#巴西交易所b3拟2027年上半年推出证券代币化平台
إطلاق النسخة الأولى من منصة الترميز، والتسوية ما زالت T+2
▪️ تخطط أكبر بورصة للأوراق المالية في البرازيل لإطلاق منصة للأصول المُرمّزة في النصف الأول من عام 2027
▪️ ستُدرج الرموز والأسهم التقليدية في دفتر أوامر واحد، وتتشارك الأسعار والسيولة
▪️ لكن التسوية في البداية ستظل وفق نظام T+2، ولن تكون فورية
▪️ التداول على مدار الساعة والتسوية الفورية ما زالا بانتظار موافقة الجهات التنظيمية
أكثر ما يُوعَد به عند ترميز الأصول أمران: التداول على مدار الساعة والتسوية الفورية. أما المنصة التي أُعلن عن إطلاقها هذه المرة، فلا تحقق الأمر الأول إلا جزئيًا، بينما لا يتغير الثاني إطلاقًا؛ فالأصول المُرمّزة ستظل تعمل وفق الساعة نفسها التي تعمل بها الأصول غير المُرمّزة.
المسألة تكمن في التصميم. فالرموز لا تُدرج في سوق منفصل، بل تتشارك مع الأسهم التقليدية دفتر الأوامر نفسه، والأسعار والسيولة نفسها. والميزة أن دفتر الأوامر لا يتجزأ، أما الثمن فهو أن التسوية تخضع للنظام القائم: فلا يمكن تسوية شِقّي الأصول المدرجة في دفتر الأوامر نفسه وفق نظامين زمنيين مختلفين.
وتعمل المنصة بالتوازي على أمرين مكملين: التقدم بطلب للحصول على ترخيص لحفظ الأصول الرقمية، والاستعداد لإصدار عملة مستقرة خاصة بها. وعند النظر إلى هذه الخطوات معًا، يتضح أن دورها آخذ في التغير؛ فمن وسيط لمطابقة أوامر التداول، إلى جهة تريد أن تمسك بزمام الإصدار والحفظ والتسوية. ولم تؤكد الجهات الرسمية بعد ما إذا كان المنتجان سيتكاملان عند إطلاقهما.
السؤال الحقيقي ليس ما إذا كان الترميز سيحدث، بل أي طبقة ستُرمّز أولًا. فالأسعار والسيولة تنتقلان أولًا إلى سلسلة الكتل، لأن ذلك لا يمس مصالح الآخرين؛ أما التسوية والمقاصة فتأتيان لاحقًا، لأنهما تمسان ملكية البنية التحتية.
راقبوا ثلاثة أمور في المرحلة المقبلة: هل سيُلغى نظام T+2 في النسخة الثانية؟ وما نطاق التكامل بين العملة المستقرة الخاصة بالمنصة والمنصة نفسها؟ وما قرار الجهات التنظيمية بشأن التداول على مدار الساعة؟
إذا ظلت الأوراق المالية المُرمّزة تُسوّى وفق نظام T+2، فهل يُعد ذلك ترقية أم مجرد تغيير في الشكل؟$BTC
إطلاق النسخة الأولى من منصة الترميز، والتسوية ما زالت T+2
▪️ تخطط أكبر بورصة للأوراق المالية في البرازيل لإطلاق منصة للأصول المُرمّزة في النصف الأول من عام 2027
▪️ ستُدرج الرموز والأسهم التقليدية في دفتر أوامر واحد، وتتشارك الأسعار والسيولة
▪️ لكن التسوية في البداية ستظل وفق نظام T+2، ولن تكون فورية
▪️ التداول على مدار الساعة والتسوية الفورية ما زالا بانتظار موافقة الجهات التنظيمية
أكثر ما يُوعَد به عند ترميز الأصول أمران: التداول على مدار الساعة والتسوية الفورية. أما المنصة التي أُعلن عن إطلاقها هذه المرة، فلا تحقق الأمر الأول إلا جزئيًا، بينما لا يتغير الثاني إطلاقًا؛ فالأصول المُرمّزة ستظل تعمل وفق الساعة نفسها التي تعمل بها الأصول غير المُرمّزة.
المسألة تكمن في التصميم. فالرموز لا تُدرج في سوق منفصل، بل تتشارك مع الأسهم التقليدية دفتر الأوامر نفسه، والأسعار والسيولة نفسها. والميزة أن دفتر الأوامر لا يتجزأ، أما الثمن فهو أن التسوية تخضع للنظام القائم: فلا يمكن تسوية شِقّي الأصول المدرجة في دفتر الأوامر نفسه وفق نظامين زمنيين مختلفين.
وتعمل المنصة بالتوازي على أمرين مكملين: التقدم بطلب للحصول على ترخيص لحفظ الأصول الرقمية، والاستعداد لإصدار عملة مستقرة خاصة بها. وعند النظر إلى هذه الخطوات معًا، يتضح أن دورها آخذ في التغير؛ فمن وسيط لمطابقة أوامر التداول، إلى جهة تريد أن تمسك بزمام الإصدار والحفظ والتسوية. ولم تؤكد الجهات الرسمية بعد ما إذا كان المنتجان سيتكاملان عند إطلاقهما.
السؤال الحقيقي ليس ما إذا كان الترميز سيحدث، بل أي طبقة ستُرمّز أولًا. فالأسعار والسيولة تنتقلان أولًا إلى سلسلة الكتل، لأن ذلك لا يمس مصالح الآخرين؛ أما التسوية والمقاصة فتأتيان لاحقًا، لأنهما تمسان ملكية البنية التحتية.
راقبوا ثلاثة أمور في المرحلة المقبلة: هل سيُلغى نظام T+2 في النسخة الثانية؟ وما نطاق التكامل بين العملة المستقرة الخاصة بالمنصة والمنصة نفسها؟ وما قرار الجهات التنظيمية بشأن التداول على مدار الساعة؟
إذا ظلت الأوراق المالية المُرمّزة تُسوّى وفق نظام T+2، فهل يُعد ذلك ترقية أم مجرد تغيير في الشكل؟$BTC