استناداً إلى تقرير صادر عن معهد بلاك روك للاستثمار وريتش ريدر، كبير مسؤولي الاستثمار.

- سندات الخزانة قصيرة الأجل: رفع التخصيص من نقص الوزن إلى زيادة الوزن

- سندات الخزانة طويلة الأجل: رفع التخصيص من نقص الوزن إلى محايد

- الأسهم الأمريكية: خفض التخصيص من زيادة الوزن على المدى الطويل إلى محايد

قالت بلاك روك إنها لا تزال متفائلة بشأن الذكاء الاصطناعي، ووصفت خفض التخصيص في الأسهم بأنه إجراء لإدارة المخاطر على المدى القصير: «ندير المخاطر القريبة الأجل، ولا نغيّر قناعاتنا الأساسية». أوقفت بلاك روك هذا الأسبوع زيادة الوزن في الأسهم الأمريكية التي حافظت عليها لسنوات، وخفضت التخصيص إلى محايد، واستخدمت الأموال المحررة لشراء سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل. ولم تقل إن الذكاء الاصطناعي لا يبشّر بالخير؛ بل جاء في نصها: «ثقتنا بأساسيات الذكاء الاصطناعي لم تتغير، وما زلنا نفضّل الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي في السوق الأمريكية». ما يثير قلقها هو أسعار الفائدة: فقد ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات هذا العام 110 نقاط أساس، ليصل إلى نحو 5.25%، ما يعني أن الاكتفاء بحيازة سندات الخزانة يدرّ عائداً يزيد على 5%.

«زيادة الوزن» و«محايد» تعبيران في توزيع الأصول: فزيادة الوزن تعني تخصيص حصة أكبر من الوزن المعياري، أما الحياد فيعني العودة إلى الوزن المعياري. لذا فهذا تقليص للمراكز، لكنه بعيد كل البعد عن التشاؤم. وقد وصفت بلاك روك ذلك بنفسها بأنه «إدارة للمخاطر على المدى القصير»، وقالت إنها ستزيد المخاطر مجددًا عندما ترى فرصًا أفضل.

ما يهمني أكثر هو المبرر الذي قدمته: تقول إنه مع ارتفاع أسعار الفائدة، ستُعاد تصنيفات الشركات وفقًا لمعيار «قدرتها على استرداد تكلفة رأس المال».

يُعدّ بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي من أكثر المشاريع استنزافًا للأموال في التاريخ: مراكز البيانات والرقائق والكهرباء، ويُموَّل جزء كبير من هذه النفقات بالاقتراض. عندما تمنح السندات الحكومية عائدًا قدره 5%، فما الذي يدفع المستثمر إلى تحمل المخاطر من أجل مشروع لا يحقق سوى 6% أو 7%؟ وهذا هو جوهر كلام الرئيس التنفيذي لشركة برودكوم، هوك تان، يوم الاثنين، حين قال إن المال هو أكبر عائق أمام تطور الذكاء الاصطناعي.

وهناك تفصيل آخر: السوق سعّر هذا العام احتمال أن يرفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة 160 نقطة أساس إضافية خلال الاثني عشر شهرًا المقبلة. وترى بلاك روك أن السوق بالغ في ذلك، لذا تتركز مراكزها الكبيرة في السندات قصيرة الأجل، بينما أعادت حيازاتها من السندات طويلة الأجل إلى المستوى المحايد فحسب. والخطوة التالية هي ترقّب مؤشري أسعار المستهلكين والمنتجين هذا الأسبوع. فإذا تعذّر كبح التضخم واستمرت توقعات رفع الفائدة في الارتفاع، فستكون مشاريع الذكاء الاصطناعي التي تعتمد على الاقتراض للتوسع ولم تبدأ بتحقيق الأرباح بعد أول من ستُعاد محاسبة جدواها.