سحب المستثمرون في صناديق بيتكوين (BTC) الفورية المتداولة في البورصة بالولايات المتحدة 729 مليون دولار خلال جلستين هذا الأسبوع. وجاءت موجة البيع بالتزامن مع عودة BTC إلى متوسط سعر الدخول التقديري للصناديق، ما يشير إلى أن حامليها يتعاملون مع نقطة التعادل باعتبارها بابًا للخروج.
لكن الرقم الإجمالي يخفي انقسامًا حادًا. فلا يزال صندوق iShares Bitcoin Trust (IBIT) التابع لشركة BlackRock مشتريًا صافيًا في أكتوبر، بينما تكبّد صندوق Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC) التابع لشركة Fidelity وحده خسائر تجاوزت إجمالي خسائر السوق.
لماذا يبيع حاملو صناديق بيتكوين المتداولة عند نقطة التعادل؟
يقدّر James Seyffart، محلل صناديق المؤشرات المتداولة لدى Bloomberg Intelligence، أن متوسط سعر شراء حاملي صناديق بيتكوين الفورية الأمريكية بلغ 81,722 دولارًا للعملة. وعندما تجاوزت BTC هذا المستوى في أواخر سبتمبر، أشار علنًا إلى هذا التحول.
جديد: عاد متوسط حاملي صناديق بيتكوين المتداولة إلى تحقيق الأرباح للمرة الأولى منذ يناير. ويضع ارتفاع هذا الصباح bitcoin:native فوق أساس التكلفة التقديري للصناديق، البالغ 81,722 دولارًا للعملة. شكرًا لـ @EricBalchunas pic.twitter.com/h21zuvTxj6
— James Seyffart (@JSeyff) 21 سبتمبر 2026
وبعد أسبوعين، تلاشت هذه الهوامش إلى حد كبير. ويجري تداول بيتكوين عند 81,607 دولارات، بانخفاض 2.2% خلال 24 ساعة، وفقًا لبيانات سوق بيتكوين من BeInCrypto.
عند هذا المستوى، يعود متوسط مركز صناديق المؤشرات المتداولة إلى تكبّد خسارة طفيفة.
لم ينتظر حاملو الوحدات لمعرفة ما سيحدث. فقدت صناديق بيتكوين الفورية الأمريكية 484.9 مليون دولار في 7 أكتوبر، وفقًا لبيانات Farside. وعكس ذلك تدفقات داخلة بقيمة 118.8 مليون دولار في الجلسة السابقة.
وغادرها 244.1 مليون دولار إضافية في 8 أكتوبر. ومحَت الجلستان مكاسب أكتوبر المبكرة، لتصل صافي التدفقات منذ بداية الشهر إلى سالب 407.4 مليون دولار.
البيع عند نقطة التعادل نمط سلوكي مألوف. فكثيرًا ما يخرج المستثمرون الذين تحملوا خسائر لأشهر بمجرد استرداد رأس مالهم، ما قد يحول أساس التكلفة إلى مستوى مقاومة.
هل هذا خروج من صناديق بيتكوين المتداولة أم مشكلة لدى Fidelity؟
تروي البيانات على مستوى الصناديق قصة أضيق نطاقًا من الإجمالي المعلن. وتُظهر بيانات Farside للفترة من 1 إلى 8 أكتوبر تركز التدفقات الخارجة لدى عدد محدود من الجهات المصدرة.
الصندوق | صافي التدفقات، من 1 إلى 8 أكتوبرFidelity FBTC–408.1 مليون دولارARK 21Shares ARKB–214.9 مليون دولارGrayscale GBTC–78.9 مليون دولارBitwise BITB–52.2 مليون دولارBlackRock IBIT+332.5 مليون دولارجميع صناديق بيتكوين الفورية الأمريكية–407.4 مليون دولار
تتجاوز عمليات السحب من FBTC صافي التدفقات الخارجة من السوق بأكمله. وسجل الصندوق تدفقات خارجة في خمس من جلسات التداول الست خلال أكتوبر.
في المقابل، استوعب IBIT تدفقات بقيمة 332.5 مليون دولار. وباستثناء صندوق BlackRock، سجلت صناديق المؤشرات المتداولة الأخرى مجتمعة تدفقات خارجة بقيمة 739.9 مليون دولار.
ومع ذلك، لم يكن IBIT بمنأى عن ذلك عندما بلغت BTC نقطة التعادل. فقد سجل تدفقات خارجة بقيمة 207.7 مليون دولار في 7 أكتوبر، وهي أكبر عملية سحب له خلال الشهر.
يشير هذا التباين إلى أن البيع يتركز لدى شرائح محددة من المستثمرين، بدلًا من أن يعكس تراجعًا عامًا عن الانكشاف على بيتكوين.
ويمتد الضغط إلى ما هو أبعد من بيتكوين. فقد سجلت صناديق إيثيريوم الفورية الأمريكية تدفقات خارجة لثماني جلسات متتالية، بخسائر بلغت 641.3 مليون دولار منذ 29 سبتمبر، وفقًا لبيانات Farside. وكانت BeInCrypto قد تابعت في وقت سابق سلسلة التدفقات الخارجة من صناديق إيثيريوم مع استمرارها.
كانت صناديق المؤشرات المتداولة الفورية من كبار المشترين خلال ارتفاع سبتمبر، إذ استوعبت أكثر من 2.3 مليار دولار في الفترة الممتدة من 21 إلى 30 سبتمبر وحدها. ويبدو الآن أن هذا الطلب مرتبط بمستوى سعري، لا بقناعة طويلة الأجل.
والاختبار الأوسع هو ما إذا كانت هذه الصناديق ستتمكن من جذب مشترين جدد بعدما لم تعد نقطة التعادل تتيح فرصة خروج سهلة.