يُتداول البيتكوين عند 83.6 ألف دولار، مقابل متوسط تكلفة شراء يبلغ 48.6 ألف دولار لدى حامليه على المدى الطويل، ما يترك هذه الفئة في ربح يقارب 72%.
كانت آخر مرة جرى فيها تداول السعر دون ذلك المستوى في 13 يناير 2023. أما أقرب اقتراب له منذ ذلك الحين، فكان في مارس 2023.
بلغ متوسط التكلفة ذروته عند 49.5 ألف دولار في 30 يوليو، ثم تراجع بنسبة 1.7% منذ ذلك الحين.
تقلّص هامش الأمان بفعل السعر وحده
بين 6 أكتوبر و13 أكتوبر، هبط سعر البيتكوين من 85.8 ألف دولار إلى 83.6 ألف دولار، بينما ظل متوسط التكلفة مستقراً إلى حد كبير عند 48.6 ألف دولار.
أدى ذلك إلى تقلّص هامش الأمان من نحو 76% إلى 72% — أي انخفاض بنحو أربع نقاط مئوية خلال أسبوع، سببه السعر وحده.
هذا التمييز مهم. فتقلّص هامش الأمان بسبب بيع الحاملين بأسعار أدنى يشير إلى التوزيع. أما تقلّصه بسبب هبوط السوق بينما لم يحرّك الحاملون عملاتهم، فلا يشير إلا إلى هبوط السوق.
كان الأسبوع الماضي من النوع الثاني.
هبوط بنسبة 42% سيصل إلى خط التكلفة
ينبغي أن يهبط سعر Bitcoin من 83.6 ألف دولار إلى 48.6 ألف دولار قبل أن يتكبد حامل العملة طويل الأجل في المتوسط خسارة — أي انخفاض بنحو 42%.
هذا ما يقيسه هامش الأمان. فهو لا يتنبأ بالسعر، بل يبيّن إلى أي مدى يمكن أن يهبط السوق قبل أن تبدأ المجموعة التي اعتادت الصمود أمام التقلبات بتكبّد خسائر في المتوسط.
مرّ ما يقارب أربعة أعوام منذ حدوث ذلك آخر مرة.
لماذا يعني انخفاض أساس التكلفة مغادرة العملات مرتفعة التكلفة
يتعارض الانخفاض التدريجي منذ مطلع أغسطس مع ما يُفترض أن يحدث وفق الآلية المعتادة.
تُكتسب صفة حامل طويل الأجل عندما تبقى العملات دون تحريك لأكثر من 155 يومًا. والعملات التي تجاوزت هذا الحد الآن اشتُريت في منتصف مايو تقريبًا، حين كان سعر Bitcoin في نطاق 70 ألف دولار المرتفع.
من المفترض أن تؤدي إضافة عملات كلفتها نحو 79 ألف دولار إلى مجموعة يبلغ متوسط تكلفتها 48.6 ألف دولار إلى رفع المتوسط.
بل إنه ينخفض، ما يعني أن العملات الأعلى تكلفة تغادر المجموعة بوتيرة أسرع من انضمامها إليها — أي إن الحاملين طويلَي الأجل الذين اشتروا بأسعار مرتفعة يبيعون.
يتوافق ذلك مع ما أورده أدلر في سبتمبر، حين تراجعت الحيازات طويلة الأجل خمسة أسابيع متتالية، وأظهر مؤشر LTH SOPR أن معظم الـ47,800 BTC التي أُضيفت خلال الأسبوع السابق بيعت بخسارة.
المجموعة تكبر بينما ينخفض متوسط تكلفتها
تتوافق قراءتان من مصدرين مختلفين.
قدّرت Glassnode أن حصة حاملي العملات طويلة الأجل بلغت 80% من إجمالي المعروض في مطلع أكتوبر، وهو أعلى مستوى على الإطلاق، ارتفاعًا من 65% قبل عام.
انخفض متوسط أساس التكلفة خلال الفترة نفسها.
تشير هذه العوامل مجتمعة إلى بقاء العملات القديمة والرخيصة دون تحريك، بينما يجري توزيع العملات الأحدث والأعلى تكلفة — أي إن حجم المجموعة يتزايد في الوقت الذي ينخفض فيه متوسط تكلفتها.
الانخفاض مستمر لكنه طفيف
منذ 1 أغسطس، كان التغير الأسبوعي سلبيًا في 60 يومًا من أصل 74، أي نحو 81% من الفترة.
بلغ أكبر انخفاض أسبوعي 0.34% في 25 أغسطس. أما القراءة الحالية فهي −0.06%، أي قريبة من الاستقرار.
لم تتجاوز التغيرات الأسبوعية انخفاضًا قدره −0.34% منذ أغسطس. وهذا يشير إلى توزيع تدريجي، لا إلى اندفاع نحو الخروج.
ستشير القراءات الأكثر سلبية إلى تسارع البيع، في حين أن العودة إلى ما فوق الصفر ستشير إلى أن المجموعة تعاود التجميع.
السياق المحيط بهذه القراءة
تعافى سعر Bitcoin ليتجاوز 83,000 دولار يوم الثلاثاء بعد هبوطه إلى ما دون 81,000 دولار، منفصلًا عن تراجع مؤشر كوسبي في كوريا الجنوبية بنسبة 6%.
قدّرت CryptoQuant أن الطلب الفوري تقلّص بنحو 170,000 BTC خلال الأيام الثلاثين حتى أواخر سبتمبر، في حين جذبت صناديق Bitcoin الفورية المتداولة في الولايات المتحدة 6.34 مليار دولار خلال الربع الثالث — أفضل أداء فصلي لـBitcoin منذ الربع الأول من 2024، بنسبة 42.7%.
تقرير التضخم الأمريكي المقرر صدوره يوم الأربعاء هو المحفّز التالي، إذ يتوقع الاقتصاديون أن يبلغ التضخم العام 3.6% والأساسي 2.4%.