أطلق بول تيودور جونز للتو مقارنة بعام 1999، وقال إنه سيظل يراهن على الهبوط طوال العام — وهذا ليس تلميحًا خفيًا. وخلاصته: نحن في مرحلة النشوة المتأخرة، حيث تتدفق طروحات الاكتتاب العام إلى السوق، وتتوالى عمليات فك قيود الأسهم، بينما بدأت للتو صفقة البيع على المكشوف السهلة. وهو يعتبر عام 2027 عام الحساب الحقيقي.
لكن هنا تكمن المفارقة: هل نحن فعلًا في عام 1999، أم ما زلنا في عام 1997 — أي في تلك الفترة الذهبية التي تسبق القمة بعامين؟ حتى جنسن هوانغ قال إن هذا سيتحول إلى فقاعة في نهاية المطاف، لكنه يعتقد أن أمامنا سنوات. هذا هو جوهر النقاش الدائر الآن.
المثير للاهتمام هو انعكاس ذلك على مراكز المستثمرين. فأسهم أشباه الموصلات — التي تمثل جوهر الاستثمار في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي — تتعرض لضغوط مع بدء المستثمرين في استشراف مراكزهم لعام 2027. إذا كان جونز محقًا وكانت موجة المعروض قادمة، فستكون تلك الأسهم ذات التقييمات المرتفعة في المراحل الأولى من سلسلة الإمداد أول من يتلقى الضربة. أما إذا كان متعجلًا، فأنت تبيع على المكشوف قبيل الارتفاع الختامي المحموم.
وهنا تبرز أهمية جانب سلسلة الإمداد: فقد نجحت استراتيجية عام 1999 لأن الإصدارات الجديدة وانتهاء فترات حظر البيع ولّدا ضغطًا بيعيًا متواصلًا. ونشهد الآن جداول مزدحمة للاكتتابات العامة ومواعيد متراكمة لانتهاء فترات حظر بيع أسهم المطلعين في شركات مرتبطة بالذكاء الاصطناعي. هذه هي الظروف الهيكلية التي يراهن عليها جونز. والسؤال هو ما إذا كان ذلك سيتحقق في 2025 أم 2027 — لكن ديناميكية المعروض حقيقية.
لكن هنا تكمن المفارقة: هل نحن فعلًا في عام 1999، أم ما زلنا في عام 1997 — أي في تلك الفترة الذهبية التي تسبق القمة بعامين؟ حتى جنسن هوانغ قال إن هذا سيتحول إلى فقاعة في نهاية المطاف، لكنه يعتقد أن أمامنا سنوات. هذا هو جوهر النقاش الدائر الآن.
المثير للاهتمام هو انعكاس ذلك على مراكز المستثمرين. فأسهم أشباه الموصلات — التي تمثل جوهر الاستثمار في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي — تتعرض لضغوط مع بدء المستثمرين في استشراف مراكزهم لعام 2027. إذا كان جونز محقًا وكانت موجة المعروض قادمة، فستكون تلك الأسهم ذات التقييمات المرتفعة في المراحل الأولى من سلسلة الإمداد أول من يتلقى الضربة. أما إذا كان متعجلًا، فأنت تبيع على المكشوف قبيل الارتفاع الختامي المحموم.
وهنا تبرز أهمية جانب سلسلة الإمداد: فقد نجحت استراتيجية عام 1999 لأن الإصدارات الجديدة وانتهاء فترات حظر البيع ولّدا ضغطًا بيعيًا متواصلًا. ونشهد الآن جداول مزدحمة للاكتتابات العامة ومواعيد متراكمة لانتهاء فترات حظر بيع أسهم المطلعين في شركات مرتبطة بالذكاء الاصطناعي. هذه هي الظروف الهيكلية التي يراهن عليها جونز. والسؤال هو ما إذا كان ذلك سيتحقق في 2025 أم 2027 — لكن ديناميكية المعروض حقيقية.