في 8 أكتوبر 2026، دخل مؤتمر TOKEN 2049 في سنغافورة يومه الثاني.
شاركت مؤسسات مثل فرانكلين تمبلتون، وبلاك روك، وفيديليتي، ومورغان ستانلي، وناسداك، وإنتركونتيننتال إكستشينج في نقاشات حول الأصول المُرمّزة، والسيولة العالمية، والتسوية على السلسلة، والأسواق المتاحة على مدار الساعة.
في صباح ذلك اليوم، جمعت مائدة مستديرة بعنوان «الأسواق المؤسسية الجديدة: الأصول المُرمّزة، والسيولة العالمية، والتسوية على السلسلة» جيني جونسون، الرئيسة التنفيذية لفرانكلين تمبلتون، وريتشارد تنغ، الرئيس التنفيذي المشارك لبينانس، ويوفال روز، الشريك المؤسس والرئيس التنفيذي لشركة كانتون.
بعد الظهر، اجتمع ممثلون عن فيديليتي وBitwise وبلاك روك ومورغان ستانلي لمناقشة «الترميز: ثورة الاستثمار القادمة».
أما فعالية TOKEN 2049 Institutional، التي عُقدت للمرة الأولى، فقد وضعت السيولة الكلية، وتدفقات الأموال المؤسسية، والتداول على مدار الساعة، وبنية DeFi التحتية ضمن برنامج يوم واحد. وقد اعتمدت آلية الدعوة والمراجعة الفردية، واستهدفت كبار المسؤولين ذوي الخبرة في مجالي التمويل العالمي والأصول الرقمية.
في 8 أكتوبر، كانت الجلسة الرسمية الخاصة بالمؤسسات “ممتلئة بالكامل”، وكان الزخم في القاعة مرتفعًا جدًا. لكن ما دار في نقاش المؤسسات كان أحق بالتوثيق من حجم الحضور: هل تستطيع الترميز أن يغيّر تسجيل الصناديق؟ وهل يمكن لوحدات الصندوق أن تصبح ضمانًا مباشرة؟ وهل يستطيع الإفصاح أن يواكب تداول الأصول؟ وكيف يمكن لقرارات الذكاء الاصطناعي أن تتصل بالتنفيذ المالي؟ وكيف يمكن للعملات المستقرة أن تدخل المحافظ التي يستخدمها العملاء أصلًا؟
أولًا، فرانكلين تيمبلتون: الصناديق المرمّزة لا ينبغي أن تكون مجرد “توأم رقمي” للمنتجات التقليدية. ففي النقاش الذي جرى في 8 أكتوبر، وجّهت Jenny Johnson انتقادًا للبنية المعتمدة في بعض الصناديق المرمّزة.
النص الأصلي: “many remain ‘digital twins’ of traditional products instead of using blockchain as the primary recordkeeping layer.” أي: “لا يزال كثير من المنتجات مجرد ‘توأم رقمي’ للمنتجات التقليدية، بدلًا من استخدام البلوكشين بوصفه طبقة حفظ السجلات الأساسية.”
أحد النماذج هو أن تستمر الأنظمة التقليدية في حفظ السجل الرسمي لوحدات الصندوق، بينما تعكس الرموز على السلسلة هذه الوحدات. والنموذج الآخر هو إدخال البلوكشين في نظام معالجة التداول الرسمي وتسجيل الملكية. وقد استخدمت Johnson مثال BENJI التابع لفرانكلين تيمبلتون لتوضيح المسار الثاني. وتحوّل هذا التصور تقييم الترميز من سؤال “هل توجد رموز أم لا” إلى سؤال “هل يغيّر الرمز طريقة عمل النشاط التجاري”. لكن BENJI لا ينبغي فهمه ببساطة على أنه وضع كل بيانات العملاء على السلسلة بشكل علني. فبحسب ملف موظفي هيئة SEC الذي استشهد به التقرير، يحتفظ النظام الداخلي بمعلومات المساهمين الخاصة، بينما تُحفظ بيانات التداول المجهولة على السلسلة، ويرتبط الجزآن في الوقت الحقيقي لتكوين سجل مساهمين رسمي؛ كما تحتفظ جهة نقل السجل بقدرات تحكم مثل تصحيح السجلات أو تجميدها أو استعادتها.
وعند تقييم إدخال التمويل إلى السلسلة، ينبغي النظر إلى مكانة السجل على السلسلة في القانون والتشغيل، وما إذا كان يغيّر فعلاً التسجيل والتحويل والتسوية المحاسبية.
ثانيًا، بلاك روك: يمكن لوحدات صناديق أسواق المال أن تصبح ضمانًا مباشرة. وخلال المؤتمر، طرح Nikhil Sharma، مدير الأصول الرقمية في بلاك روك، اتجاهًا أكثر تحديدًا: صناديق أسواق المال المرمّزة لا تحتاج إلى أن تُسترد أولًا نقدًا ثم تُستخدم كضمان.
النص الأصلي: “tokenized money market funds could be posted as collateral directly.” أي: “يمكن إيداع صناديق أسواق المال المرمّزة كضمان مباشرة.” وكان التغيير في النقاش ملموسًا جدًا.
في المسار التقليدي، قد يحتاج حامل الوحدة أولًا إلى استرداد حصة الصندوق نقدًا، ثم استخدام النقد كضمان. أما الاتجاه الذي شدد عليه Sharma فهو جعل حصص الصناديق المرمّزة تؤدي وظيفة الضمان مباشرة، بما يقلل خطوات الاسترداد والوقت اللازم لتسوية النقد.
هذا التطبيق لا يركز على طريقة عرض الأصل بقدر ما يركز على استخدام الأموال: هل تستطيع المؤسسات الحائزة على حصص الصندوق أن تستخدم هذه الحصص مباشرة عندما تحتاج إلى ضمان؟ ومن الناحية التحليلية، لا تتوقف قيمة الأصل المرمّز على قابليته للتداول فقط، بل على قدرته على الدخول في أنشطة مالية أخرى أيضًا. ومع ذلك، فهناك مسافة بين “يمكن تصميمه ليكون ضمانًا” و“سيقبله جميع الأطراف المقابلة”، ويجب أن يحدد المنتج وترتيبات التداول نطاق الاستخدام الفعلي.
ثالثًا، بينانس: هناك طلب على ترميز الأسهم، بينما يخضع السوق الخاص لقيود تدفق المعلومات. وأشار Richard Teng خلال المؤتمر إلى أن السوق يُظهر طلبًا قويًا على الأسهم المرمّزة ومنتجات السوق الخاصة، لكن بعض تطور أسواق الخاص ما زال مقيدًا بعدم كفاية تدفق المعلومات.
النص الأصلي: “appetite for tokenized stocks and private market products is high, but poor information flow is limiting growth in some private markets.”
“الطلب على الأسهم المرمّزة ومنتجات السوق الخاص مرتفع، لكن ضعف تدفق المعلومات يحد من نمو بعض أسواق الخاص.” وأضاف التقرير تلخيصًا مفاده أن الأسهم العامة، بفضل الإفصاح الدوري وآليات اكتشاف الأسعار، أسهل في الدخول إلى السوق على السلسلة من حصص الشركات الخاصة.
وتضيف هذه الفكرة شرطًا يسهل إغفاله في نقاش المؤسسات: تقنيات التداول لا تخلق تلقائيًا معلومات عن الأصل. فإمكانية نقل الأصل لا تعني أن المستثمر يمتلك أصلًا المواد اللازمة للحكم على قيمته.
إذا كانت أوضاع التشغيل أو ترتيبات الحقوق أو أسس التقييم غير كافية، فإن تحويل الأصول إلى رموز لن يحل هذه المشكلات تلقائيًا. لذلك، من زاوية تنظيم الأصول، تحتاج البنية التحتية للتداول الرقمي إلى أن تقترن ببيانات موثوقة، وإفصاح مستمر، وحكم على القيمة. وهذا بالضبط ما يوضحه حاجز المعلومات الذي أشار إليه Teng.
رابعًا، كانتون: ينبغي جعل البلوكشين بنية تحتية واسعة الاستخدام. ففي 8 أكتوبر، قال Yuval Rooz إنه ينبغي استغلال البيئة التنظيمية الحالية لدفع تبني المؤسسات، بحيث يدخل البلوكشين في دورة سياسية لاحقة وهو قد أصبح استخدامًا واسع الانتشار.
والاقتباس المباشر الذي سجله Cointelegraph هو: “there is no going back.” أي “لا عودة إلى الوراء”. وقد استخدم مثال Uber وAirbnb لشرح أن الخدمات، بعد أن ترسخ استخدامها على نطاق واسع في السوق، يصبح من الأصعب بكثير عكس مسارها بالكامل.
هذا يعكس اهتمام مزوّدي البنية التحتية باستمرارية الأعمال.
توقيع الشراكات، وإتمام التجارب، وإطلاق المنتجات رسميًا، كلها خطوات تقدم؛ لكن ما إذا كانت قد دخلت في العمليات اليومية، وهل يمكن استخدامها باستمرار، هو ما يحدد إن كانت ستشكّل طلبًا مستقرًا.
انطلاقًا من هذا المنظور، فإن متابعة انتقال المؤسسات إلى السلسلة تتطلب طرح أسئلة إضافية: هل كان تفاعل المؤسسة مجرد تجربة؟ هل تكررت المعاملات؟ هل دخل النظام مرحلة التشغيل المعتاد؟ وهل يمكن أن يستمر التوسع في حجم الاستخدام؟
ما يدعم تبني المؤسسات حقًا هو الطلب التجاري المستدام والقدرة التشغيلية.
خامسًا، بينانس وفرانكلين تيمبلتون: التطلع إلى تشريع طويل الأجل، مع المضي قدمًا ضمن الإطار الحالي. وفي النقاش نفسه، أعرب Richard Teng عن أمله في أن يصبح (CLARITY Act) قانونًا في نهاية المطاف، معتبرًا أن التشريع يساعد على تقليل التراجع التنظيمي ويشجع المؤسسات على دخول السوق.
ووصف احتمال انقلاب ما تحقق من تقدم بأنه “the biggest fear” أي “أكبر هاجس/مخاوف”. كما شددت Jenny Johnson على أنه رغم أن التشريع يمكن أن يوفر قدرًا أكبر من اليقين، فلا ينبغي للصناعة أن تعتمد كليًا على تمرير هذا القانون. والتلخيص الوارد في نص Cointelegraph الأصلي هو: “the industry should not rely on the CLARITY Act passing.” أي “ينبغي للصناعة ألا تعتمد على إقرار (CLARITY Act)”. والرؤيتان ليستا متعارضتين.
تحتاج المؤسسات إلى قواعد مستقرة على المدى الطويل، كما تحتاج إلى معرفة ما الذي يمكن تنفيذه بالفعل ضمن الإطار القائم. ويمكن تلخيص هذه المجموعة من النقاشات في ثلاثة اتجاهات مترابطة: يؤكد Rooz على توليد طلب مستدام عبر التطبيقات، ويؤكد Teng على تعزيز استقرار القواعد عبر التشريع، ويؤكد Johnson على مواصلة التقدم ضمن الإطار التنظيمي الحالي.
سادسًا، بلاك روك: بدأ اتصال التحليل بالذكاء الاصطناعي مع التنفيذ المرمّز. وجهة نظر Nikhil Sharma حول دمج الذكاء الاصطناعي مع الترميز
اقتباس من النص الأصلي: “AI as a source of context for financial decisions”
“اعتبار الذكاء الاصطناعي مصدرًا للمعلومات السياقية للقرارات المالية.” ثم لخص التقرير أن الأصول المرمّزة يمكن أن توفر البنية اللازمة لتنفيذ هذه القرارات.
هذا الاتجاه يضع نوعين من القدرات داخل العملية التجارية نفسها: الذكاء الاصطناعي لمعالجة المعلومات وتقديم التحليل، والنظام الرقمي للأصول لربط التنفيذ. ومن منظور الأعمال، فإن الجمع بينهما لا يزال يتطلب ترتيبات للترخيص والقواعد والمسؤولية.
كون النموذج قادرًا على تحليل الأصول لا يعني أنه يمتلك تلقائيًا صلاحية تشغيل الحساب أو نقل الأصول. وما يستحق الانتباه هنا هو أن مؤسسات إدارة الأصول الكبيرة بدأت تناقش الربط العملي بين الذكاء الاصطناعي والبنية التحتية المالية.
وما يمكن تتبعه مستقبلًا لا يقتصر على ما إذا كانت أدوات التحليل أصبحت أقوى، بل يشمل أيضًا ما إذا كانت نتائج التحليل تستطيع الدخول في عمليات تنفيذ قابلة للإدارة والتتبع.
سابعًا، سامسونغ: ينبغي أن تتم مدفوعات العملات المستقرة داخل المحافظ التي يعرفها المستخدمون. ففي جلسة سامسونغ للمؤسسات يوم 8 أكتوبر، نوقش كيف يمكن إدخال USDC إلى Samsung Wallet.
كان القول المباشر لمسؤول سامسونغ Woncheol Chai: “Sending money abroad should feel as convenient as using the wallet already on your phone.” أي: “ينبغي أن يكون إرسال الأموال إلى الخارج مريحًا بقدر استخدام المحفظة الموجودة بالفعل على هاتفك.”
وأعلنت الشركة عن خطة واضحة: خلال الأسبوع الأخير من أكتوبر، ستُطرح وظيفة محفظة العملات المستقرة لمستخدمي Galaxy المؤهلين في الولايات المتحدة، مع دعم USDC في المرحلة الأولى. #RWA赛道
