قبل افتتاح السوق الأمريكية، لامس $NVDA مستوى 240.93 دولارًا، ولم يعد يفصله عن السعر اللازم لبلوغ قيمة سوقية قدرها ستة تريليونات دولار سوى أقل من 8 دولارات. ورغم أن المؤسسات البحثية رفعت السعر المستهدف بقوة إلى 345 دولارًا، فإن ما يشغل مكاتب التداول الآن هو تباين التقييمات بشأن تكلفة التمويل. وخلال الليل، قفز عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا لفترة وجيزة إلى 5.702%، قبل أن يتراجع إلى نحو 5.626%، ما أتاح للعقود الآجلة للأسهم الأمريكية انتعاشًا طفيفًا لالتقاط الأنفاس.
إن بقاء أسعار الفائدة الخالية من المخاطر طويلة الأجل عند مستويات مرتفعة تتجاوز 5% يفرض مباشرةً ضغوطًا على معدلات الخصم لجميع الأصول طويلة الأجل. وكان من المفترض أن تتعرض نماذج تقييم أسهم التكنولوجيا لضغوط، لكن السوق شهد مسارًا مستقلًا منفصلًا على نحو متطرف. فتكاليف الاقتراض على مستوى الاقتصاد الكلي آخذة في الارتفاع، بينما تعتمد شركات الذكاء الاصطناعي الرائدة بالكامل على توقعات شديدة التفاؤل للتدفقات النقدية المستقبلية لموازنة خصم التقييمات. وهذا يشير إلى أن الأموال تتركز في ملاذات آمنة ضمن مراكز الحوسبة ذات الأرباح القوية، مستنزفةً السيولة بالكامل من سائر أصول النمو.
ولكي يستقر الصعود فوق عتبة الستة تريليونات دولار، لا بد من أن تؤكد طلبات مراكز البيانات والرقائق اللاحقة استمرار نمو يفوق التوقعات، بما يكفي لكبح الضغوط الناجمة عن ارتفاع عوائد الأصول الخالية من المخاطر. وإذا عاودت عوائد سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل الارتفاع لاختبار قممها السابقة، أو ظهرت ولو مؤشرات طفيفة على تباطؤ نمو إيرادات الأجهزة الأساسية، فستواجه علاوة التقييم المرتفعة، التي تفتقر إلى دعم سيولة وفيرة، مخاطر تراجع حاد للغاية في أي لحظة.
إن بقاء أسعار الفائدة الخالية من المخاطر طويلة الأجل عند مستويات مرتفعة تتجاوز 5% يفرض مباشرةً ضغوطًا على معدلات الخصم لجميع الأصول طويلة الأجل. وكان من المفترض أن تتعرض نماذج تقييم أسهم التكنولوجيا لضغوط، لكن السوق شهد مسارًا مستقلًا منفصلًا على نحو متطرف. فتكاليف الاقتراض على مستوى الاقتصاد الكلي آخذة في الارتفاع، بينما تعتمد شركات الذكاء الاصطناعي الرائدة بالكامل على توقعات شديدة التفاؤل للتدفقات النقدية المستقبلية لموازنة خصم التقييمات. وهذا يشير إلى أن الأموال تتركز في ملاذات آمنة ضمن مراكز الحوسبة ذات الأرباح القوية، مستنزفةً السيولة بالكامل من سائر أصول النمو.
ولكي يستقر الصعود فوق عتبة الستة تريليونات دولار، لا بد من أن تؤكد طلبات مراكز البيانات والرقائق اللاحقة استمرار نمو يفوق التوقعات، بما يكفي لكبح الضغوط الناجمة عن ارتفاع عوائد الأصول الخالية من المخاطر. وإذا عاودت عوائد سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل الارتفاع لاختبار قممها السابقة، أو ظهرت ولو مؤشرات طفيفة على تباطؤ نمو إيرادات الأجهزة الأساسية، فستواجه علاوة التقييم المرتفعة، التي تفتقر إلى دعم سيولة وفيرة، مخاطر تراجع حاد للغاية في أي لحظة.