سيُنشر محضر اجتماع الاحتياطي الفيدرالي لشهر سبتمبر الليلة عند الساعة الثانية فجرًا.

صوّتت الأسواق بأقدامها: فقد هبط احتمال رفع أسعار الفائدة في أكتوبر من 68.6% قبل أسبوع إلى أقل من 25%.

لكن ثمة تفصيلًا يكاد الجميع يتجاهله——

يسجل هذا المحضر نقاشات أعضاء اللجنة في اجتماع 16 سبتمبر. آنذاك، لم تكن بيانات الوظائف غير الزراعية لشهر سبتمبر قد صدرت بعد.

لم تكن البيانات قد بدأت بالضعف بعد، لكن معنويات الناس تغيّرت بالفعل. هذا هو الفارق الزمني.

لم يزد عدد الوظائف غير الزراعية في سبتمبر سوى 29 ألفًا، بينما كانت توقعات السوق 90 ألفًا. وخُفّضت بيانات أغسطس من 162 ألفًا إلى 133 ألفًا، كما خُفّضت أرقام الشهرين السابقين بإجمالي 60 ألفًا.

بلغت البطالة 4.2%، وتباطأ نمو الأجور إلى أدنى مستوى منذ مايو 2021.

وقالت نائبة رئيس الاحتياطي الفيدرالي للإشراف، باومان، صراحةً في الأول من أكتوبر: «لا أرى حاجة ملحّة إلى مزيد من رفع أسعار الفائدة».

كان رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، ويليامز، أكثر وضوحًا: لا توجد حاجة ملحّة إلى مزيد من رفع أسعار الفائدة، ولدى الاحتياطي الفيدرالي وقت لجمع مزيد من المعلومات.

لكن رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي، شْميد، حذّر قائلًا: «التضخم محبط، ولا بد من معالجته».

في اجتماع سبتمبر، وافق الأعضاء بالإجماع على رفع الفائدة 25 نقطة أساس. وأشار وسيط مخطط النقاط إلى رفع آخر خلال العام، إذ توقع 12 من أصل 18 مسؤولًا رفع الفائدة مرة أخرى قبل نهاية العام، ولم يتوقع أي منهم خفضها هذا العام.

هذه هي «الورقة الرابحة» في المحضر — ورقة التشدد.

لكن ماذا حدث بعد الاجتماع؟ انهارت بيانات الوظائف غير الزراعية، وارتفع معدل البطالة، وسجل نمو الأجور أدنى مستوى له منذ أربع سنوات.

ترى بلومبرغ إيكونوميكس أنه حتى لو أظهر محضر اجتماع سبتمبر الموقف المتشدد للمسؤولين آنذاك، فإن سلسلة البيانات الضعيفة منذ ذلك الحين تدعم إبقاء الاحتياطي الفيدرالي على موقف الترقب.

المحضر يتحدث عن «الماضي»، أما السوق فيسعّر «الحاضر».

يتداول البيتكوين حاليًا قرب 86,000 دولار، بعدما تراجع من ذروته السنوية البالغة 87,000 دولار التي سجلها في 21 سبتمبر.

المقاومة العلوية: 86,700–87,000 دولار — فشل السعر في اختراقها أربع مرات منذ 21 سبتمبر، فيما يشكل سعر افتتاح العام عند 87,570 دولارًا الحاجز الأخير

الدعم السفلي: 82,500 دولار — يعتبره المحللون عمومًا «خطًا فاصلًا»، وقد يؤدي كسره إلى اختبار مستوى 80,000 دولار مجددًا

النطاق الوسطي: 84,000–85,000 دولار — حيث يتحرك السعر حاليًا في نطاق عرضي

سيناريوهان، واتجاهان.

السيناريو أ: محضر يميل إلى التيسير (أو نبرته ملتبسة)

إذا أظهر محضر الاجتماع وجود «تيار حمائمي مؤثر» داخل اللجنة، أو تراجعًا واضحًا في نبرته —

→ تتلاشى توقعات رفع الفائدة في أكتوبر أكثر فأكثر
→ يضعف الدولار
→ تنتعش الأصول عالية المخاطر
→ قد يختبر البيتكوين منطقة المقاومة بين 86,700 و87,000 دولار، واختراقها بفاعلية يفتح المجال للوصول إلى 93,700 دولار

السيناريو ب: محضر يميل إلى التشدد (يكشف عن موقف متصلب)

إذا أظهر المحضر قلقًا بالغًا داخل اللجنة من استمرار التضخم عند مستويات مرتفعة، وأن أغلبية الأعضاء كانوا يرون آنذاك أن «رفع الفائدة مرة أخرى خلال العام أمر لا بد منه» —

→ يعيد السوق تسعير احتمال رفع الفائدة في أكتوبر
→ يقوى الدولار (وقد اقترب مؤشر الدولار حاليًا من أعلى مستوى له منذ أبريل 2025، عند 102)
→ تقفز العوائد
→ قد يعاود البيتكوين اختبار مستوى الدعم الهيكلي عند 82,500 دولار، وإذا كسره فقد يتجه إلى 80,000 دولار

بعد توليه رئاسة الاحتياطي الفيدرالي، ألغى وورش التوجيهات المستقبلية ولم يعد يطمئن السوق بتوجيهات جاهزة. ويُنظر إلى نائب الرئيس جيفرسون وويليامز على أنهما «مصدران موثوقان للتوجيهات»، وقد دفعت تصريحاتهما هذا الأسبوع المستثمرين إلى خفض توقعاتهم لرفع الفائدة في أكتوبر بشكل كبير.

إذا أظهر المحضر أن الخلافات داخل اللجنة أكبر بكثير مما يتصوره السوق —

عندها، سيكون هذا المحضر قنبلة موقوتة.

السوق يسعّر «البيانات»، أما المحضر فيكشف «المزاج السائد».

كانت البيانات قد بدأت تضعف، لكن المزاج السائد وقت اجتماع سبتمبر ظل عالقًا عند فكرة «ضرورة كبح التضخم بحزم».

عندما تتباعد البيانات والمزاج السائد، يصبح التقلب أكبر حقيقة مؤكدة.

في الثانية فجرًا الليلة، لن ترغب في معرفة الإجابة — لكن عليك أن تعرفها.