جونغ سوك-مون، رئيس الأبحاث في بريستو
"الأصول الواقعية توسّع نطاق الوصول إلى المنتجات المالية"
يشدّد على ضرورة معالجة مخاطر مثل السيولة
يوجّه انتقاداً صريحاً لنهج السلطات القائم على «التنظيم أولاً»
يشير إلى تدويل الوون بوصفه متغيراً أساسياً
"إن ترميز الأصول الواقعية، أو RWA، تقنية جديدة قد تعيد تشكيل الأسواق المالية. آمل أن تركّز السلطات المالية على بناء إطار مؤسسي بدلاً من الاعتماد حصراً على الرقابة والتنظيم."
أعرب جونغ سوك-مون، رئيس الأبحاث في بريستو، عن هذا الرأي بشأن سوق الأصول الواقعية في كوريا خلال مقابلة مع بلومينغبت في 13 أكتوبر.
جونغ متخصص في الأصول الرقمية ويشرف على الأبحاث في شركة بريستو، وهي شركة عالمية للتداول الكمي. ويتنقل حاليًا بين الولايات المتحدة وهونغ كونغ وسنغافورة لمتابعة التطورات في قطاع الأصول الرقمية العالمي وتحليل الأسواق.
استحوذت الأصول الواقعية (RWA) مؤخرًا على جلّ اهتمامه. وتتيح هذه التقنية ترميز أصول مثل الأسهم والسندات والعقارات على شبكات البلوك تشين. وترى الصناعة فيها حلقة وصل رئيسية بين التمويل التقليدي والأصول الرقمية.
ينمو سوق الأصول الواقعية بسرعة. ووفقًا لشركة RWAxyz المتخصصة في تحليلات الأصول الواقعية، بلغت القيمة السوقية العالمية لهذه الأصول نحو 39.2 مليار دولار حتى 13 أكتوبر. ويقارن ذلك بنحو 25.5 مليار دولار في بداية العام، أي بزيادة تجاوزت 50% في غضون 10 أشهر فقط.
«الأصول الواقعية تفتح فرصًا استثمارية لم تكن متاحة من قبل»
وقال جونغ إن القيمة الجوهرية للأصول الواقعية تكمن في توسيع نطاق الوصول إلى الاستثمار. وأضاف: «إذا كان من الممكن إنجاز أمر ما على نحو جيد بما يكفي ضمن النظام المالي القائم، فلا داعي لاستخدام البلوك تشين. جوهر الأصول الواقعية هو إتاحة خدمات واجه التمويل التقليدي صعوبة في تقديمها بسبب قيود مختلفة».
وأشار إلى الاستثمار في الأسهم الأجنبية بوصفه مثالًا بارزًا. إذ يمكن للأصول الواقعية أن تتيح مسارًا جديدًا أمام مستثمري التجزئة الذين واجهوا صعوبة في الوصول إلى الأسهم الأجنبية بسبب اللوائح الخاصة بكل بلد وضعف البنية التحتية.
وقال جونغ: «تُعد خدمة Robinhood للأسهم الأمريكية المرمّزة، والموجهة إلى المستثمرين الأوروبيين، مثالًا على تلبية هذا الطلب». وقد تفتح أيضًا فرصًا جديدة أمام المستثمرين الأجانب الراغبين في الاستثمار في الأسهم الكورية التي يصعب الوصول إليها عبر النظام المالي التقليدي.
وأشار أيضًا إلى توسيع نطاق الوصول إلى الأسهم الخاصة، وزيادة كفاءة التداول والتسوية، وتعزيز أوجه الانتفاع بالأصول، بوصفها مزايا إضافية. وقال: «يمكن لأصول مثل الأسهم والعقارات، التي كانت أوجه الانتفاع بها محدودة سابقًا، أن تُستخدم ضمانًا لمجموعة أوسع من الخدمات المالية إذا توافرت سيولة كافية. وإذا انتشرت تقنية الأصول الواقعية، فقد تتغير طريقة امتلاك الناس للمنتجات المالية وتداولها بحد ذاتها».
وقال أيضًا إن هذه التقنية قد تنشئ مخاطر جديدة. ودعا جونغ على وجه الخصوص إلى وضع ضمانات لمواجهة ضغوط السيولة التي قد تنشأ مع امتداد ساعات التداول، إلى جانب أنظمة لرصد التداول غير العادل. وقال: «إذا جرى تداول الأسهم المرمّزة في منصات تداول لامركزية، فعلينا التفكير في كيفية رصد الممارسات غير العادلة، مثل التداول بناءً على معلومات داخلية. ومع ظهور خدمات مالية جديدة، ينبغي أن تتطور أنظمة حماية المستثمرين بالتوازي معها».
«الموقف المحافظ في كوريا يضرّ بالقدرة التنافسية للصناعة»
تتصدّر الولايات المتحدة حاليًا سوق الأصول الواقعية العالمي. وينتشر الترميز أساسًا عبر الأصول المقومة بالدولار، مثل سندات الخزانة الأمريكية والأسهم. كما تسارع اقتصادات آسيوية كبرى، من بينها هونغ كونغ وسنغافورة واليابان، إلى تنقيح قواعد الترميز واختبار الأنشطة التجارية المرتبطة به.
وقال جونغ إن كوريا، على النقيض من ذلك، تفقد قدرتها التنافسية بسبب النهج التنظيمي المحافظ للسلطات المالية. وأضاف: «باعتبارهما مركزين ماليين دوليين، تهتم هونغ كونغ وسنغافورة بمدى حرية حركة رأس المال وكفاءتها. أما في كوريا، فعندما تظهر خدمة مالية جديدة، يكون السؤال الأول هو كيفية إخضاعها للرقابة».
كما دعا إلى إعادة التفكير في معنى حماية المستثمرين. وقال جونغ: «في كوريا، غالبًا ما يُنظر إلى حماية المستثمرين على أنها منعهم من تكبّد الخسائر. لكن الحماية الحقيقية للمستثمرين تتمثل في إيجاد بيئة استثمارية عادلة».
وقال جونغ إنه يشعر بالقلق أيضًا من أن النهج التنظيمي قد يؤدي إلى نزيف الكفاءات. وأضاف: «كي يتعلم الناس تقنية جديدة، عليهم أن يفشلوا مرارًا وأن يراكموا الخبرة والمعرفة الفنية. كوريا تعرقل المحاولات الجديدة خوفًا من الفشل». وأشار إلى أن خروج أصحاب الخبرة والتخصص جارٍ بالفعل، ما يثير مخاوف من ألا يبقى في كوريا سوى عدد قليل من الأشخاص القادرين على قيادة الصناعة عندما ينطلق سوق الأصول الواقعية بالكامل.
وأشار أيضًا إلى التطورات في الخارج. وبرأيه، من الأمثلة الجديرة بالمتابعة إعفاء الابتكار الذي استحدثته مؤخرًا هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية. ويمنح هذا الإطار المنصات التي تستوفي متطلبات معينة إعفاءً تنظيميًا مشروطًا لمدة خمس سنوات، ما يتيح لها تداول الأسهم المرمّزة.
وقال جونغ: «أمضت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية وقتًا طويلًا في التفكير ومناقشة سبل إدخال تقنية البلوك تشين إلى التمويل الخاضع للتنظيم. ومؤخرًا، تعمل الهيئة، من خلال تدابير مثل إعفاء الابتكار، على تهيئة بيئة تتيح للشركات اختبار خدمات مالية جديدة فعليًا».
«الشركات الكورية تتمتع بقدر كافٍ من التنافسية عالميًا»
وقال جونغ إن تدويل الوون سيكون عاملًا رئيسيًا في تحديد مسار سوق الأصول الواقعية المحلي في كوريا. وإذا اتسع نطاق استخدام الوون، فقد يزداد اهتمام المستثمرين في الخارج أيضًا بالعملات المستقرة المقومة بالوون والأصول المرمّزة الصادرة في كوريا.
وقال: «تدفع السلطات المالية باتجاه خطة تتيح تداول الوون في الخارج اعتبارًا من يناير 2027. وإذا أدى ذلك إلى زيادة استخدام الوون دوليًا، فقد يفتح فرصًا جديدة أمام سوق الأصول الواقعية المحلي في كوريا».
كما أشار إلى أن الشركات الكورية تستعد بالفعل لأنشطة تجارية ذات صلة. وقال جونغ: «تتمتع الشركات الكورية بقدرات تقنية وتنافسية كافيتين. وإذا وُضعت الأسس المؤسسية، فبإمكانها اغتنام الفرص في سوق الأصول الواقعية العالمي».
كما ذكر جونغ مؤتمر EastPoint: Seoul 2026، وهو مؤتمر خاص عالمي للأصول الرقمية عُقد الشهر الماضي في فندق ويستن سيول بارناس بمنطقة سامسيونغ دونغ في سيول. وقال إن الفعالية كانت مهمة لأنها جمعت شركات الأصول الرقمية وصنّاع السياسات من كوريا والخارج في مكان واحد لمناقشة التكنولوجيا والفرص التجارية. وأضاف أن تنظيم مزيد من الفعاليات المماثلة سيفتح فرصًا جديدة أمام سوق الأصول الرقمية في كوريا.