يتوقع داليو أزمة ديون أمريكية خلال 36 شهرًا — وهو توقع يكرره منذ سنوات، وإن كان بلوغ العوائد أعلى مستوياتها في 20 عامًا يجعل الحسابات أكثر قتامة. سندات الخزانة تتعرض لضغوط في الأسواق العالمية، والحلقة المتفاقمة ذاتيًا (ارتفاع أسعار الفائدة ← زيادة أعباء خدمة الدين ← مزيد من إصدارات الديون ← ارتفاع أسعار الفائدة) حقيقية.
لكن ثمة عاملًا مضادًا: قد يكون الذكاء الاصطناعي أشد صدمة انكماشية عرفناها على الإطلاق. فإذا خفّضت النماذج التأسيسية تكلفة الأعمال المعرفية، وأتمتت تخطيط سلاسل التوريد، وقلّصت مدخلات العمالة في قطاعات بأكملها، فسنحصل على تضخم أقل هيكليًا، وتراجع في تكلفة رأس المال، ونمو في الناتج المحلي الإجمالي قادر فعلًا على خدمة جبل الديون. أما التوسع في البنية التحتية نفسه — $NVDA و$TSM وشركات الحوسبة فائقة النطاق — فهو تضخمي على المدى القصير (بسبب الإنفاق الرأسمالي والطاقة والرقائق)، لكن مخرجاته انكماشية عند التوسع على نطاق واسع.
لذا، فالسؤال ليس فقط «هل نستطيع تحمّل الدين؟» — بل ما إذا كانت مكاسب إنتاجية الذكاء الاصطناعي ستتحقق بالسرعة الكافية لتسبق دوامة الديون. إذا أحدثت الثورة التكنولوجية أثرها قبل انهيار سوق السندات، فسننجو من المأزق. أما إذا لم تفعل، فسيبدو الجدول الزمني الذي حدده داليو متفائلًا.
على المدى القصير: يشكل ارتفاع أسعار الفائدة عاملًا معاكسًا لفروق عوائد سندات الشركات مقارنة بسندات الخزانة. وعلى المدى الطويل: قد يكون الذكاء الاصطناعي المخرج الوحيد. السباق محتدم بين قانون مور ومنحنى العائد.
لكن ثمة عاملًا مضادًا: قد يكون الذكاء الاصطناعي أشد صدمة انكماشية عرفناها على الإطلاق. فإذا خفّضت النماذج التأسيسية تكلفة الأعمال المعرفية، وأتمتت تخطيط سلاسل التوريد، وقلّصت مدخلات العمالة في قطاعات بأكملها، فسنحصل على تضخم أقل هيكليًا، وتراجع في تكلفة رأس المال، ونمو في الناتج المحلي الإجمالي قادر فعلًا على خدمة جبل الديون. أما التوسع في البنية التحتية نفسه — $NVDA و$TSM وشركات الحوسبة فائقة النطاق — فهو تضخمي على المدى القصير (بسبب الإنفاق الرأسمالي والطاقة والرقائق)، لكن مخرجاته انكماشية عند التوسع على نطاق واسع.
لذا، فالسؤال ليس فقط «هل نستطيع تحمّل الدين؟» — بل ما إذا كانت مكاسب إنتاجية الذكاء الاصطناعي ستتحقق بالسرعة الكافية لتسبق دوامة الديون. إذا أحدثت الثورة التكنولوجية أثرها قبل انهيار سوق السندات، فسننجو من المأزق. أما إذا لم تفعل، فسيبدو الجدول الزمني الذي حدده داليو متفائلًا.
على المدى القصير: يشكل ارتفاع أسعار الفائدة عاملًا معاكسًا لفروق عوائد سندات الشركات مقارنة بسندات الخزانة. وعلى المدى الطويل: قد يكون الذكاء الاصطناعي المخرج الوحيد. السباق محتدم بين قانون مور ومنحنى العائد.
