يُضاف حاليًا صافي نحو 2,980 ETH يوميًا، بقيمة تعادل 7.22 مليون دولار. ويبلغ معدل نمو المعروض السنوي 0.86%.

كيف حدث هذا؟ بعد ترقية Dencun، انخفضت رسوم الشبكات من الطبقة الثانية بشكل كبير، فتراجع حجم الحرق. خلال الأيام السبعة الماضية، أُصدر 20,876 ETH جديدة، ولم يُحرق سوى 655 ETH. وأصبح حرق الرسوم يعادل الآن 2% فقط من الإصدارات الجديدة.

ETH لا يشهد انكماشًا. بل تزداد كميته.

هذا الرقم هو نقطة البداية لفهم كل شيء.

اشترت Bitmine الأسبوع الماضي 15,112 ETH، أي ما يعادل 72% من الإصدارات الجديدة خلال الفترة نفسها.

ترجمة: الشركة تستحوذ على 70% من عملات ETH الجديدة التي تُضاف كل يوم.

لا تكفي عبارة «مُشترٍ مهم» لوصف ذلك. فهذا دعم هيكلي للأسعار.

لكنها الآن ستتوقف.

في 7 أكتوبر، أعلن Tom Lee، رئيس مجلس إدارة Bitmine، في سنغافورة: سنتوقف عن الشراء عندما تبلغ حيازاتنا 5% من إجمالي المعروض. 5% هو الحد الأقصى الصارم.

حتى 4 أكتوبر، كانت Bitmine تمتلك 6,016,414 من ETH، أي ما يعادل 4.9% من إجمالي المعروض. ولم يتبقَّ لها سوى أقل من 100 ألف عملة لتبلغ الحد الأقصى. وبالوتيرة الحالية، ستصل إليه خلال نحو شهر ونصف.

وماذا بعد؟ بعد ذلك، ستتوقف عن الشراء.

والأمر لا يقتصر على وقف الشراء. فقد أشار Tom Lee أيضًا إلى أنه بعد بلوغ 5%، يمكن للشركة بيع مكافآت التخزين للحفاظ على هذه النسبة. وقد خزّنت Bitmine نحو 5.06 ملايين من ETH، بعائد سنوي يقدّر بنحو 133 ألف عملة. وللحفاظ على نسبة 5%، قد تضطر إلى بيع نحو 80 ألفًا من مكافآت التخزين سنويًا.

وهذا يعني أن Bitmine قد تتحول من مشترٍ يستوعب 70% من المعروض الجديد أسبوعيًا، إلى بائع يضخ كميات صغيرة من ETH باستمرار في السوق.

فمن سيحل محلها؟

المسار الأول: صناديق ETF الفورية لـETH.

الإجابة هي: إنها تسير الآن في الاتجاه المعاكس. حتى 9 أكتوبر، سجلت صناديق ETF الفورية لـETH في الولايات المتحدة صافي تدفقات خارجة على مدى 9 أيام تداول متتالية، بإجمالي يقارب 697 مليون دولار. وفي 6 أكتوبر وحده، تجاوزت التدفقات الخارجة 200 مليون دولار.

المسار الثاني: شركات خزينة ETH الأخرى.

تمتلك SharpLink، ثاني أكبر شركة خزينة، نحو 890 ألفًا من ETH. لكن سعر سهمها أدنى من قيمة ما تملكه من العملات لفترة طويلة، لذا فإن نموذج إصدار أسهم لشراء العملات لا يجدي إطلاقًا. ففي يونيو من هذا العام، عندما كان ETH عند مستويات منخفضة، لم تشترِ سوى نحو 5,000 عملة.

ليس لأنها لا تريد تولّي المهمة، بل لأنها لا تستطيع.

المسار الثالث: الطلب على التخزين.

صحيح أن نحو 1.5 مليون من ETH تنتظر الدخول إلى قائمة الانتظار، لكن عدد المنتظرين للخروج بلغ في الفترة نفسها 786 ألفًا، مسجلًا رقمًا قياسيًا لأطول مدة في عام 2026. ويعود جزء كبير ممن ينتظرون الدخول إلى تدفق عائد لأسباب احترازية بعد الحادثة الأمنية في MetaMask؛ وهذا ليس طلبًا جديدًا، بل مجرد انتقال للأموال من مكان إلى آخر.

لنحسبها بوضوح:

جانب المعروض: تُضاف يوميًا 2,980 عملة، بقيمة تقارب 7.22 ملايين دولار. إصدار مستمر.
أكبر مشترٍ: يستوعب 72% يوميًا، ثم سيتوقف بعد شهر ونصف.
صناديق ETF: صافي تدفقات خارجة على مدى 9 أيام متتالية، بإجمالي يقارب 700 مليون دولار.
شركات الخزينة الأخرى: بالكاد تدبّر أمرها، ولا تملك القدرة على تولّي المهمة.

من جهة، هناك عملات جديدة تتدفق باستمرار، ومن جهة أخرى، أكبر مشترٍ يغادر.

فقد السوق مشترٍ كان يستوعب يوميًا 70% من المعروض الجديد. فكيف سيعوّض السعر هذا النقص؟