تجاوز عمق دفاتر أوامر بيتكوين وإيثريوم مستوياته قبل الانهيار الخاطف في 10 أكتوبر 2025، في حين لا تزال سيولة العملات البديلة تُستنزف تدريجيًا، كما أن أحجام التداول الفوري أقل بكثير من ذروتها في أكتوبر الماضي. هذه هي الصورة الحقيقية بعد عام.

تسبّب ذلك الانهيار الخاطف في تصفية مراكز ذات رافعة مالية بقيمة 19 مليار دولار. وأصبحت لدى المتداولين الآن أدوات أفضل لمراقبة المخاطر، لكن العوامل التي أشعلت موجة البيع — الرافعة المالية العالية، والسيولة الشحيحة، والتصفيات المتتالية — لم يتغير منها شيء.

يُظهر تحليل كوين ديسك أن عام 2026 شهد 10 أيام تداول ذات تقلبات استثنائية، بوتيرة أعلى مما كانت عليه في 2018. ورغم أن تقلبات بيتكوين تتراجع إجمالًا، فإن التحركات المتطرفة أصبحت أكثر شيوعًا.

التدرّج في السيولة ليس مفهومًا مجردًا.

لننظر إلى العملات البديلة. ارتفع سعر Starknet (STRK) بنسبة 52.1% خلال 24 ساعة، وبلغ حجم التداول الفوري على Binance 90 مليون دولار. وصعدت Celestia (TIA) بنسبة 24.3%، لكن حجم تداولها لم يتجاوز 20 مليون دولار. أما LUMIA فارتفعت بنسبة 31.2%، وبلغ حجم تداولها أيضًا 20 مليون دولار.

ضجة كبيرة حول المكاسب، لكن السيولة في المجمعات ضحلة.

ما دلالة هذه الأرقام مقارنةً ببيتكوين؟ بلغ حجم تداول BTC خلال 24 ساعة 600 مليون دولار، فيما بلغ حجم تداول USDC 1.5 مليار دولار. حجم تداول عملة مستقرة واحدة يفوق حجم تداول عملة بديلة رائجة بعشرات المرات.

انخفض عدد المعاملات اليومية على Robinhood Chain من 10.8 ملايين معاملة في منتصف سبتمبر إلى 6.2 ملايين، أي بتراجع تجاوز 40%. لا تزال Robinhood تدفع رسوم الشبكة عن عمليات المبادلة التي يجريها عملاؤها، لكن النشاط على السلسلة لا ينتعش. تقف وراء هذه السلسلة تدفقات أوامر مستثمري التجزئة، وانكماشها يشير إلى تراجع مشاركتهم.

لا يقتصر إخراج العملات البديلة من السوق على الأسعار. فقد انسحب صانعو السوق، واختفى عمق السوق، وأصبح من الصعب على الصفقات الكبيرة الدخول والخروج. وهكذا صارت تحركات الأسعار لعبة بين عدد قليل من العناوين.

رفعت شركة تابعة لـ DWF Labs دعوى قضائية ضد BitGo مطالبةً بتعويض قدره 141 مليون دولار، منها 114 مليونًا خسائر مباشرة ناجمة عن انخفاض أسعار الرموز، متهمةً BitGo بخرق شروط قفل الرموز. سلّم صانعو السوق عملاتهم إلى جهة الحفظ طلبًا للأمان. لكن يبدو الآن أنهم سلّموها السكين.

أصلح XRP Ledger ثغرةً عمرها عشر سنوات. وقد عرض باحثون طريقةً لإنشاء XRP قابل للإنفاق من دون تقديم مصدر للتمويل، ما قد يتيح إنشاء رموز بقيمة مليارات الدولارات من لا شيء. هل مرّت عشر سنوات من دون استغلالها بفضل الحظ، أم لأن أحدًا لم يفحص الشيفرة بجدية؟ على أي حال، لا أجرؤ على ضمان تقارير التدقيق الخاصة بالآخرين.

تحقق Ledger في حادثة تلاعب بمحافظ مرتبطة بالموزع الجنوب شرق آسيوي CryptoBilis. وتتراوح قيمة المسروقات المبلّغ عنها بين 72 و86 مليون دولار، وتشمل عناوين على شبكات Bitcoin وEthereum وTron. يقوم أساس الثقة في المحافظ المادية على العزل المادي؛ فإذا عبث الموزع بها، انهار هذا العزل.

يقضي Alex Mashinsky، مؤسس Celsius، حكمًا بالسجن لمدة 12 عامًا بتهمة الاحتيال. كما ألزمته المدعية العامة لولاية نيويورك بدفع ما يصل إلى 35 مليون دولار إضافية، ومنعته مدى الحياة من العمل في قطاعات العملات المشفرة والأوراق المالية والسلع.

ما علاقة هذه الأمور بالتدرّج في السيولة؟ العلاقة هي أن كل حادثة أمنية، وكل دين معدوم، وكل ثغرة يجري إصلاحها، تستنزف رغبة الأموال القادمة من خارج السوق في الدخول إليه. لدى Bitcoin وEthereum صناديق متداولة في البورصة، وميزانيات عمومية لشركات مدرجة، ومسارات تنظيمية واضحة؛ لذا تستعد الأموال للعودة. أما العملات البديلة فلا تملك ذلك.

استطلعت Visa آراء 14250 شخصًا، وقال نحو نصف المستهلكين في منطقة آسيا والمحيط الهادئ إنهم مستعدون لاستخدام العملات المستقرة بحلول عام 2031، لكن 6% فقط يفهمون فعلًا طريقة عملها. الفجوة بين الرغبة والفهم أصعب سدًا من أي مشكلة تقنية.

عندما صُفّي 19 مليار دولار قبل عام، قال كثيرون إن السوق سيصبح أكثر صحة. وقد أصبح Bitcoin وEthereum بالفعل أكثر صحة. أما العملات البديلة؟ فقد تُركت حيث كانت، أو بالأحرى، في مياه أكثر ضحالة.

حين تتركز السيولة في أصلين فقط، فإلى أي حد تظل تحركات آلاف الرموز الأخرى ذات دلالة؟