النقاط الرئيسية
تمثل إيثريوم نحو 65% من إجمالي القيمة المقفلة في التمويل اللامركزي (DeFi)، وفقًا لمحلل Blockworks جيك كوخ-غالوب.
حوالي 36% من إجمالي المعروض من ETH مُرهَن، بينما تحتفظ صناديق المؤشرات الفورية (spot ETFs) وخزائن الشركات مجتمعةً بنحو 13%.
تمثل إيثريوم نحو 45% من الأصول الواقعية (RWA) المُدارة على السلسلة.
تبلغ القيمة السوقية لـ ETH حوالي 1,100 ضعف قيمة اقتصادية حقيقية (REV) للاثني عشر شهرًا الماضية، مما يثير تساؤلات حول استدامة التقييم.
يرى المحلل أن دور إيثيريوم بوصفه أصلًا احتياطيًا، ومنظومة الطبقة الثانية، وتبنّي المؤسسات له، تظل مزايا تنافسية رغم الضغوط على حصته في سوق العملات المستقرة.
دور إيثيريوم بوصفه أصلًا احتياطيًا لا يزال مهمًا
يواصل إيثيريوم الحفاظ على مكانة كبيرة في التمويل اللامركزي وأسواق العملات المشفرة المؤسسية، رغم تصاعد الجدل حول قدرته على الاستحواذ على القيمة الاقتصادية، وفقًا لمحلل Blockworks جيك كوخ-غالوب.
في تحليل نُشر في 10 أكتوبر، شكّك كوخ-غالوب في الادعاءات القائلة إن ميزة إيثيريوم في السيولة قد تراجعت بسبب شبكات بلوكتشين منافسة.
وقال إن تقييم ETH يعكس ما هو أكثر من إيرادات الشبكة المباشرة، إذ يشمل دوره أصلًا احتياطيًا وضمانًا في منظومة العملات المشفرة الأوسع.
تخزين ETH وحيازات المؤسسات يدعمان فرضية الأصل الاحتياطي
وفقًا للمحلل، يجري تخزين نحو 36% من المعروض المتداول من إيثيريوم، بينما تمتلك صناديق إيثيريوم المتداولة الفورية وخزائن الشركات مجتمعةً نحو 13%.
يمثل إيثيريوم أيضًا نحو 65% من إجمالي القيمة المقفلة في التمويل اللامركزي (DeFi)، و45% من الأصول الواقعية المُدارة على السلسلة.
تُبرز هذه الأرقام استمرار حضور إيثيريوم في التمويل اللامركزي، والمنتجات الاستثمارية المؤسسية، وأسواق الأصول المُرمَّزة.
مع ذلك، فإن التخزين والحيازات المؤسسية وحدهما لا يثبتان وجود طلب مستقبلي ولا يضمنان ارتفاع الأسعار.
نمو الطبقة الثانية والمنافسة في سوق العملات المستقرة
جادل كوخ-غالوب بأن توسع شبكات الطبقة الثانية لإيثيريوم، بما فيها Base وRobinhood Chain، يمكن أن يعزز منظومة إيثيريوم الأوسع، بدلًا من أن يعني بالضرورة انتقال النشاط بعيدًا عنها.
في غضون ذلك، يواجه إيثيريوم منافسة متزايدة في سوق العملات المستقرة، إذ تُقدَّر حصته بنحو 51%.
أشار المحلل إلى أن نمو سوق العملات المستقرة ككل قد يدعم مستويات النشاط المطلقة لإيثيريوم، حتى إذا تراجعت حصته النسبية.
تقييم إيثيريوم يثير تساؤلات طويلة الأجل
وعلى الرغم من هذه المزايا، أقرّ كوخ-غالوب بوجود مخاوف بشأن قدرة إيثيريوم على الاستحواذ مباشرةً على القيمة الاقتصادية.
تبلغ القيمة السوقية لـ ETH حاليًا نحو 1,100 ضعف قيمة REV خلال الاثني عشر شهرًا الماضية، وفقًا للتحليل.
تُبرز هذه النسبة المرتفعة مدى اعتماد تقييم إيثيريوم على عوامل تتجاوز إيرادات الشبكة المباشرة.
حذّر كوخ-غالوب من أن استدامة علاوة إيثيريوم بوصفه أصلًا احتياطيًا تظل موضع نقاش ما لم يتحقق توليد إيرادات أكبر وتُعتمد آليات تعيد القيمة الاقتصادية إلى حاملي ETH.