1. ما الذي تقترحه هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) فعليًا

في 5 أكتوبر، أصدرت هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) إخطارًا مسبقًا بشأن وضع قواعد مقترحة للمعاملات المشفرة الموجّهة إلى الأفراد، التي تستخدم الرافعة المالية أو الهامش أو التمويل، والمُسمّاة «معاملات الأصول المشفرة» أو CTXs بموجب القسم 2(c)(2)(D) من قانون تداول السلع. وتدرس الهيئة إنشاء فئة جديدة باسم «سوق الأصول المشفرة» للبورصات المسجّلة لديها. ويُعدّ هذا الإخطار مشاورات أولية، وليس قاعدة ملزمة حتى الآن، كما يدعو إلى تقديم آراء بشأن الضمانات اللازمة لمكافحة الممارسات التعسفية وسبل تكييف المتطلبات مع أسواق العملات المشفرة، بما في ذلك احتمال إنشاء فئة فرعية مخصّصة لسوق الأصول المشفرة ضمن أسواق العقود المُعيّنة. وتصف خطة الهيئة «تنظيم معاملات الأصول المشفرة» ($CTX) و«تنظيم أسواق الأصول المشفرة» (CAM) بأنهما الركيزتان الأساسيتان لهذا الإطار الناشئ، وتتيح للبورصات التي ترغب في خدمة العملاء الأفراد بمعاملات مشفرة تعتمد على الرافعة المالية خيار التسجيل الفيدرالي، بدلًا من إخضاع جميع المنصات فورًا للترخيص الفيدرالي.

ما يعنيه ذلك: تفتح هيئة تداول السلع الآجلة مسارًا نحو أسواق «رسمية» للعملات المشفرة برافعة مالية، لكن التفاصيل والنطاق لا يزالان قيد التفاوض.

2. لماذا يهم ذلك منصات التداول ومتداولي التجزئة

ستسمح خطة هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) بالقروض المخصصة لشراء العملات المشفرة برافعة مالية، ولكن حصريًا عبر شركات عمولات العقود الآجلة المسجلة لدى الهيئة أو البنوك التي ترعاها، ما سيقصي الوسطاء الخارجيين الذين يخدمون حاليًا عملاء التجزئة في الولايات المتحدة برافعة مالية عالية باستخدام تراخيص أجنبية. كما سيُخضع المقترح فصل أصول العملاء وضوابط الهامش والإفصاح والمراقبة لنظام اتحادي موحد للأسواق المسجلة للأصول المشفرة، مع تأكيد الرئيس مايكل سيليغ على أهمية وضع قواعد تمنع عمليات الاحتيال مثل FTX بدلًا من الاكتفاء بملاحقتها بعد وقوعها. ومن المهم أن الإشعار لا يحدد نسبة للرافعة المالية حتى الآن، ويسأل عما إذا كان ينبغي ترك معايير الهامش لغرف المقاصة أو تفويضها إلى الرابطة الوطنية للعقود الآجلة، التي تطبق بالفعل حدًا أقصى بنسبة 50:1 على أزواج العملات الأجنبية الرئيسية.

ما يعنيه ذلك: بمرور الوقت، قد يتركز تقديم الرافعة المالية المتوافقة مع متطلبات $US في عدد أقل من المنصات الخاضعة للإشراف، ما يرجح أن يقلل مستويات الرافعة المفرطة ويرفع الحد الأدنى لحماية المستثمرين.

3. ما الذي ينبغي ترقبه لاحقًا

يحدد الإشعار المسبق فترة لتقديم التعليقات تمتد نحو 60 يومًا بعد نشره في السجل الفيدرالي، وتشير تغطيات ذات صلة إلى موعد نهائي في 14 ديسمبر لبعض أجزاء الإطار، وبعد ذلك قد تنتقل هيئة تداول السلع الآجلة إلى اقتراح قاعدة رسمي ثم إلى قاعدة نهائية لاحقًا. ويؤكد محللون قانونيون أن هذه العملية تسير بالتوازي مع تشريعات متعثرة مثل قانون CLARITY، لا أن تحل محلها، وأن تداول العملات المشفرة الفوري من دون رافعة مالية لا يزال يفتقر إلى نظام اتحادي شامل للترخيص. وبالنسبة إلى مستخدمي العملات المشفرة، ستتمثل المؤشرات العملية في تحديد المنصات الأمريكية الكبرى التي ستسعى إلى التسجيل بوصفها «سوقًا للأصول المشفرة»، وما إذا كانت أي قواعد تُعتمد في نهاية المطاف ستتضمن حدودًا صريحة للرافعة المالية، وكيف ستتعامل الهيئة مع العروض العابرة للحدود التي تحاول خدمة عملاء التجزئة الأمريكيين من الخارج.

درجة الثقة: عالية، لأن عدة إشعارات تنظيمية وتحليلات قانونية مستقلة تصف الإطار نفسه، وهو في مراحله المبكرة، إلى جانب جداول زمنية متقاربة.

الخلاصة

تمثل خطوة هيئة تداول السلع الآجلة نحو وضع قواعد اتحادية للعملات المشفرة برافعة مالية لمتداولي التجزئة خطوة مهمة نحو نقل بعض أنشطة التجزئة الأشد خطورة إلى منصات خاضعة للإشراف، لكنها لا تزال في مرحلة التشاور وليست قانونًا ملزمًا. وإذا تقدم هذا الإطار، فيمكن للمستخدمين في الولايات المتحدة توقع مزيد من الحماية الموحدة وربما خفض الحد الأقصى للرافعة المالية، فيما ستواجه العروض الخارجية ذات الرافعة المالية العالية تدقيقًا أكبر. ومع ذلك، سيظل تداول العملات المشفرة الفوري والتنظيم الأوسع للعملات المشفرة رهنًا بكيفية استجابة الكونغرس والهيئات الأخرى.