بقلم أناستاسيا ليت

تواجه المكاتب العائلية واحدة من أوسع الفجوات في الأصول الرقمية: إذ يقول نحو ثلاثة أرباعها إنها تستثمر في العملات المشفرة أو تفكر في ذلك، ومع ذلك لا يمتلك أيًّا منها تقريبًا تسعة من كل عشرة. ومع تجاوز الأصول البديلة 40% من المحفظة العائلية المعتادة، بدأت هذه الفجوة تضيق – وستحدد الحوكمة، لا الأسعار، كيفية تضييقها.

تقود هذا التحول البنية التحتية لا الأيديولوجيا. فقد زوّدت صناديق بيتكوين المتداولة الفورية الخاضعة للتنظيم، وقانون GENIUS الأمريكي، وانتهاء الفترة الانتقالية لقواعد MiCA في أوروبا، لجان الاستثمار بأدوات يفهمها أمناء الحفظ والمدققون لديها بالفعل.

سؤال الـ42%: أين تقع العملات المشفرة ضمن مزيج الاستثمارات البديلة؟

تمثل المكاتب العائلية رأس المال الأكثر صبراً في العالم، وهي منخرطة بالفعل بقوة في الاستثمارات البديلة. ووفقاً لتقرير UBS للمكاتب العائلية العالمية لعام 2026، الذي شمل 307 عائلات بمتوسط ثروة صافية يبلغ 2.7 مليار دولار، تشكل الاستثمارات البديلة 42% من متوسط المحافظ — وهي حصة تعتزم العائلات الإبقاء عليها مستقرة خلال عام 2026.

ومع ذلك، تظل العملات المشفرة أصغر بند في هذا المزيج. فقد وجد تقرير J.P. Morgan للمكاتب العائلية العالمية لعام 2026 أن 89% من أصل 333 مكتباً عائلياً منفرداً شملها الاستطلاع لا يملك أي عملات مشفرة، وأن متوسط تخصيص الأصول الرقمية لا يتجاوز 0.4%.

العائلات تعيد توزيع استثماراتها، لا تنسحب

لا تتخلى المكاتب العائلية عن الاستثمارات البديلة، بل تعيد توزيع استثماراتها ضمنها. فحصة الاستثمارات غير السائلة في المحافظ تتقلص، فيما تكتسب الاستراتيجيات السائلة والمنوّعة زخماً. ويشهد كل من الاستثمار في الملكية الخاصة والعقارات أكبر التخفيضات، بينما تسد صناديق التحوط والذهب والبنية التحتية الفجوة.

الرسالة هي تفضيل السيولة والتنويع على الالتزامات طويلة الأجل. وهذه تحديداً هي الفجوة التي يمكن لشريحة أصول رقمية مصممة جيداً أن تسدها: فهي سائلة، وغير مترابطة مع الأصول الأخرى في بعض مراحل الدورة، ومتاحة من دون التزام لعشر سنوات.

اهتمام واسع وتعرّض محدود

تكشف البيانات قصتين في آن واحد. فمن حيث التعرّض، تظل المكاتب العائلية حذرة: إذ يُظهر تقرير J.P. Morgan لعام 2026 أن 11% فقط منها تملك أي عملات مشفرة، بمتوسط تخصيص للبيتكوين يبلغ 0.2%. ولا تسمي العملات المشفرة موضوعاً استثمارياً رئيسياً إلا نسبة 17%.

أما من حيث النوايا، فالصورة مختلفة تماماً. أظهر استطلاع BNY لعام 2025، الذي شمل 282 متخصصاً في المكاتب العائلية المنفردة، أن 74% استثمروا في العملات المشفرة أو يفكرون في ذلك، بزيادة قدرها 21% خلال عام واحد. كما أظهر استطلاع Citi العالمي للمكاتب العائلية لعام 2024 أن التفاؤل بالعملات المشفرة تضاعف من 8% إلى 17%، مع تصدّر منطقة آسيا والمحيط الهادئ: إذ يستثمر 37% من العائلات في المنطقة أو يبدون اهتماماً، ويخصص نحو واحد من كل 20 منهم أكثر من 10% من الأصول القابلة للاستثمار للأصول الرقمية.

وتتعزز القناعة أيضاً لدى الموجودين بالفعل في السوق. ففي دراسة أجرتها Ocorian عام 2025 وشملت 200 من أفراد العائلات ومسؤولي المكاتب العائلية ومستشاريها، قال 78% إن قيمة حيازاتهم الرقمية ارتفعت خلال خمس سنوات، فيما قال 97% إن الأصول الرقمية «باقية ولن تزول».

باختصار، الاهتمام واسع لكن حجم التعرّض محدود — والمسافة بينهما هي المجال الذي يُرجح أن تتجه إليه الموجة التالية من رؤوس أموال العائلات.

لماذا الآن؟ البنية التحتية لا الأيديولوجيا

ما تغيّر بالنسبة إلى المكاتب العائلية ليس نظرتها إلى العملات المشفرة، بل البنية التحتية المحيطة بها. فقد وفرت صناديق المؤشرات المتداولة الفورية للبيتكوين الخاضعة للتنظيم مدخلاً تفهمه بالفعل الجهات الحافظة ومدققو الحسابات لدى العائلات.

في الولايات المتحدة، أرسى قانون GENIUS، الذي وُقّع في 18 يوليو 2025، أول إطار اتحادي للعملات المستقرة، واشترط تغطيتها بالكامل بالدولارات أو بأصول مماثلة لها في السيولة. وفي الاتحاد الأوروبي، انتهت الفترة الانتقالية للائحة MiCA في 1 يوليو 2026، ما يعني أن على مزوّدي خدمات الأصول المشفرة الآن الحصول على ترخيص كامل لخدمة العملاء الأوروبيين.

خمس طرق تستخدمها العائلات فعلياً لحيازة الأصول الرقمية

نادراً ما يكون السؤال أمام المكتب العائلي «العملات المشفرة أم لا؟»، بل يتعلق بالأداة الاستثمارية، وجهة الحفظ، والتفويض. ووفقاً لاستطلاع Citi، تستثمر 24% من العائلات في الأصول الرقمية مباشرة، بينما تستثمر 18% عبر صناديق المؤشرات المتداولة. وهناك الآن خمسة مسارات رئيسية.

صناديق المؤشرات المتداولة الفورية والمنتجات المدرجة. يُتاح التعرّض للبيتكوين والإيثر ضمن حساب وساطة قائم، مع تقارير ومعاملة ضريبية وسجل تدقيق مألوفة. وبالنسبة إلى لجنة استثمار متحفظة، فهذه أسهل خطوة أولى.

حيازات مباشرة لدى جهة حفظ مؤهلة. تملك العائلات الأصل مباشرة، وتحفظه لدى جهة حفظ خاضعة للتنظيم أو لدى مصرف. وهذا يمنحها تحكماً أكبر، لكنه يتطلب أيضاً مزيداً من العمل التشغيلي: إدارة المفاتيح، والتأمين، والتحقق من الأطراف المقابلة.

صناديق العملات المشفرة ومديروها. تتيح صناديق الرموز السائلة، وصناديق رأس المال المغامر المستثمرة في البنية التحتية للبلوك تشين، والاستراتيجيات المحايدة للسوق، للعائلة الاستفادة من الخبرات المتخصصة، كما تفعل مع أي مدير آخر للاستثمارات البديلة.

الأصول الحقيقية المُرمّزة. يجري إصدار سندات الخزانة وصناديق أسواق المال والائتمان الخاص على السلسلة بوتيرة متزايدة. وتقدّر مؤشرات القطاع قيمة سوق الأصول الحقيقية المُرمّزة بنحو 19 مليار دولار في الربع الأول من 2026، مع تصدّر سندات الخزانة المُرمّزة لهذا السوق واقتراب قيمة صندوق BUIDL التابع لـBlackRock من 3 مليارات دولار. هنا تلتقي مسارات العملات المشفرة بالأسواق الخاصة التي تعرفها العائلات بالفعل.

العملات المستقرة بوصفها بنية تحتية للخزينة. هنا تُستخدم العملات المستقرة أداةً لا استثماراً، إذ تتيح تسوية أسرع للمدفوعات عبر الحدود، وسيولة على السلسلة، وإدارة الضمانات. وتجعل القواعد التنظيمية الجديدة على ضفتي الأطلسي هذا الاستخدام قابلاً للدفاع عنه على مستوى مجلس الإدارة.

المخاطر التي تثني العائلات فعلاً

التقلب هو الخطر الذي يسميه الجميع، لكنه نادراً ما يكون السبب الذي يمنع العائلة من الاستثمار. ما يمنعها هو الحوكمة.

تأتي الحفظ ومخاطر التشغيل على رأس القائمة. ففقدان المفاتيح، وتعثر منصات التداول، وانهيار الأطراف المقابلة قد تؤدي إلى خسائر دائمة، لذا تحتاج العائلات إلى خدمات حفظ مؤسسية، وحسابات منفصلة، وسياسة مكتوبة لإدارة المفاتيح.

يشكل التشتت التنظيمي مصدر القلق الثاني. توفر لائحة MiCA الآن مجموعة قواعد موحدة لأوروبا، لكن على مزوّدي الخدمات الحصول على ترخيص كامل، وكثير منهم لم يفعل ذلك بعد؛ لذا ينبغي للعائلات التحقق من كل طرف مقابل في سجل الهيئة الأوروبية للأوراق المالية والأسواق (ESMA). أما الولايات المتحدة، فقد سبقت في سن قوانين العملات المستقرة، بينما لا تزال قواعد هيكل السوق قيد التطور.

كما أن مخاطر السمعة ذات وزن كبير. فبالنسبة إلى عائلة يشكل اسمها علامتها التجارية، قد تكون صلتها برمز فاشل أو طرف مقابل خاضع للعقوبات أكثر كلفة من رأس المال نفسه؛ لذا ينبغي أن يشمل التدقيق الواجب معرفة الجهات التي تقف وراء البروتوكول، لا الاكتفاء بفحص رمزه البرمجي.

كما أن التركّز والارتباط مهمان. يمكن للعملات المشفرة تنويع المحفظة، لكن ارتباطها بأسهم شركات التكنولوجيا يميل إلى الارتفاع عند موجات البيع. وحجم المركز الاستثماري — لا قوة القناعة — هو أداة التحكم الرئيسية بالمخاطر.

وأخيراً، هناك التوافق بين الأجيال. فكثيراً ما يدفع أفراد الجيل التالي نحو الاهتمام، في حين يحتفظ كبار أصحاب القرار بحق النقض. إن إنشاء شريحة للعملات المشفرة من دون توافق على مستوى العائلة مشكلة حوكمة تنتظر الوقوع.

كيف تبني العائلات المنضبطة شريحة استثمارية

تتعامل العائلات التي تجيد إدارة الأصول الرقمية معها كما تتعامل مع أي استثمار بديل آخر: التفويض أولاً، والمنتج ثانياً. عملياً، يعني ذلك تحديد الغرض — التنويع، أو التعرّض للنمو، أو العائد، أو الاستخدام التشغيلي — إذ يقود كل غرض إلى مسار مختلف.

ويعني ذلك أيضاً تحديد الحجم قبل اختيار الأصول: وضع سقف يمكن للعائلة خسارته بالكامل من دون أن تضطر إلى تغيير خططها، إلى جانب قاعدة لإعادة التوازن عند تحرك الأسعار. تبدأ العائلات المنضبطة بأدوات منظمة، مثل صناديق المؤشرات المتداولة وسندات الخزانة المُرمّزة، ولا تنتقل إلى الحيازات المباشرة والمديرين النشطين إلا بعد أن تكتسب اللجنة سجلاً من الخبرة.

تُرسى منظومة الحفظ المؤسسية من خلال جهة حفظ مؤهلة، والتأمين، والمحافظ المنفصلة، واشتراط موافقة مزدوجة على كل تحويل. وتُدرج القواعد في سياسة الاستثمار، مع تحديد من يحق له الموافقة، والأصول المؤهلة، والأطراف المقابلة المعتمدة بموجب لائحة MiCA أو الأنظمة المكافئة. ويُجمع أفراد الأجيال المختلفة حول طاولة واحدة، مع تحميل الجيل التالي مسؤولية الشريحة وفق معايير إعداد التقارير نفسها المطبقة على بقية المحفظة.

لا ينطوي أي من ذلك على نهج جديد للانضباط، بل هو الإطار نفسه الذي تطبقه العائلات بالفعل على الملكية الخاصة — لكن هذه المرة على فئة أصول أحدث.

ما الذي يأتي بعد ذلك؟

لم تكن المكاتب العائلية يوماً من أوائل المتبنين لمجرد السبق. فهي تتحرك عندما تحظى البنية التحتية بالثقة، وتكون القواعد واضحة، ويكون نظراؤها قد اختبروا المسار — وفي عام 2026، تتوافر الشروط الثلاثة جميعها.

من غير المرجح أن تجري النقاشات الحاسمة أمام شاشات التداول. بل ستدور بين أصحاب القرار والمستشارين والمديرين الذين يثق بعضهم ببعض بما يكفي لمشاركة ما نجح وما أخفق — وهو نوع النقاش المغلق الذي صُممت قمة THE LIVE لإتاحته للمكاتب العائلية ورؤوس الأموال الخاصة والمستثمرين ذوي الثروات الفائقة.

لم يعد السؤال المطروح على العائلات هو ما إذا كان ينبغي إدراج العملات المشفرة في النقاش، بل ما إذا كانت ستضع هي الإطار، أم سترث إطاراً وضعه آخرون.

نبذة عن الكاتبة: أناستازيا ليت هي مؤسسة THE LIVE، وهي قمة عالمية للمكاتب العائلية ورؤوس الأموال الخاصة والمستثمرين ذوي الثروات الفائقة.

هذه المقالة لأغراض المعلومات فقط ولا تشكل نصيحة استثمارية.