جادلت بيث إم. هاماك، رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند وعضو لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) المصوّتة في عام 2026، بحكم شغلها المقعد المخصص بالتناوب لرؤساء البنوك الإقليمية، في ملاحظات أُعدت مسبقًا، بأن على الاحتياطي الفيدرالي تشديد السياسة أكثر. وشددت على أن السؤال الآن هو مدى سرعة جعل السياسة أكثر تقييدًا، وأنها تفضل تغييرات أصغر في أسعار الفائدة تُنفذ بوتيرة سريعة نسبيًا.

التضخم هو محور حجتها. يستقر التضخم الاتجاهي في نطاق يتراوح بين منتصف 2% وأعلى بقليل، وتتوقع أن تستغرق العودة إلى هدف 2% وقتًا، حتى مع اتباع السياسة المناسبة. ويتمثل أكبر ما يقلقها في ترسخ عقلية تضخمية. وتخطط الشركات لرفع الأسعار بمعدلات تفوق الزيادة في تكاليف مدخلاتها، وحذرت من افتراض أن توقعات التضخم ستظل راسخة عند مستوياتها المستهدفة.

يسهم الطلب القوي، وليس قطاع الطاقة وحده، في زيادة ضغوط الأسعار. وأشارت إلى أن الطلب المدفوع بالذكاء الاصطناعي لن يصحح نفسه، وأن أحاديثها مع جهات الاتصال التجارية توحي بأن الاقتصاد مزدهر، لا أنه على وشك التباطؤ.

يوفر استقرار سوق العمل للاحتياطي الفيدرالي مجالًا للتحرك، رغم أنها لا تريد تعريض جانب التوظيف من تفويضه للخطر، ولا تهدف إلى أن تُحدث أسعار الفائدة أثرًا جذريًا في الاقتصاد.

واختتامًا لملاحظاتها، أوضحت هاماك أن على مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي واجبًا يتمثل في توضيح قراراتهم، وأن الإفصاح عن دالة الاستجابة يتيح للشركات والأسر التخطيط بفعالية.

أبرز الاقتباسات:

السياسة النقدية

• ينبغي أن تكون أسعار الفائدة أعلى

• ثمة حاجة إلى مزيد من التشديد، لكنني منفتحة على تعديل وتيرة زيادات أسعار الفائدة

• السياسة الحالية ليست تقييدية بما يكفي

• يتطلب التضخم الواسع والنمو المستدام سياسة نقدية متشددة

• يلزم اتباع نهج تقييدي لتحقيق تضخم عند 2%

• السؤال المطروح الآن أمام الاحتياطي الفيدرالي هو مدى سرعة جعل السياسة أكثر تقييدًا

• تفضل أن يُجري الاحتياطي الفيدرالي تغييرات أصغر على سعر الفائدة المستهدف، لكن بوتيرة سريعة نسبيًا

• التعديلات الصغيرة والمتكررة تحد من المخاطر

• أبقي ذهني منفتحًا بشأن التوقيت المناسب

• هناك حاجة إلى مزيد من ضبط الأوضاع؛ فإذا لم تتخذ السياسة النقدية أي إجراء، فستتغير ظروف السوق

• نحتاج إلى «تهدئة الاقتصاد عند الهوامش»

• لا تهدف أسعار الفائدة إلى إحداث أثر جذري في الاقتصاد

• ستحتاج القيود على السياسة إلى خفض الطلب من خلال الإنفاق الرأسمالي أو الاستهلاك

• لا أريد كبح النمو، لكن قد نحتاج إلى تهدئته بعض الشيء

• توقعي لمعدل الفائدة المحايد من بين التوقعات الأعلى لدى لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية

• من المرجح أن يكون معدل الفائدة المحايد أعلى، لكن يصعب تحديده بدقة

• لن تثني أسعار الفائدة الأعلى شركات الحوسبة فائقة النطاق، لكنها قد تؤثر في الشركات العاملة في قطاعات أخرى

التضخم

• لا يزال التضخم مرتفعًا أكثر من اللازم

• يتراوح التضخم الأساسي حاليًا بين منتصف نطاق 2% وأعلاه، وتتوقع أن يستغرق الأمر بعض الوقت للعودة إلى هدف 2%، رغم ملاءمة السياسة النقدية

• ضغوط التضخم واسعة الانتشار وليست محصورة في مجال بعينه

• أكبر المخاطر هو ترسخ عقلية تضخمية

• لا ينبغي افتراض استقرار توقعات التضخم، إذ تخطط الشركات لرفع الأسعار بما يتجاوز الزيادة في تكاليف المدخلات، وهو ما يشير إلى ترسخ عقلية تضخمية

• أسمع «مؤشرات تحذير مبكرة» لاحتمال وجود مشكلة في توقعات التضخم

• الشركات تمرر ارتفاع تكاليف المدخلات إلى العملاء

• يسهم الطلب القوي، وليس قطاع الطاقة وحده، في زيادة ضغوط الأسعار

النمو والاقتصاد

• يبدو من أحاديثنا مع جهات الاتصال التجارية أن الاقتصاد مزدهر، لا أنه على وشك التباطؤ

• تنتشر ضغوط التضخم إلى ما هو أبعد من الذكاء الاصطناعي، إذ تحقق شركات أخرى أداءً جيدًا أيضًا وهي مستعدة للاستثمار

الذكاء الاصطناعي والإنتاجية

• الضغوط الناجمة عن الطلب المرتبط بالذكاء الاصطناعي لا تصحح نفسها تلقائيًا

سوق العمل

• استقرار سوق العمل يتيح مجالًا لمعالجة التضخم

• لا أريد تعريض جانب التوظيف من تفويض الاحتياطي الفيدرالي للخطر

الأوضاع المالية

• الأوضاع المالية محايدة

• تُعد أسعار سندات الخزانة الحالية «معتدلة» وفقًا للمعايير التاريخية

• إذا عاد معدل الفائدة على الرهن العقاري السكني إلى 3%، فسيعني ذلك على الأرجح أن شيئًا ما قد سار على نحو خاطئ في الاقتصاد

الملاحظات الميدانية / مؤشرات الاقتصاد الحقيقي

• تحدث العاملون ذوو الدخل المنخفض في البداية عن التحول إلى خيارات أرخص؛ أما الآن، فقد بدأوا يوازنون بين الفواتير التي يتعين عليهم سدادها

شفافية الاحتياطي الفيدرالي ومساءلته

• توفر توقعات أسعار الفائدة معلومات مفيدة

• من المهم توضيح دالة الاستجابة كي تتمكن الشركات والأسر من التخطيط بفعالية

• على مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي واجب توضيح قراراتهم