الجزء الثاني من ملخص هذا الأسبوع للاقتصاد الكلي — اتجاهات أسعار الفائدة طويلة الأجل!
على صعيد الظروف العامة، رفعَت الهند أيضاً أسعار الفائدة الأسبوع الماضي، وأصبح التزامن العالمي في رفع الفائدة أوضح. فالعوائد المرتفعة في سوق السندات تزيد جاذبيتها لرؤوس الأموال، ما قد يؤدي مجدداً إلى تشديد السيولة المالية، وهذا لا يصب في مصلحة الأصول عالية المخاطر.
إن ارتفاع أسعار الفائدة طويلة الأجل عالمياً أو بقاءها عند مستويات مرتفعة ليس أمراً سلبياً للأسواق المالية بصورة مباشرة وقاتلة، لكنه يؤثر فيها تدريجياً وبشكل خفي، ولذلك يصعب على كثيرين الإحساس بأثره بوضوح.
ببساطة، تؤدي بيئة أسعار الفائدة المرتفعة إلى الحد من ارتدادات الأخبار الإيجابية، وتضخيم أثر المعنويات السلبية، وتجعل ثقة السوق أكثر هشاشة. وهذا هو جوهر المشكلة. قد لا تكون آثار الفائدة المرتفعة على السوق واضحة، لكن اجتماعها مع أخبار سلبية أو حدث مفاجئ من نوع «البجعة السوداء» هو ما قد يكون قاتلاً.
لذلك، لا يمكن للتحليل من منظور الاقتصاد الكلي تجاهل مسألة العوائد المرتفعة على السندات طويلة الأجل. وأكثر المسارات تفاؤلاً في الوقت الراهن هو ألا ترتفع أسعار الفائدة طويلة الأجل؛ فحتى بقاؤها متذبذبة سيكون أمراً جيداً لأسواق الأصول عالية المخاطر. فمنذ العام الماضي، واصلت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجلَي 10 و30 عاماً تسجيل مستويات قياسية جديدة، ما جعل الأسواق المالية تتكيف تدريجياً وتكتسب قدرة على الصمود، بل وربما أصبحت أقل حساسية. وما دامت سوق السندات لا تسجل مستويات قياسية جديدة، فأرى أن الضغوط على الأصول عالية المخاطر ستخف تدريجياً مع مرور الوقت، شريطة ألا تظهر خلال هذه الفترة أخبار سلبية كبيرة أو أحداث مفاجئة من نوع «البجعة السوداء».
أما يوم الاثنين، فعلى الرغم من ارتداد أسعار برنت، بدا أن أسواق الأصول عالية المخاطر صامدة نسبياً أمام الهبوط. لكن لا ينبغي إغفال أن يوم الاثنين عطلة في الولايات المتحدة، ولذلك لن تُفتح سوق السندات. ولا يمكن اعتبار صمود الأصول عالية المخاطر إشارة ذات دلالة إلا إذا تزامن ارتداد برنت مع استمرار ارتفاع عوائد السندات.
ثانياً، لا تقتصر المخاطر الخفية في سوق السندات على تسعير التضخم، بل تتداخل معها عوامل معقدة متعددة، مثل عجز الموازنة وإمدادات السندات وغيرها. إن ضغط أسعار الفائدة طويلة الأجل على الأصول عالية المخاطر أمر سلبي، لكنه سيكون أكثر اعتدالاً.
أما القلق الأكبر فيتعلق بسندات الخزانة الأمريكية نفسها. فإذا تجاوز احتمال رفع الفائدة في ديسمبر 80%، أو حتى 90%، ثم ارتفعت أسعار الفائدة طويلة الأجل بدلاً من ذلك، فهذا يعني أن سوق السندات انفصلت مؤقتاً عن سياسة الاحتياطي الفيدرالي، وأن مخاطرها الذاتية أصبحت أكبر. عندها ينبغي مراقبة تحركات الذهب عن كثب؛ فإذا ارتفع بالتزامن مع عائد السندات طويلة الأجل لأجل 30 عاماً، فمن المرجح جداً أن رؤوس الأموال تسعى إلى الملاذ الآمن، وهذا قد يكون قاتلاً إلى حد ما للأصول عالية المخاطر! #代币化股票总市值创39亿美元新高
على صعيد الظروف العامة، رفعَت الهند أيضاً أسعار الفائدة الأسبوع الماضي، وأصبح التزامن العالمي في رفع الفائدة أوضح. فالعوائد المرتفعة في سوق السندات تزيد جاذبيتها لرؤوس الأموال، ما قد يؤدي مجدداً إلى تشديد السيولة المالية، وهذا لا يصب في مصلحة الأصول عالية المخاطر.
إن ارتفاع أسعار الفائدة طويلة الأجل عالمياً أو بقاءها عند مستويات مرتفعة ليس أمراً سلبياً للأسواق المالية بصورة مباشرة وقاتلة، لكنه يؤثر فيها تدريجياً وبشكل خفي، ولذلك يصعب على كثيرين الإحساس بأثره بوضوح.
ببساطة، تؤدي بيئة أسعار الفائدة المرتفعة إلى الحد من ارتدادات الأخبار الإيجابية، وتضخيم أثر المعنويات السلبية، وتجعل ثقة السوق أكثر هشاشة. وهذا هو جوهر المشكلة. قد لا تكون آثار الفائدة المرتفعة على السوق واضحة، لكن اجتماعها مع أخبار سلبية أو حدث مفاجئ من نوع «البجعة السوداء» هو ما قد يكون قاتلاً.
لذلك، لا يمكن للتحليل من منظور الاقتصاد الكلي تجاهل مسألة العوائد المرتفعة على السندات طويلة الأجل. وأكثر المسارات تفاؤلاً في الوقت الراهن هو ألا ترتفع أسعار الفائدة طويلة الأجل؛ فحتى بقاؤها متذبذبة سيكون أمراً جيداً لأسواق الأصول عالية المخاطر. فمنذ العام الماضي، واصلت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجلَي 10 و30 عاماً تسجيل مستويات قياسية جديدة، ما جعل الأسواق المالية تتكيف تدريجياً وتكتسب قدرة على الصمود، بل وربما أصبحت أقل حساسية. وما دامت سوق السندات لا تسجل مستويات قياسية جديدة، فأرى أن الضغوط على الأصول عالية المخاطر ستخف تدريجياً مع مرور الوقت، شريطة ألا تظهر خلال هذه الفترة أخبار سلبية كبيرة أو أحداث مفاجئة من نوع «البجعة السوداء».
أما يوم الاثنين، فعلى الرغم من ارتداد أسعار برنت، بدا أن أسواق الأصول عالية المخاطر صامدة نسبياً أمام الهبوط. لكن لا ينبغي إغفال أن يوم الاثنين عطلة في الولايات المتحدة، ولذلك لن تُفتح سوق السندات. ولا يمكن اعتبار صمود الأصول عالية المخاطر إشارة ذات دلالة إلا إذا تزامن ارتداد برنت مع استمرار ارتفاع عوائد السندات.
ثانياً، لا تقتصر المخاطر الخفية في سوق السندات على تسعير التضخم، بل تتداخل معها عوامل معقدة متعددة، مثل عجز الموازنة وإمدادات السندات وغيرها. إن ضغط أسعار الفائدة طويلة الأجل على الأصول عالية المخاطر أمر سلبي، لكنه سيكون أكثر اعتدالاً.
أما القلق الأكبر فيتعلق بسندات الخزانة الأمريكية نفسها. فإذا تجاوز احتمال رفع الفائدة في ديسمبر 80%، أو حتى 90%، ثم ارتفعت أسعار الفائدة طويلة الأجل بدلاً من ذلك، فهذا يعني أن سوق السندات انفصلت مؤقتاً عن سياسة الاحتياطي الفيدرالي، وأن مخاطرها الذاتية أصبحت أكبر. عندها ينبغي مراقبة تحركات الذهب عن كثب؛ فإذا ارتفع بالتزامن مع عائد السندات طويلة الأجل لأجل 30 عاماً، فمن المرجح جداً أن رؤوس الأموال تسعى إلى الملاذ الآمن، وهذا قد يكون قاتلاً إلى حد ما للأصول عالية المخاطر! #代币化股票总市值创39亿美元新高