أهم النقاط
ترى سيتي غروب احتمال حدوث مفاجأة تيسيرية من الاحتياطي الفيدرالي إذا استمر التضخم الأساسي في الولايات المتحدة بالتراجع.
ارتفع تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي في أغسطس بنسبة 0.2% على أساس شهري و3.0% على أساس سنوي.
تعتقد سيتي غروب أن استمرار تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي قرب معدل سنوي قدره 2% على مدى عدة أشهر قد يضعف مبررات مواصلة رفع أسعار الفائدة.
لا يزال معظم مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي يتوقعون رفع أسعار الفائدة مرة أخرى في عام 2026، لكن محضر اجتماع سبتمبر أشار إلى عدم وجود حاجة ملحّة لرفعها مجددًا في أكتوبر.
قد يتضمن التحول التيسيري المحتمل إنهاء دورة التشديد النقدي في وقت أبكر من المتوقع، بدلًا من خفض أسعار الفائدة فورًا.
سيتي غروب تشكك في الحاجة إلى مزيد من زيادات أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي
ترى سيتي غروب أن احتمال تحوّل سياسة الاحتياطي الفيدرالي إلى نهج أكثر تيسيرًا يتزايد إذا واصل التضخم الأساسي في الولايات المتحدة التراجع، ما قد يقلل الحاجة إلى زيادات إضافية في أسعار الفائدة بعد زيادة سبتمبر.
في تقرير صدر في 9 أكتوبر، قال أندرو هولينهورت، كبير الاقتصاديين في سيتي غروب، إن الاقتصاد الأمريكي لا يبدو مفرط النشاط بدرجة كبيرة، متسائلًا عما إذا كان تشديد السياسة النقدية أكثر ضرورة.
وفقًا لهولينهورت، أشارت محاضر اجتماع الاحتياطي الفيدرالي لشهر سبتمبر إلى أن بعض صانعي السياسات أيدوا أحدث زيادة أساسًا كإجراء احترازي لمواجهة مخاطر ارتفاع التضخم، لا استجابةً لطلب اقتصادي مفرط.
إذا واصل التضخم التراجع، فقد تضعف هذه الحجة الداعية إلى مزيد من التشديد.
التضخم الأساسي وفق مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي يصبح مؤشرًا رئيسيًا للاحتياطي الفيدرالي
تركز سيتي غروب على المسار قصير الأجل للتضخم الأساسي وفق مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي، بدلًا من التركيز حصريًا على القراءة السنوية المرتفعة.
ارتفع مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي بنسبة 0.2% على أساس شهري في أغسطس، بعد زيادة بلغت 0.1% في يوليو، فيما بلغ التضخم السنوي 3.0%.
يعتقد البنك أن تسجيل التضخم الأساسي وفق مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي معدلًا سنويًا يقارب 2% لعدة أشهر متتالية قد يشير إلى تراجع ضغوط الأسعار بما يكفي لتحقيق أهداف الاحتياطي الفيدرالي.
تتوقع سيتي غروب أيضًا أن يكون انتقال ارتفاع تكاليف الطاقة إلى التضخم الأساسي محدودًا على المدى القريب، وتشير توقعاتها الأساسية إلى نمو ضعيف للأسعار الأساسية خلال الأشهر الأربعة المقبلة.
مفاجأة تيسيرية قد تعني انتهاء التشديد في وقت أبكر
مع أن معظم مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي ما زالوا يتوقعون زيادة أخرى في أسعار الفائدة قبل نهاية العام، أشارت سيتي غروب إلى أن محضر اجتماع سبتمبر لم يُظهر وجود استعجال لإجراء زيادة متتالية في أكتوبر.
لذلك، تتمحور «المفاجأة التيسيرية» المحتملة للبنك حول إنهاء الاحتياطي الفيدرالي دورة التشديد في وقت أبكر مما يتوقعه صانعو السياسات أو الأسواق حاليًا.
ولا تعني هذه النتيجة بالضرورة أن خفض أسعار الفائدة بات وشيكًا.
بالنسبة إلى الأسواق المالية، قد يؤثر استمرار تراجع التضخم الأساسي في عوائد سندات الخزانة الأمريكية والدولار الأمريكي وتوقعات الأصول الحساسة لأسعار الفائدة، بما فيها الأسهم والعملات المشفرة.