بلغ عدد جولات التمويل 435، أي أقل بنسبة 78% من الذروة المسجلة في عام 2022 بأكمله؛ لكن قيمة التمويل، البالغة 13.3 مليار دولار، باتت قريبة مما سُجل في عام 2024 بأكمله. إذا لم ترَ سوى «الانهيار في عدد الجولات»، فمن السهل أن تستنتج خطأً أن قطاع العملات المشفرة نفدت أمواله.

لنوضح أولًا أساس المقارنة: نسبة 78% تقارن بين 435 جولة في النصف الأول من عام 2026 و1978 جولة في عام 2022 بأكمله، ولا تعني انخفاضًا على أساس سنوي. ما يستحق الاهتمام حقًا هو أن الأموال لم تختفِ، بل تركزت بوضوح في المشاريع الأكثر نضجًا.

انخفضت حصة جولات التمويل التأسيسي من 35.3% إلى 18.7%، بينما استحوذت جولات السلسلة A وما بعدها على 75.2% من التمويل، وشاركت المؤسسات المالية التقليدية في 54.5% من صفقات الاستثمار. وهذا يعني أن رأس المال لم يعد مستعدًا للدفع بسهولة مقابل ورقة بيضاء واقتصاديات الرموز وجدول زمني لإطلاق الرموز (TGE)، بل بات يولي أهمية أكبر للمستخدمين الفعليين ومصادر الإيرادات والطلب المستدام على التداول.

ويؤكد تغيّر القطاعات هذا الأمر أيضًا: فقد ازداد نشاط العملات المستقرة المخصّصة للمدفوعات، وأسواق التنبؤ، ومنصات التداول المركزية (CEX) والحفظ، بينما تراجع تمويل GameFi وNFT بوضوح. ينتقل رأس المال من «إصدار عملة جديدة أخرى» إلى البنية التحتية المالية، مثل المدفوعات وإصدار الأصول والتداول والتسوية.

بالنسبة إلى متابعي السوق، يوفّر هذا إطارًا للفرز. عند مراقبة الأصول المرتبطة بالبنية التحتية مثل $ETH و$SOL، لا تكتفوا بعدّ جولات التمويل، بل راقبوا ثلاث إشارات: هل يوجد طلب حقيقي على التداول؟ هل يمكن توليد رسوم أو تدفقات نقدية؟ وهل بدأت المؤسسات التقليدية بالدخول؟

المخاطر تتغير أيضًا. في الماضي، كان علينا الحذر من المشاريع الوهمية والتقييمات المخففة بالكامل (FDV) المرتفعة مع انخفاض المعروض المتداول؛ أما مستقبلًا، فعلينا أيضًا الانتباه إلى الحفظ والامتثال والتسوية ومدى تركّز البنية التحتية. انخفاض عدد جولات التمويل لا يعني اختفاء الفرص، بل يشير فقط إلى أن السوق بدأ يستبعد المشاريع التي تكتفي بسرد القصص ولا تستطيع تحويلها إلى واقع.

في المرة المقبلة التي تصادفون فيها خبرًا عن التمويل، تحقّقوا أولًا من وجهة الأموال وإيرادات المشروع، ثم قرروا ما إذا كان يستحق فتح صفحة الأسعار لمتابعته.

رأس المال المغامر في العملات المشفرة #稳定币 #RWA