عندما بدأت تداول العقود، كنت أبحث دائمًا عن العملات ذات معدل التمويل السلبي: يدفع البائعون على المكشوف للمشترين، وإذا انتظرت الارتداد جنيتَ الفائدة أيضًا، وكأنها هدية. لكنني أدركت لاحقًا أن معدل التمويل يعكس مستوى الازدحام، وليس منفعة مجانية.

لنحسبها أولًا: معدل تمويل -0.05%، يُسوّى كل 8 ساعات؛ أي 0.15% فقط في اليوم، بينما يتراوح التذبذب اليومي للعملات الصغيرة بين 5% و10%. ما تجمعه من رسوم خلال يوم لا يغطي حتى جزءًا ضئيلًا من حركة سعر واحدة.

ذات مرة اشتريت عملة صغيرة بعد هبوط حاد، وكان معدل التمويل قد أصبح سلبيًا بشدة، والناس في المجموعة يهتفون بحدوث تصفية قسرية للبائعين على المكشوف. جنيت عشرات الدولارات من ثلاث دفعات تمويل، لكن سعر العملة هبط 30% أخرى — ربحت فتاتًا وخسرت رأس المال.

للمعدل السلبي حالتان: هبوط مفرط بدافع الذعر، حيث تُصفّى مراكز الشراء ويهبط السعر دون السعر الفوري، ما قد يوفر وقودًا للارتداد؛ أو أن يدفع البائعون على المكشوف رسومًا مقابل إبقاء مراكزهم، وتكفيهم الأرباح العائمة لتغطية التكلفة لفترة طويلة — وهذا دليل على أن الاتجاه الهبوطي لا يزال قائمًا.

لا يمكن التمييز بين الحالتين بالأرقام وحدها؛ لا بد من متابعة الفائدة المفتوحة (OI): معدل تمويل سلبي مع ارتفاع الفائدة المفتوحة يعني أن البائعين على المكشوف ما زالوا يعززون مراكزهم؛ أما انخفاض الفائدة المفتوحة فيعني أن الوقود ينفد. وما تحتاجه التصفية القسرية للبائعين على المكشوف ليس مجرد «كثرة البائعين»، بل أن «يُجبروا على إغلاق مراكزهم».

والأمر الأكثر إيلامًا: حين تتلقى رسوم التمويل، تصبح أنت نفسك وقودًا — فالمتداولون الذين يدخلون طمعًا في الفائدة يتخذون مراكز كبيرة ويستندون إلى منطق ضعيف، ويكونون أول من يُصفّى عند هبوط السعر 10%.

معدل التمويل السلبي لا يعني سوى أن السعر الدائم أضعف من السعر الفوري، ولا يعني أن ضغط البيع قد انتهى. إنه مجرد مقياس حرارة: إذا كنت تنوي الشراء أصلًا، فهو يتيح لك الشراء بسعر أقل؛

لكن لا تعكس الأمر فتختلق سببًا لفتح مركز لمجرد كسب قليل من الفائدة؛ فهذا أشبه بالتقاط عملة معدنية أمام مدحلة. #Winklevoss向美国SEC提交现货ZcashETF申请