عبارة واحدة تهزّ السوق
مساء 7 أكتوبر، وبعد صدور محضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) لشهر سبتمبر، هوت الأسهم الأمريكية والأوروبية والذهب والفضة والعملات المشفرة معًا. انخفض سعر بيتكوين من 85318 دولارًا إلى 83551 دولارًا خلال 20 دقيقة، أي بنحو 2%؛ وهبط إيثيريوم قرابة 5%، وXRP بأكثر من 6%، وسولانا بأكثر من 4%. وخلال الساعات الـ24 الماضية، صُفّيت مراكز 124 ألف شخص حول العالم، وبلغ إجمالي التصفية أكثر من 700 مليون دولار، كان أكثر من 90% منها مراكز شراء. وقد لخّص دان خوس من LVRG Research الأمر بدقة: لم تكن هذه بداية اتجاه هابط، بل «تطهيرًا للرافعة المالية» — إذ جرى تصفية جماعية لأموال المضاربة على الارتفاع التي تركزت مراكزها أكثر من اللازم.
أيّد المسؤولون التسعة عشر بالإجماع رفع الفائدة في سبتمبر بمقدار 25 نقطة أساس إلى نطاق 3.75%-4.00%، ورأى معظمهم أن رفعها مرة أخرى قبل نهاية العام قد يكون مناسبًا. ووفقًا لبيانات CME، لا تتجاوز توقعات السوق لرفع الفائدة في أكتوبر 19.4%، بينما تبلغ 64.1% في ديسمبر؛ في حين يُظهر مخطط النقاط أن 16 من أصل 18 مسؤولًا يؤيدون رفعها مرة أخرى هذا العام.
$5.364%
تجاوز عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات خلال التداول مستوى 5.364%، مسجلًا أعلى مستوى منذ عام 2002؛ وارتفع عائد السندات لأجل 30 عامًا إلى 5.715%، فيما تجاوز عائد السندات البريطانية لأجل 30 عامًا 6%. وعاد مؤشر الدولار ليتجاوز مستوى 102، وهبط سعر الذهب الفوري دون 4100 دولار (بانخفاض يزيد على 1%)، فيما تراجعت الفضة دون 60 دولارًا (بانخفاض 2.5%).
عندما يصل العائد الخالي من المخاطر إلى 5.36%، ترتفع بالتوازي تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بأصول لا تدر عائدًا. وتقدر غولدمان ساكس أن كل ارتفاع بنقطة مئوية واحدة في عائد السندات لأجل 10 سنوات يزيد متوسط تكاليف تمويل الشركات بنسبة 0.8%.
البنية التحتية للذكاء الاصطناعي تُصنّف مصدرًا محتملًا للتضخم
هذه هي المرة الأولى التي يربط فيها الاحتياطي الفيدرالي استثمارات الذكاء الاصطناعي بمخاطر التضخم ربطًا مباشرًا. وقد حدد المسؤولون ثلاث قنوات لانتقال الأثر: أولًا، صدمات العرض؛ إذ تؤدي النفقات الرأسمالية إلى زيادة الطلب على الرقائق ومراكز البيانات، وتفاقم الضغوط على سلاسل التوريد. ثانيًا، الطلب على الطاقة؛ إذ يُتوقع أن يعادل استهلاك مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي في الولايات المتحدة للكهرباء بحلول عام 2030 استهلاك ولاية كاليفورنيا بأكملها حاليًا. ثالثًا، التنافس على العمالة؛ إذ يؤدي التنافس على أصحاب المهارات العالية إلى ارتفاع الأجور وتوقعات التضخم.
تتوقع IDC أن يبلغ الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي 497 مليار دولار في عام 2026، بزيادة تقارب 56% على أساس سنوي؛ وتتوقع جيه بي مورغان أن يصل حجم إصدارات الديون المرتبطة بالذكاء الاصطناعي إلى 4.1 تريليون دولار بحلول عام 2030. وقد ارتفعت تكاليف التمويل بالفعل؛ إذ بلغ عائد ديون المشاريع خارج الميزانية العمومية لشركة أوراكل 7.534%، بعلاوة قدرها 287.5 نقطة أساس مقارنة بسندات الخزانة الأمريكية ذات الأجل المماثل. وحذرت CoreWeave من أن ارتفاع أسعار الفائدة نقطة مئوية واحدة سيزيد نفقات الفائدة بمقدار 30 مليون دولار.
والأهم أن الطرفين يتنافسان على الأموال نفسها. ويُظهر تقرير جيه بي مورغان أن 65% من المكاتب العائلية حول العالم تعتبر الذكاء الاصطناعي مجالًا استثماريًا رئيسيًا حاليًا أو في المستقبل، بينما لا يهتم بالعملات المشفرة سوى 17% منها؛ كما أن 89% من المكاتب العائلية لا تملك أي حيازات من العملات المشفرة، ولا تتجاوز نسبة تخصيصها لها 0.4% في المتوسط.
لا يقتصر الأمر على اضطرار سوق العملات المشفرة إلى مواجهة الاحتياطي الفيدرالي، بل عليه أيضًا منافسة قطاع الذكاء الاصطناعي على الأموال؛ فعندما يوفر الأخير تدفقات نقدية أوضح، يصبح خيار المؤسسات واضحًا.
لماذا تُعد العملات المشفرة الأكثر تضررًا؟
تُظهر بيانات CoinGlass أن عمليات التصفية البالغة 712 مليون دولار تحملها أصحاب مراكز الشراء بالكامل تقريبًا، ما يشير إلى تكدس شديد في مراكز الشراء ذات الرافعة المالية. وعندما هبط السعر دون مستوى دعم رئيسي، لم يكن هناك ما يكفي من طلبات الشراء لامتصاص الهبوط، فتسارع التراجع بسرعة. وإلى جانب ذلك، تحوّل شركات التعدين قدرتها الحاسوبية إلى خدمات الاستدلال، بسبب الارتفاع الحاد في الطلب على وحدات معالجة الرسومات لأغراض الذكاء الاصطناعي، ما يضغط أيضًا على جانب المعروض من بيتكوين.
يرى البعض أن رفع الفائدة بمثابة «تأمين» ضد تجاوز التضخم للمستهدف، ويرى آخرون أن منع انتشار التضخم الناجم عن أسعار الطاقة والطلب على الذكاء الاصطناعي أمر ضروري، بينما يعتقد عدد قليل أن سعر الفائدة المحايد نفسه قد ارتفع. وهذا يعني أن مسار السياسة النقدية يكتنفه قدر كبير من عدم اليقين، ومن المرجح أن تظل الأسواق متقلبة حتى ديسمبر.
الخبر الجيد هو أن توقعات السوق لرفع الفائدة في أكتوبر تراجعت بوضوح، إذ بلغت احتمالات الإبقاء عليها دون تغيير 80.6%؛ لكن احتمالات الإبقاء عليها دون تغيير في ديسمبر لا تتجاوز 21.7%.
خلاصة القول
«الإجماع على رفع الفائدة + رفعها مجددًا قبل نهاية العام» يرفع تكلفة الاحتفاظ بجميع الأصول عالية المخاطر، كما أن تصنيف الذكاء الاصطناعي على أنه مصدر محتمل للتضخم يكشف عن ضعف هيكلي في قدرة العملات المشفرة على منافسة الذكاء الاصطناعي على الأموال. تتحول الأسواق من «مطاردة السيولة» إلى «الاعتماد على الأرباح»، ومن الأصول التي لا تدر عائدًا إلى الأصول المدرة للعائد. وقد يستقر سعر بيتكوين على المدى القصير، لكن زخمها على المدى الطويل يتعرض لضغوط من السياسات النقدية والذكاء الاصطناعي معًا.#美联储纪要聚焦10月暂停加息 #美国抵押贷款利率升至7.49% #比特币跌破8.4万美元 $BTC
