$SMR.US NuScale: لديها 1.9 مليار دولار في دفاترها، وهي الوحيدة التي حصلت على اعتماد NRC لمفاعل صغير، لكنها لا تزال تنتظر أول طلبية ملزمة
ما نشاط الشركة؟
NuScale Power (بورصة نيويورك: $SMR.US
يقع مقر الشركة في كورفاليس بولاية أوريغون الأمريكية، وتعمل في مجال المفاعلات النووية المعيارية الصغيرة (SMR). منتجها الأساسي هو NuScale Power Module: وحدة مفاعل ماء مضغوط صغيرة، تولّد كل وحدة 77 ميغاواط كهربائي، ويمكن تجميع ما يصل إلى 12 وحدة لتشكيل محطة بقدرة 924 ميغاواط.
أبرز ما يميزها هو وضعها التنظيمي: ففي مايو 2025، وافقت هيئة التنظيم النووي الأمريكية (NRC) على الموافقة التصميمية القياسية (SDA) لتصميم وحدتها بقدرة 77 ميغاواط. وتقول الشركة إنها حاليًا الشركة الوحيدة التي حصل مفاعلها المعياري الصغير على اعتماد تصميم من NRC. ويستخدم تصميمها وقودًا متاحًا من اليورانيوم منخفض التخصيب، لذا لا حاجة إلى انتظار وقود جديد.
من الناحية التجارية، منحت NuScale حق التسويق التجاري الحصري عالميًا لشريكها ENTRA1 Energy. ووفق الهيكل الذي أعلنته خطة TVA، تتولى ENTRA1 تطوير المحطة وتمويلها وامتلاكها وبيع الكهرباء، بينما تكون NuScale مورّد وحدات المفاعل.
ما الذي حدث مؤخرًا
2 سبتمبر 2025: وقّعت هيئة وادي تنيسي الأمريكية (TVA) و ENTRA1 اتفاق تعاون غير ملزم، يخططان بموجبه لبناء ما يصل إلى 6 غيغاواط من الطاقة النووية باستخدام تقنية NuScale، وهو ما يُوصف بأنه أكبر خطة نشر لمفاعلات SMR في تاريخ الولايات المتحدة. انتبه إلى أن الموقّعين هما TVA و ENTRA1، بينما NuScale نفسها ليست طرفًا في الاتفاق. 15 يوليو 2026: رفضت الجمعية العمومية لشركة الكهرباء النووية الرومانية Nuclearelectrica اقتراحًا يدعو إلى “إعادة تقييم مشروع SMR والنظر في تقنيات ومواقع بديلة”، ما يعني عمليًا الإبقاء على الخطة الأصلية لبناء 6 وحدات بتقنية NuScale في Doicești. لكن من أجل انتقال المشروع إلى المرحلة التالية، لا بد أولًا من استيفاء سلسلة من شروط قرار الاستثمار. 5 أغسطس 2026: صدور تقرير الربع الثاني. قالت الشركة إن ENTRA1 لا تزال تتفاوض مع TVA على اتفاق شراء طاقة رسمي (PPA)، ولم يتم التوقيع حتى الآن. 6 أغسطس 2026: تم توقيع مذكرة تفاهم مع Curio وفراماتوم (Framatome) لدراسة حلول دورة الوقود النووي. 11 أغسطس 2026: إطلاق برنامج طرح إضافي جديد (ATM) بقيمة تصل إلى 750 مليون دولار أمريكي، أي بيع الأسهم بالسعر السائد في السوق. وكان برنامج ATM السابق البالغ مليار دولار قد تم بيعه بالكامل في يونيو. 11 سبتمبر 2026: خفّضت UBS التقييم من محايد إلى بيع، وخفّضت السعر المستهدف من 10 دولارات إلى 6 دولارات. السبب: مدة البناء المتوقعة تزيد عن 5 سنوات، وعدم وجود طلبات مؤكدة من العملاء، مع توقع حرق نقدي تراكمي بنحو 700 مليون دولار خلال 2026–2028 (وفق تقدير UBS). 6 أكتوبر 2026: وقّعت Constellation Energy و Google اتفاق شراء طاقة لمدة 20 عامًا، فارتفعت أسهم شركات الطاقة النووية جماعيًا، ولامس سهم SMR خلال التداول 8.20 دولارات قبل أن يغلق عند 8.02 دولارات. هذه الزيادة لم تكن نتيجة أي خبر جديد من NuScale نفسها. المحطة التالية: مكالمة نتائج الربع الثالث محددة في 5 نوفمبر 2026 الساعة 5 مساءً بتوقيت الساحل الشرقي الأمريكي.
البيانات الأساسية
الربع الثاني 2026: الإيرادات لا تتجاوز 75 ألف دولار فقط (مقابل 8.05 ملايين في الفترة نفسها من العام الماضي، لأن أعمال التصميم الخاصة بالمشروع الروماني اكتملت في نهاية العام الماضي)، وصافي الخسارة 50.06 مليون دولار، والخسارة للسهم العادي من الفئة A بلغت 0.13 دولار. النصف الأول من العام: صافي التدفق النقدي التشغيلي الخارج 373 مليون دولار، منها 260 مليونًا دفعتها الشركة إلى ENTRA1 كـ“دفعة مرحلة أولى”. في نهاية يونيو، بلغ إجمالي النقد وما يعادله والاستثمارات القصيرة والطويلة الأجل 1.893 مليار دولار، بدون ديون. التخفيف الناتج عن زيادة الأسهم: في النصف الأول من 2026 باعت الشركة عبر ATM نحو 89.73 مليون سهم من الفئة A، وصافي العائدات 984 مليون دولار، بمتوسط سعر 11.14 دولارًا. وارتفع عدد أسهم الفئة A من 318 مليون سهم في نهاية العام الماضي إلى 410 ملايين سهم بنهاية يونيو. السعر: أغلق يوم 6 أكتوبر عند 8.02 دولارات. إجمالي الأسهم القائمة نحو 430 مليون سهم (بما في ذلك الفئة B)، ما يعطي قيمة سوقية تقارب 3.4 مليارات دولار عند هذا السعر. نطاق 52 أسبوعًا: من 7.21 إلى 57.42 دولارًا، وقد سجّل السهم في يوليو أدنى مستوى له خلال 52 أسبوعًا. وول ستريت: التقييم الإجماعي لـ 18 محللًا هو “احتفاظ”، ومتوسط السعر المستهدف 11.97 دولارًا. مراكز البيع على المكشوف: نحو 76.1 مليون سهم، أي 17.7% من إجمالي الأسهم.
النقاط المهمة
أكبر نقطة متابعة هي واحدة فقط: هل سيتم توقيع اتفاق شراء الطاقة الرسمي بين ENTRA1 و TVA أم لا. 6 غيغاواط تعادل تقريبًا 72 وحدة. وإذا تم التوقيع فعلًا، فستنتقل NuScale من شركة “مرخّصة بلا طلبات” إلى شركة لديها أمامها أحد أكبر برامج SMR في الولايات المتحدة، وهذا النوع من الأسهم يتفاعل بعنف مع الأخبار.
النقطة الثانية هي مشروع Doicești في رومانيا. كان المساهمون قد رفضوا اقتراح تغيير التقنية، وإذا أمكن استيفاء شروط قرار الاستثمار والانتقال إلى مرحلة ما قبل EPC، فستستأنف أعمال NuScale هناك من جديد.
النقطة الثالثة هي وسادة الأمان. لدى الشركة 1.89 مليار دولار في الخزينة، ولا توجد ديون، لذا لا يوجد خطر فوري لنفاد السيولة. وتقول الشركة في نموذج 10-Q إن الأموال الحالية مع قنوات التمويل المتاحة كافية لتغطية الاحتياجات لأكثر من 12 شهرًا قادمة.
المخاطر
الطلبات ليست ملزمة بعد: اتفاق TVA غير ملزم، وNuScale ليست طرفًا موقّعًا. كما أن ENTRA1 احتفظت في الاتفاق بكامل حرية القرار بشأن “ما إذا كانت ستشتري من NuScale أم لا”. وإذا تم توقيع PPA، فهناك دفعة مقدمة أيضًا: وفق اتفاق المعالم بين الشركاء، عندما توقع ENTRA1 على PPA ملزم، يتعين على NuScale دفع الدفعة الثانية من معالم المشروع، وتمثل 35% من الإجمالي. أما الدفعة الأولى (15%) فبلغت 507 ملايين دولار، وبنفس النسبة تُقدّر الدفعة الثانية بحوالي 1.18 مليار دولار. كما أن سعر كل وحدة له سقف متفق عليه مسبقًا. استمرار التخفيف: بعد طرح إضافي بقيمة مليار دولار في النصف الأول، فتحت الشركة في أغسطس سقفًا جديدًا بقيمة 750 مليون دولار، ما يعني أن عدد الأسهم قد تضاعف أكثر من مرة خلال عام واحد. حرق نقدي وغياب الإيرادات: الإيرادات خلال آخر 12 شهرًا بلغت 10.69 ملايين دولار، في مقابل خسارة 416 مليون دولار. وتتوقع UBS بدء مشروع واحد فقط حتى عام 2028. التقاضي: في فبراير 2026 رفع أحد المساهمين دعوى جماعية، وفي يوليو أُضيفت ENTRA1 كمدعى عليها في النسخة المعدلة من الشكوى، مع اتهامات للشركة بتصريحات مضللة بشأن مؤهلات ENTRA1 وقدرتها. وتقول الشركة إنها لا تستطيع حاليًا تقدير الخسائر المحتملة. عبء تاريخي: مشروع 2019 مع اتحاد الكهرباء في يوتا (UAMPS) أُلغي في النهاية بسبب ارتفاع التكاليف وانسحاب عدة مشترين، رغم أن الطرفين وقّعا اتفاق تسوية في نوفمبر 2023.
ملخص بجملة واحدة
لدى $SMR اعتماد NRC و1.9 مليار دولار نقدًا واستثمارات، لكنها لا تزال تفتقر إلى أي طلب ملزم، وعند توقيع PPA سيتعين عليها دفع نحو 1.2 مليار دولار للشريك مقدمًا. هذه الورقة هي رهان على توقيت إبرام العقد الرسمي مع TVA؛ فرصها كبيرة، لكن تقلبها كبير أيضًا. الأفضل الدخول بحجم صغير ومتابعة الأخبار، لا بكل رأس المال.
إخلاء مسؤولية: هذه الملاحظات بحث شخصي فقط وليست نصيحة استثمارية؛ قد تكون البيانات متأخرة أو تحتوي على أخطاء، يرجى الرجوع إلى إفصاحات الشركة.