الموضوع معقد، لكن السبب الأساسي بسيط: التضخم في أمريكا رفض ينزل لهدف الفيدرالي، والاقتصاد لا يزال قويا جدا لدرجة أن خفض الفائدة سيكون خطير.

هذه هي الأسباب الخمسة التي تجعل الفيدرالي لا يستطيع الخفض في 2026:

1. التضخم عالق فوق الهدف

هدف الفيدرالي هو 2%. لكن مؤشر التضخم المفضل لديه PCE ارتفع إلى 3.4% في 12 شهر حتى أغسطس، ومؤشر الأسعار الأساسية فوق 3% أيضا.

جي بي مورغان قال في مذكرة في يناير: الاقتصاد سيشهد تسارع في نمو الوظائف والناتج المحلي مع ارتفاع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي فوق 3%، ما يصعّب على الفيدرالي تبرير أي خفض جديد.

لو خفض الفائدة الآن، الناس ستقترض أكثر وتشتري أكثر، والأسعار سترتفع أكثر.

2. أسعار الطاقة والحرب

سبب مهم للتصاعد الأخير هو ارتفاع أسعار الطاقة مع الحرب في الشرق الأوسط. ويلز فارجو عدل توقعاته هذا الأسبوع وقال إنه لم يعد يتوقع خفضا هذا العام بسبب الضبابية حول التضخم وتزايد المخاطر الجيوسياسية المرتبطة بالحرب في الشرق الأوسط.

تقارير أخرى ربطت تثبيت الفائدة للمرة الثالثة في 2026 بمخاوف من تفاقم التضخم بسبب تبعات الحرب الأمريكية الإيرانية على أسعار البنزين والديزل.

وهذا نفس السبب الذي ذكره محللون: ارتفاع التضخم هو أحد الأسباب الرئيسية وراء ارتفاع أسعار الفائدة، وضغوط الطاقة جعلت من الصعب على الفيدرالي خفض التضخم إلى 2%.

3. الاقتصاد قوي أكثر من المتوقع بسبب الذكاء الاصطناعي

على عكس السنوات العادية، هناك استثمار ضخم جدا في مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي والبنية التحتية. هذا الإنفاق يدعم النمو عند 2.25% في 2026 حسب توقعات مؤسسات، ويخلق وظائف.

عندما يكون النمو قوي والبطالة منخفضة، الفيدرالي لا يحتاج يخفض لدعم الاقتصاد. مهمته الثانية هي التوظيف، وهي محققة حاليا.

4. الفيدرالي الآن يفكر في الرفع وليس الخفض

الصورة انقلبت تماما عن 2024. السوق كان يتوقع خفضين بـ 25 نقطة، لكن الآن مسؤولي الفيدرالي يتحدثون عن حاجة لمزيد من التشديد.

مسؤولون قالوا إن المزيد من رفع الفائدة سيكون مطلوبا لخفض التضخم إلى هدف 2%، وأن خفض التضخم سيتطلب مزيدا من التشديد النقدي.

يعني النقاش داخل اللجنة ليس "متى نخفض؟" بل "هل نحتاج نرفع مرة أخرى؟"

5. مصداقية الفيدرالي

لو خفض الفيدرالي والفائدة والتضخم لا يزال 3.4%، سيفقد الناس الثقة أن 2% هدف جاد. هذا أخطر من إبقاء الفائدة عالية لفترة أطول.

متى سيستطيع أن يخفض؟

ويلز فارجو وجي بي مورغان الآن يتوقعان: لا خفض في 2026، مع إبقاء الفائدة ثابتة طوال العام، وربما خفضين فقط بداية 2027 إذا تراجع التضخم.

لكي يخفض، يحتاج أن يرى 3 أشياء مع بعض:

1. تضخم أساسي ينزل بثبات نحو 2.5% ثم 2% 2. سوق عمل يبرد - بطالة ترتفع قليلا 3. أسعار طاقة تستقر

حتى ذلك الحين، سيبقي الفائدة بين 3.5% - 3.75% أو أعلى، لأن تكلفة إبقائها عالية أقل من تكلفة عودة التضخم الجامح.