كاتب عمود تايواني يعرض حججًا ضد بناء $TSM مصنعًا مشتركًا مع ماسك — ليس بسبب اقتصاديات تصنيع الرقائق، بل بسبب ما قد يشير إليه ذلك للعملاء الآخرين.
القصة: يريد ماسك إنشاء مجمع ضخم لرقائق الذكاء الاصطناعي في تكساس (Terafab). وتشير تقارير إلى أنه عاد للتفكير في المشروع بعدما لم تنجح محاولة سابقة مع شريك مختلف. وما بين السطور: كانت إنتل الشريك الأول. أما $TSM فهي مزارع الألبان الأفضل.
لكن النقطة الأشد حساسية هي الآتية:
$NVDA أكبر عملاء $TSM، ولديها موارد مالية ضخمة، ومع ذلك تنتظر دورها مثل الجميع. لا يوجد مصنع مشترك. إنشاء مصنع مشترك مع ماسك لتصنيع رقائق بعُقد متقدمة سيساعد فعليًا مشترٍ واحدًا على تخطي الصف — وهذا يتعارض مع قاعدة موريس تشانغ التي تقضي بألا تنافس عملاءك. وينطبق السؤال نفسه على $AMD.
ويشير المقال أيضًا إلى اجتماع مغلق للموظفين حين ظهر تقرير Terafab الخاص بإنتل للمرة الأولى. سأل أحد الموظفين عن الأمر، فأجابه مسؤول تنفيذي رفيع بجملة واحدة: «هل يمكن الوثوق بماسك؟»
وثمة قراءة ثانوية أيضًا: تنتهي في نوفمبر فترة حظر بيع أسهم كبيرة في SpaceX بعد طرحها العام الأولي. ويُبقي الحديث عن Terafab التداول نشطًا.
أما من زاوية الميزانية العمومية، فتروي مذكرات تشانغ أنه رفض في إحدى المرات طلبًا كبيرًا من آبل، ثم لبّى نصفه فقط لاحقًا، لأن الأفق طويل الأجل كان أهم. إنشاء مصنع كبير لماسك يعني توزيعات أرباح أقل، واستهلاكًا محاسبيًا مرتفعًا، وألمًا حقيقيًا عند التراجع الاقتصادي. وليس ذلك هدية لمليون مساهم.
والسؤال الذي يستحق التأمل: إذا كانت $NVDA لا تزال تنتظر دورها ولم تحصل قط على مصنع مشترك، فهل تخرق صفقة Terafab القاعدة — أم أنها تبدو كذلك فحسب إلى أن يتضح أن هيكلها مجرد أمر شراء عادي؟
القصة: يريد ماسك إنشاء مجمع ضخم لرقائق الذكاء الاصطناعي في تكساس (Terafab). وتشير تقارير إلى أنه عاد للتفكير في المشروع بعدما لم تنجح محاولة سابقة مع شريك مختلف. وما بين السطور: كانت إنتل الشريك الأول. أما $TSM فهي مزارع الألبان الأفضل.
لكن النقطة الأشد حساسية هي الآتية:
$NVDA أكبر عملاء $TSM، ولديها موارد مالية ضخمة، ومع ذلك تنتظر دورها مثل الجميع. لا يوجد مصنع مشترك. إنشاء مصنع مشترك مع ماسك لتصنيع رقائق بعُقد متقدمة سيساعد فعليًا مشترٍ واحدًا على تخطي الصف — وهذا يتعارض مع قاعدة موريس تشانغ التي تقضي بألا تنافس عملاءك. وينطبق السؤال نفسه على $AMD.
ويشير المقال أيضًا إلى اجتماع مغلق للموظفين حين ظهر تقرير Terafab الخاص بإنتل للمرة الأولى. سأل أحد الموظفين عن الأمر، فأجابه مسؤول تنفيذي رفيع بجملة واحدة: «هل يمكن الوثوق بماسك؟»
وثمة قراءة ثانوية أيضًا: تنتهي في نوفمبر فترة حظر بيع أسهم كبيرة في SpaceX بعد طرحها العام الأولي. ويُبقي الحديث عن Terafab التداول نشطًا.
أما من زاوية الميزانية العمومية، فتروي مذكرات تشانغ أنه رفض في إحدى المرات طلبًا كبيرًا من آبل، ثم لبّى نصفه فقط لاحقًا، لأن الأفق طويل الأجل كان أهم. إنشاء مصنع كبير لماسك يعني توزيعات أرباح أقل، واستهلاكًا محاسبيًا مرتفعًا، وألمًا حقيقيًا عند التراجع الاقتصادي. وليس ذلك هدية لمليون مساهم.
والسؤال الذي يستحق التأمل: إذا كانت $NVDA لا تزال تنتظر دورها ولم تحصل قط على مصنع مشترك، فهل تخرق صفقة Terafab القاعدة — أم أنها تبدو كذلك فحسب إلى أن يتضح أن هيكلها مجرد أمر شراء عادي؟