداداً لهذه «الورقة المكشوفة».
الورقة الخفية: خلاف حاد بين المؤسسات حول مؤشر أسعار المستهلك الأساسي
مؤشر أسعار المستهلك الأساسي—بعد استبعاد الغذاء والطاقة—هو ما يراقبه الاحتياطي الفيدرالي فعلياً.
لكن توقعات المؤسسات الكبرى لهذا المؤشر متباينة إلى حد لا يُصدق:
دويتشه بنك يتوقع أدنى قراءة: 0.16%.
سيتي وجيه بي مورغان: 0.18%.
غولدمان ساكس وباركليز ومورغان ستانلي يتوقعون أعلى قراءة: 0.24%.
البيانات نفسها، من 0.16% إلى 0.24%، بفارق 50%. وبالنسبة إلى معدل التضخم الأساسي السنوي، فهذا يعني الفرق بين 2.4% و2.5%.
هذا الفارق البالغ 0.08 نقطة مئوية يخفي اتجاه بيتكوين للشهر المقبل.
سيناريوان، واتجاهان
السيناريو الأول: قراءة التضخم الأساسي بين 0.16% و0.18% (الطرف الأقل تشدداً)
يدعم ذلك تقييم ويليامز: ضغوط الأسعار ناجمة عن «صدمات محددة» مثل الطاقة والذكاء الاصطناعي، لا عن سخونة مفرطة شاملة في الاقتصاد. وقال ويليامز للتو يوم الثلاثاء إن رفع الفائدة مرة أخرى هذا العام قد يكون ممكناً، لكن لا داعي لرفعها مجدداً في 2027.
إذا جاءت البيانات ضعيفة، فسيتراجع تسعير رفع الفائدة في ديسمبر. وستلتقط الأصول عالية المخاطر أنفاسها. وقد يعاود BTC اختبار مستوى أعلى من 85,000 دولار.
السيناريو الثاني: قراءة التضخم الأساسي عند 0.24% أو أعلى (الطرف المتشدد)
المتشددون يحققون فوزاً ساحقاً. فقد قال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في ريتشموند، باركين، يوم الثلاثاء إن «التضخم يثبت أنه مستمر»، فيما قالت رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في بوسطن، كولينز، إنها تراقب «مدى اتساع ضغوط الأسعار».
ستعزز البيانات القوية الاعتقاد بأن «التضخم آخذ في الاتساع»، وستواصل احتمالات رفع الفائدة في ديسمبر الارتفاع. وتُظهر بيانات CME أن احتمال رفع الفائدة 25 نقطة أساس في ديسمبر بلغ بالفعل 69.5%. وقد يتراجع BTC إلى ما دون 80,000 دولار.
تفصيل يغيب عن الأنظار
ظل مؤشر أسعار المستهلك الأساسي أدنى من مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي، وهو المؤشر الذي يفضله الاحتياطي الفيدرالي فعلياً، والذي اقترب من 3% في أغسطس.
هذا يعني أنه حتى لو جاء مؤشر أسعار المستهلك الأساسي ضعيفاً، فقد يرى الاحتياطي الفيدرالي أن ضغوط التضخم الكامنة أكبر مما يُظهره المؤشر. وقد لا تكفي قراءة متساهلة لمؤشر أسعار المستهلك كي يتحول الاحتياطي الفيدرالي فعلاً إلى موقف أكثر تيسيراً.
سجلت صناديق BTC ETF تدفقات صافية خارجة بقيمة 679 مليون دولار في الأسبوع الأول من أكتوبر، وبلغت التدفقات الخارجة يوم الأربعاء وحده 485 مليون دولار، وهو أعلى مستوى منذ يونيو؛ كما شهدت صناديق ETH ETF تدفقات خارجة تقارب 700 مليون دولار على مدى 9 جلسات متتالية. الأموال تصوّت بأقدامها بالفعل، وإذا جاء مؤشر أسعار المستهلك أعلى من المتوقع، فستتسارع التدفقات الخارجة.
لا تنخدعوا بعبارة «أقل من المتوقع» الظاهرية.
الليلة عند 20:30، لا تركزوا فقط على الرقم الإجمالي البالغ 3.6%.
التضخم الإجمالي مكشوف، أما مؤشر أسعار المستهلك الأساسي فهو الورقة الخفية الحقيقية الليلة.