美股财报季马上开闸，华尔街先把作业本摊开了：Q3 标普500盈利预期 +27%，一半以上是 AI 基建在扛。

高盛 Ben Snider 团队 10 月 2 日的财报季前瞻（TheStreet / Seeking Alpha 转述）：

1️⃣ 一致预期标普500 Q3 EPS 同比 +27%，Q2 实际约 33%。增速放缓，但对比 FactSet 统计的 5 年平均 13.3%，依然很猛。高盛的判断是：多数公司会超预期。

2️⃣ AI 基建受益公司预计贡献超过一半的盈利增长；信息技术 + 能源两个板块合计贡献近 80%。

3️⃣ 云厂商资本开支预期同比 +116%（Q2 是 87%）。亚马逊、谷歌、微软、甲骨文的合计云收入增速，高盛预计从 48% 提到 55%。

4️⃣ 冷水也有：前 10 家公司预计贡献 68% 的增长，中位数公司盈利增速只有 9%，中位数净利率 14.7%，前值 15.1%。

FactSet 同日数据更乐观一点：

· Q3 盈利增速预期 29.5%，季初是 26.7%。分析师在季内上调了预期，而过去 5 年平均是季内下调 2.2%

· 116 家给了 Q3 指引，72 家是正向，占 62%，5 年均值才 40%

· 远期 12 个月市盈率 19.0，低于 5 年均值 19.8

我的看法：

capex 烧得凶不是问题，问题是烧完有没有收入。云收入增速要是真从 48% 拉到 55%，说明这钱不是在给泡沫买单，是在给订单扩产。

集中度高？是。但美股几十年来一直是少数公司拖着整个指数往前走，这不是 bug，是现代资本主义的出厂设置。

做空标普这件事，2026 年依然没找到合适的季节 😂

财报季我会重点盯三件事：云收入、capex 指引、中位数公司利润率能不能止跌。

数据来源：Goldman Sachs 10/2 财报季前瞻（via TheStreet / Seeking Alpha）、FactSet Earnings Insight 10/2。

不构成投资建议。