نموذج غولدمان ساكس لسامسونغ هو قصة أسعار بحتة — أرباح تشغيلية تبلغ 373.5 تريليون وون في 2026، أي أعلى بثمانية أضعاف مقارنةً بـ2025. ويعادل ذلك نحو 278 مليار دولار بأسعار الصرف الحالية. يأتي معظمها من ذاكرة DRAM التقليدية، لا من HBM.
التفصيل: تضيف DRAM التقليدية 245.9 تريليون وون، وتضيف NAND نحو 87.1 تريليون. أما HBM فلا تسهم إلا بـ12.2 تريليون في 2026، ثم 58.6 تريليون في 2027.
من المتوقع أن ترتفع الأرباح التشغيلية لـDRAM بنسبة 881% لتصل إلى 287.5 تريليون وون في 2026. ويرتفع متوسط سعر البيع الممزوج بنسبة 285% إلى 1.7 دولار لكل Gb مكافئ. ويتسع هامش الربح من 40% إلى 81%.
ترتفع أرباح NAND من 2.7 تريليون وون إلى 89.8 تريليون. ويزيد السعر بنسبة 279% ليبلغ 0.5 دولار لكل 16Gb مكافئ. ويرتفع الهامش من 9% إلى 66%، حتى مع خفض سامسونغ إنتاج الرقائق لتفضيل حلول التخزين المؤسسي عالية الكثافة.
من المتوقع أن تبلغ إيرادات HBM نحو 81 مليار دولار في 2027، بزيادة 321%. ويتجاوز متوسط سعر البيع الممزوج 4.0 دولارات لكل Gb. وترتفع حصة HBM من مبيعات DRAM من 8% إلى 20%.
من المتوقع أن تعوض الذاكرة أكثر من تأثير الضغوط على قطاعي الهواتف المحمولة والشبكات. وتشمل المخاطر زيادة مفاجئة في المعروض، وتباطؤاً اقتصادياً كلياً يؤدي إلى تيسير المعروض، وضغطاً على هوامش الهواتف المحمولة، ومخاطر التنفيذ المتعلقة باعتماد HBM4 والعقود طويلة الأجل.
عام 2026 هو عام الأسعار. أما في 2027، فعلى HBM أن تثبت حضورها.
إذا ارتفع هامش DRAM من 40% إلى 81% مع قفزة في الأسعار بنسبة 285%، فما مقدار ما سيبقى من أصل 278 مليار دولار إذا انخفض متوسط سعر البيع بنسبة 20%؟ هذا هو السؤال الحقيقي. إنها صفقة مرتبطة بدورة السوق، لا بتغير هيكلي — إلى أن تثبت HBM خلاف ذلك.
التفصيل: تضيف DRAM التقليدية 245.9 تريليون وون، وتضيف NAND نحو 87.1 تريليون. أما HBM فلا تسهم إلا بـ12.2 تريليون في 2026، ثم 58.6 تريليون في 2027.
من المتوقع أن ترتفع الأرباح التشغيلية لـDRAM بنسبة 881% لتصل إلى 287.5 تريليون وون في 2026. ويرتفع متوسط سعر البيع الممزوج بنسبة 285% إلى 1.7 دولار لكل Gb مكافئ. ويتسع هامش الربح من 40% إلى 81%.
ترتفع أرباح NAND من 2.7 تريليون وون إلى 89.8 تريليون. ويزيد السعر بنسبة 279% ليبلغ 0.5 دولار لكل 16Gb مكافئ. ويرتفع الهامش من 9% إلى 66%، حتى مع خفض سامسونغ إنتاج الرقائق لتفضيل حلول التخزين المؤسسي عالية الكثافة.
من المتوقع أن تبلغ إيرادات HBM نحو 81 مليار دولار في 2027، بزيادة 321%. ويتجاوز متوسط سعر البيع الممزوج 4.0 دولارات لكل Gb. وترتفع حصة HBM من مبيعات DRAM من 8% إلى 20%.
من المتوقع أن تعوض الذاكرة أكثر من تأثير الضغوط على قطاعي الهواتف المحمولة والشبكات. وتشمل المخاطر زيادة مفاجئة في المعروض، وتباطؤاً اقتصادياً كلياً يؤدي إلى تيسير المعروض، وضغطاً على هوامش الهواتف المحمولة، ومخاطر التنفيذ المتعلقة باعتماد HBM4 والعقود طويلة الأجل.
عام 2026 هو عام الأسعار. أما في 2027، فعلى HBM أن تثبت حضورها.
إذا ارتفع هامش DRAM من 40% إلى 81% مع قفزة في الأسعار بنسبة 285%، فما مقدار ما سيبقى من أصل 278 مليار دولار إذا انخفض متوسط سعر البيع بنسبة 20%؟ هذا هو السؤال الحقيقي. إنها صفقة مرتبطة بدورة السوق، لا بتغير هيكلي — إلى أن تثبت HBM خلاف ذلك.